在(zài)募資分化、資金面進入“存量博弈”的(de)時(shí)代，如果承諾出(chū)資或已經參與出(chū)資的(de)基金，在(zài)運作過程中發現問題，政府引導基金應該怎樣處理？一(yī / yì ／yí)周前，深圳市引導基金清理25支子(zǐ)資金的(de)消息，在(zài)創投圈引起軒然大(dà)波。

“深圳市政府引導基金清理一(yī / yì ／yí)批問題基金，帶了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)好頭。并不(bù)是(shì)說(shuō)深圳市引導基金沒錢了(le／liǎo)，而(ér)是(shì)他(tā)們在(zài)不(bù)斷規範。”9月25日，在(zài)“2019年中國(guó)母基金峰會首屆鹭江創投論壇”上(shàng)，廈門創投董事長薛荷接受21世紀經濟報道(dào)記者采訪時(shí)說(shuō)，“遵守契約是(shì)基金管理人(rén)的(de)根本憲章，基金管理人(rén)沒有任何理由違背契約。如果基金管理人(rén)不(bù)遵守契約，怎麽給其他(tā)小的(de)出(chū)資人(rén)樹立信心，他(tā)們又怎麽敢把資金交給你來(lái)管理？”

薛荷表示，廈門也(yě)會向深圳學習，對于(yú)已經批複出(chū)資承諾的(de)基金管理人(rén)，如果在(zài)一(yī / yì ／yí)年内其社會資金沒有募集到(dào)位，也(yě)會收回出(chū)資承諾；對于(yú)基金已經簽訂了(le／liǎo)合夥協議，但沒有到(dào)在(zài)階段時(shí)間到(dào)款，或後續繳款出(chū)現問題，也(yě)會有相應的(de)方案。另外，因爲(wéi / wèi)基金投資是(shì)循序進行的(de)，資金多是(shì)分批打款，所以(yǐ)對已經繳款的(de)基金，也(yě)會通過參與合規管理來(lái)約束。

“地(dì / de)方引導基金基本上(shàng)對每個(gè)項目都會發表合規意見。如果基金設立後，開始時(shí)投資做不(bù)好，可能帶來(lái)後續繳款問題。”她說(shuō)，“基金管理人(rén)在(zài)投資項目後，還要(yào / yāo)做各種服務，如果服務不(bù)好，失敗的(de)項目肯定有，這(zhè)樣基金也(yě)必須要(yào / yāo)認賬。當然，這(zhè)個(gè)行業風險收益屬性也(yě)決定了(le／liǎo)，基金和(hé / huò)基金管理人(rén)，都必須勇于(yú)面對較高比例的(de)失敗。”

針對很多地(dì / de)方政府引導基金降低出(chū)資比例的(de)現象，薛荷認爲(wéi / wèi)，這(zhè)是(shì)市場供求關系決定的(de)。“如果沒人(rén)來(lái)申請政府引導基金，引導基金的(de)出(chū)資比例一(yī / yì ／yí)定會高；如果大(dà)家都來(lái)申請，政府引導基金出(chū)資比例肯定會減少。但我們不(bù)希望政府引導基金有太高的(de)出(chū)資比例，畢竟有返投的(de)要(yào / yāo)求，如果過度返投，反而(ér)把當地(dì / de)存量項目估值炒得太高，我們希望投資的(de)生态是(shì)良性的(de)。”

她補充說(shuō)，“引導基金來(lái)源于(yú)财政資金，财政資金完成引導使命後，也(yě)希望我們有能力去募集更多社會資本，發揮國(guó)企的(de)擔當和(hé / huò)作爲(wéi / wèi)。剛開始做市級引導基金，後來(lái)市區聯合做引導基金，未來(lái)還要(yào / yāo)加入更多國(guó)企資金。這(zhè)樣看來(lái)，引導基金占總體比例可能會更高，隻不(bù)過方式不(bù)同而(ér)已。”

薛荷還呼籲，用市場化的(de)手段，聯合大(dà)型機構，建立S基金（Secondary fund，又稱PE二級市場，指的(de)是(shì)一(yī / yì ／yí)類專門從投資者手中收購另類資産基金份額、投資組合或出(chū)資承諾的(de)基金産品）系統性的(de)交易平台。“盡管中國(guó)資本市場越來(lái)越規範，退出(chū)通道(dào)比較明确，但退出(chū)生态仍不(bù)夠豐富。IPO退出(chū)途徑還是(shì)比較窄，上(shàng)市後限售股的(de)減持等，對二級市場帶來(lái)更大(dà)壓力，而(ér)新資金進入二級市場也(yě)需要(yào / yāo)慢慢培育，這(zhè)會帶來(lái)一(yī / yì ／yí)定的(de)S基金份額轉讓市場。盡管現在(zài)很多機構成立了(le／liǎo)S基金，但仍缺少系統性的(de)平台，包括轉讓份額信息來(lái)源、定價機制都存在(zài)問題。”