《監管辦法》第十一(yī / yì ／yí)條規定：“私募基金應當向合格投資者募集，單隻私募基金的(de)投資者人(rén)數累計不(bù)得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合夥企業法》等法律規定的(de)特定數量。”顯然，公司制、合夥制私募基金的(de)投資人(rén)數應當受《公司法》及《合夥企業法》的(de)約束而(ér)不(bù)得超過50人(rén)(股份公司制不(bù)得超過200人(rén))，而(ér)對于(yú)“契約型”私募基金而(ér)言，在(zài)目前無其他(tā)法律規定的(de)情況下，其應當适用《證券投資基金法》。

《基金法》第八十八條規定：“非公開募集基金應當向合格投資者募集，合格投資者累計不(bù)得超過二百人(rén)”，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，“契約型”私募基金的(de)投資者人(rén)數可最多不(bù)超過200人(rén)，突破了(le／liǎo)(有限)公司制、合夥制基金的(de)50人(rén)限制。這(zhè)一(yī / yì ／yí)突破，對于(yú)基金參與主體，特别是(shì)基金管理人(rén)與銷售服務機構而(ér)言具有重大(dà)意義，在(zài)做大(dà)基金規模的(de)同時(shí)，也(yě)将使更多投資者收益。

誤區一(yī / yì ／yí)： 私募股權基金籌資和(hé / huò)普通基金一(yī / yì ／yí)樣

私募股權投資基金的(de)投資期限非常長，因此其資金來(lái)源主要(yào / yāo)是(shì)長期投資者。私募股權投資基金的(de)籌集方式不(bù)同于(yú)普通基金，通常采用資金承諾方式。基金管理公司在(zài)設立時(shí)并不(bù)一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)求所有合夥人(rén)投入預定的(de)資本額，而(ér)是(shì)要(yào / yāo)求投資者給予承諾。當管理者發現合适的(de)投資機會時(shí)，他(tā)們隻需要(yào / yāo)提前一(yī / yì ／yí)定的(de)時(shí)間通知投資者。這(zhè)存在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)風險，如果投資者未能及時(shí)投入資金，他(tā)們按照協議将會被處以(yǐ)一(yī / yì ／yí)定的(de)罰金。因此，基金宣稱的(de)籌集資本額隻是(shì)承諾資本額，并非實際投資額或者持有的(de)資金數額。

在(zài)實際的(de)籌資活動中，基金有一(yī / yì ／yí)定的(de)籌集期限。當期限滿時(shí)，基金會宣布認購截止。同一(yī / yì ／yí)個(gè)基金可能會有多次認購截止日，但一(yī / yì ／yí)般不(bù)超過3次。

誤區二：私募股權基金收益一(yī / yì ／yí)直都會很高

通常人(rén)們在(zài)考察 PE 基金的(de)收益情況時(shí)，會以(yǐ)時(shí)間爲(wéi / wèi)橫軸，以(yǐ)收益率爲(wéi / wèi)縱軸畫出(chū)一(yī / yì ／yí)條曲線。通過長期觀察，人(rén)們發現這(zhè)條曲線的(de)軌迹大(dà)緻類似于(yú)字母J，因此這(zhè)種現象被形象地(dì / de)成爲(wéi / wèi)J曲線效應。

形成J曲線效應的(de)原因是(shì)，在(zài)一(yī / yì ／yí)支 PE 基金運作之(zhī)初，基金要(yào / yāo)開始支付管理費和(hé / huò)開辦費用，然而(ér)這(zhè)時(shí)基金所投資的(de)項目還無法立刻産生回報，使得基金在(zài)最開始的(de)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間收益爲(wéi / wèi)負值。當經過一(yī / yì ／yí)段時(shí)間後，基金開始有項目推出(chū)時(shí)，基金收益率就(jiù)會快速攀升。

從投資者的(de)角度，J曲線效應的(de)啓示是(shì)，在(zài)一(yī / yì ／yí)項長期投資中過分看重短期收益情況不(bù)利于(yú)投資者追求并實現長期目标；而(ér)基金管理人(rén)的(de)目标則是(shì)盡量縮短J曲線，以(yǐ)使基金盡早實現正收益。

誤區三：PE 與 VC 兩個(gè)産品沒有什麽區别

私募股權基金行業（PE）起源于(yú)風險投資（VC），在(zài)發展早期主要(yào / yāo)以(yǐ)中小企業的(de)創業和(hé / huò)擴張融資爲(wéi / wèi)主，因此風險投資在(zài)相當長的(de)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間内成爲(wéi / wèi)私募股權投資的(de)同義詞。從 1980 年代開始，大(dà)型并購基金的(de)風行使得私募股權基金有了(le／liǎo)新的(de)含義，二者主要(yào / yāo)區别在(zài)投資領域上(shàng)。風險投資基金投資範圍限于(yú)以(yǐ)高新技術爲(wéi / wèi)主的(de)中小公司的(de)初創期和(hé / huò)擴張期融資，私募股權基金的(de)投資對象主要(yào / yāo)是(shì)那些已經形成一(yī / yì ／yí)定規模的(de)，并産生穩定現金流的(de)成熟企業，這(zhè)是(shì)其與風險投資基金最大(dà)的(de)區别。

誤區四：私募股權基金和(hé / huò)私募沒啥區别

私募股權基金（PE）與私募證券投資基金（也(yě)就(jiù)是(shì)股民常講的(de)「私募基金」）是(shì)兩種名稱上(shàng)容易混淆，但實質完全不(bù)同的(de)基金。PE 主要(yào / yāo)投資于(yú)未上(shàng)市企業的(de)股權，屬于(yú)一(yī / yì ／yí)級股權市場範疇，它将伴随企業成長階段和(hé / huò)發展過程，依靠企業價值的(de)提升而(ér)獲利。而(ér)私募證券投資基金主要(yào / yāo)投資于(yú)二級證券市場，通過證券市場價格的(de)波動獲利。

對于(yú)投資者，選擇股權投資基金首先選團隊，沒有好的(de)管理團隊，這(zhè)個(gè)基金很難做出(chū)好的(de)業績；選擇證券投資基金，首先選業績，過往戰績往往預示這(zhè)隻基金對市場的(de)把握能力。

誤區五：股權信托與股權投資信托不(bù)一(yī / yì ／yí)樣嗎？

股權信托與股權投資信托的(de)不(bù)同在(zài)于(yú)：前者的(de)委托人(rén)是(shì)擁有股權的(de)股東，而(ér)後者的(de)委托人(rén)是(shì)擁有資金而(ér)希望收購股權的(de)投資人(rén)；前者的(de)信托财産是(shì)股權，而(ér)後者的(de)信托财産是(shì)資金；前者業務中受托人(rén)管理的(de)重點是(shì)按照委托人(rén)意願行使好股權，後者業務中受托人(rén)管理的(de)重點是(shì)用資金收購預期可以(yǐ)獲利的(de)股權。

誤區六：經濟形勢不(bù)穩，還是(shì)不(bù)敢投 PE 啊

私募股權基金管理人(rén)（GP）的(de)投資風格很多，GP 傾向于(yú)投資熟悉的(de)行業，GP 在(zài)目标企業的(de)選擇上(shàng)有行業的(de)偏好，而(ér)在(zài)不(bù)同的(de)經濟發展階段，都有不(bù)同的(de)行業受利。即便是(shì)在(zài)經濟形勢不(bù)好的(de)局面下，股權價格更容易被低估，股權投資也(yě)能取得超額收益。從曆史業績來(lái)看，私募股權基金，往往可以(yǐ)成功穿越經濟周期，回報遠遠優于(yú)股票市場。

誤區七：無形資産不(bù)值得投資

投資主要(yào / yāo)是(shì)看企業，把人(rén)放到(dào)一(yī / yì ／yí)個(gè)次要(yào / yāo)的(de)地(dì / de)位。中國(guó)本土 PE 一(yī / yì ／yí)般成立時(shí)間不(bù)長，過去有的(de)時(shí)候就(jiù)是(shì)看人(rén)家的(de)财務報表，看看固定資産有多少，對管理團隊各方面花的(de)精力不(bù)夠。蒙牛的(de)案例是(shì)大(dà)家經常說(shuō)的(de)，沒有牛根生會有蒙牛嗎？實際上(shàng)企業第一(yī / yì ／yí)位的(de)還是(shì)人(rén)，人(rén)是(shì)企業唯一(yī / yì ／yí)不(bù)可複制的(de)經營要(yào / yāo)素。這(zhè)一(yī / yì ／yí)點一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)看清楚，在(zài)盡職調查過程中，其實無形勝于(yú)有形，就(jiù)是(shì)無形資産的(de)重要(yào / yāo)性甚至超過有形資産。

誤區八：資金比資源重要(yào / yāo)

部分 PE 管理人(rén)覺得我能夠做甲方，我能夠做私募股權投資，因爲(wéi / wèi)我有錢。要(yào / yāo)知道(dào)，對 PE 來(lái)說(shuō)，更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)要(yào / yāo)有資源。比 PE 有錢的(de)機構很多，比如銀行。銀行爲(wéi / wèi)什麽不(bù)做 PE？銀行沒有資源，銀行很清楚，隻有把錢借給企業，企業賺了(le／liǎo)錢給我利息。銀行也(yě)知道(dào)，去投資做了(le／liǎo)股東的(de)話，我管不(bù)了(le／liǎo)這(zhè)麽多企業，我沒有那麽多的(de)專家打理這(zhè)件事情。所以(yǐ)，從這(zhè)個(gè)角度來(lái)看，對一(yī / yì ／yí)個(gè) PE 公司，資源比資金甚至還要(yào / yāo)重要(yào / yāo)。

誤區九：盡職調查有專家就(jiù)可以(yǐ)了(le／liǎo)

有些 PE 會認爲(wéi / wèi)，做盡職調查，就(jiù)讓會計師和(hé / huò)律師去就(jiù)行了(le／liǎo)。要(yào / yāo)知道(dào)，會計師和(hé / huò)律師更多的(de)是(shì)了(le／liǎo)解一(yī / yì ／yí)個(gè)企業的(de)過去，利用他(tā)的(de)一(yī / yì ／yí)些法律條款，會計師的(de)一(yī / yì ／yí)些準則，用靜态的(de)眼光去看待企業。一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)，真正懂企業經營的(de)會計師和(hé / huò)律師是(shì)不(bù)多的(de)。對企業來(lái)說(shuō)，看過去時(shí)是(shì)看它有多少資産、資産上(shàng)有沒有瑕疵、或有負債等等。

看未來(lái)看什麽？看它的(de)業務，這(zhè)個(gè)是(shì)最重要(yào / yāo)的(de)，但這(zhè)方面往往是(shì)會計師和(hé / huò)律師的(de)薄弱環節。投資者要(yào / yāo)真正挖掘出(chū)一(yī / yì ／yí)個(gè)企業的(de)價值，在(zài)于(yú)它的(de)經營業務或者叫經營性的(de)審計。在(zài)這(zhè)個(gè)階段，不(bù)要(yào / yāo)把期望值都掉在(zài)會計師和(hé / huò)律師的(de)身上(shàng)，主要(yào / yāo)看你自己，或者說(shuō)借助其他(tā)第三方的(de)投資顧問（這(zhè)個(gè)顧問是(shì)精通企業經營業務的(de)）這(zhè)些專家來(lái)幫你把握。

誤區十：高科技就(jiù)是(shì)高成長

也(yě)有很多人(rén)認爲(wéi / wèi)，高科技企業就(jiù)是(shì)高成長企業，這(zhè)種理解是(shì)有偏頗的(de)。科技如果能帶來(lái)成長，必須要(yào / yāo)帶來(lái)現實的(de)利潤，帶來(lái)現實的(de)現金流。迄今爲(wéi / wèi)止，隻有兩種方式可行：一(yī / yì ／yí)種是(shì)拓展外部市場需求，引領新的(de)消費，如微軟的(de)視窗軟件，迎合了(le／liǎo)整個(gè) IT 時(shí)代的(de)到(dào)來(lái)；另外一(yī / yì ／yí)種方式是(shì)内部挖潛，就(jiù)像沃爾瑪一(yī / yì ／yí)樣，把一(yī / yì ／yí)顆衛星放到(dào)天上(shàng)，對全球的(de)幾百家店的(de)物流、倉儲、财務等方面進行集約化的(de)管控，提高了(le／liǎo)整個(gè)公司的(de)運營效率。隻有外部擴張市場和(hé / huò)内部挖潛這(zhè)兩種方式用科技的(de)手段能夠帶來(lái)企業的(de)新的(de)利潤增長點，給企業帶來(lái)高成長，除此之(zhī)外，沒有第三種方式。

從科技角度來(lái)看，現階段我們國(guó)家又有多少高科技企業呢？相對于(yú)歐美發達國(guó)家來(lái)說(shuō)，我們實際上(shàng)還處于(yú)起步階段，這(zhè)也(yě)就(jiù)是(shì)爲(wéi / wèi)什麽中國(guó)這(zhè)麽多的(de)留學生到(dào)國(guó)外去學習，而(ér)國(guó)外到(dào)中國(guó)來(lái)留學的(de)比較少，這(zhè)其中一(yī / yì ／yí)些還主要(yào / yāo)是(shì)進行語言方面的(de)學習，真正學科技的(de)不(bù)多。如果真的(de)高科技等于(yú)高成長的(de)話，相信今天很多理工科的(de)教授包括一(yī / yì ／yí)些博士等等，他(tā)們的(de)收入應該遠遠高于(yú)今天的(de)水平。

誤區十一(yī / yì ／yí)：隻要(yào / yāo)賺錢就(jiù)值得投資

也(yě)有人(rén)認爲(wéi / wèi)，有盈利機會的(de)行業就(jiù)值得關注。實際上(shàng)，有些機會是(shì)生意而(ér)不(bù)是(shì)企業。比如，開家庭裝修公司，做一(yī / yì ／yí)個(gè)電腦維修公司，一(yī / yì ／yí)年可能賺幾十萬，明年還可能增長 30%、50%，但這(zhè)隻是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)生意。這(zhè)種行業壁壘非常低，很難形成品牌、渠道(dào)、網絡這(zhè)些競争優勢。

作爲(wéi / wèi)個(gè)人(rén)創業沒問題，但作爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)企業行爲(wéi / wèi)，确實行業競争非常的(de)無序，很難把它形成一(yī / yì ／yí)個(gè)規模化經營，在(zài)這(zhè)個(gè)角度來(lái)說(shuō)，盡管能賺錢，但它隻是(shì)個(gè)生意，不(bù)是(shì)企業。它在(zài)投資的(de)價值方面，是(shì)要(yào / yāo)打一(yī / yì ／yí)個(gè)折扣的(de)。

誤區十二：對傳統行業不(bù)屑一(yī / yì ／yí)顧

有人(rén)片面認爲(wéi / wèi)，傳統行業是(shì)不(bù)值得挖掘的(de)，PE 追求的(de)就(jiù)應該是(shì)高成長的(de)高科技企業。請注意，中國(guó)的(de)優勢恰恰在(zài)于(yú)有 13 億的(de)人(rén)口，我們的(de)消費市場非常的(de)龐大(dà)。目前，比較那些發達國(guó)家，我們在(zài)很多的(de)傳統行業上(shàng)，行業集中度都是(shì)偏低的(de)，還有非常大(dà)的(de)發展空間。這(zhè)種空間有兩種：一(yī / yì ／yí)類是(shì)消費的(de)升級、産業升級；一(yī / yì ／yí)類是(shì)行業整合。如果能夠把這(zhè)兩個(gè)要(yào / yāo)素挖掘好的(de)話，實際上(shàng)傳統行業也(yě)有非常好、非常大(dà)的(de)一(yī / yì ／yí)些投資機會。

誤區十三：規模就(jiù)是(shì)效益

還有人(rén)認爲(wéi / wèi)，那我去做企業的(de)話，要(yào / yāo)把企業做大(dà)，規模上(shàng)去，自然就(jiù)有經濟效益了(le／liǎo)。要(yào / yāo)知道(dào)，規模大(dà)小不(bù)隻取決于(yú)你的(de)規模，關鍵是(shì)你有沒有能力、精力把這(zhè)麽大(dà)的(de)企業管好。就(jiù)像管一(yī / yì ／yí)個(gè)孩子(zǐ)，跟管十個(gè)孩子(zǐ)，這(zhè)是(shì)兩回事一(yī / yì ／yí)樣。一(yī / yì ／yí)個(gè)企業并不(bù)是(shì)越大(dà)越好，實際上(shàng)這(zhè)是(shì)種藝術上(shàng)的(de)平衡。

誤區十四：資本就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)切

有些 PE 是(shì)以(yǐ)資本運營代替生産經營的(de)。資本本身沒有創造價值，一(yī / yì ／yí)個(gè)企業今天賺錢，稅後利潤一(yī / yì ／yí)個(gè)億，它的(de)股票價格從五塊變成十塊，甚至到(dào) 100 塊錢，利潤還是(shì)這(zhè)麽多，沒有創造價值。資本如果是(shì)毛，那皮就(jiù)是(shì)産業經營，主營業務有盈利能力，資本才能創造出(chū)一(yī / yì ／yí)個(gè)财富故事來(lái)。否則，企業本身沒有盈利能力，是(shì)虧損的(de)話，在(zài)外面再炒，那隻能是(shì)泡沫，是(shì)概念，總有破滅的(de)時(shí)候。

誤區十五：企業需要(yào / yāo)的(de)就(jiù)是(shì)資金

有些 PE 管理者重投資輕管理。要(yào / yāo)知道(dào)，把錢投進去隻是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)開始，「相愛總是(shì)簡單，相處太難」，從戀愛到(dào)婚姻這(zhè)是(shì)兩個(gè)完全不(bù)同屬性的(de)階段。很多 PE 在(zài)這(zhè)個(gè)環節上(shàng)心裏準備不(bù)夠，以(yǐ)爲(wéi / wèi)錢投進去，就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)美好的(de)開始了(le／liǎo)，有時(shí)恰恰相反。許多時(shí)候，企業不(bù)僅僅需要(yào / yāo)資金，更需要(yào / yāo)的(de)是(shì)引進資金的(de)同時(shí)，引進高效的(de)管理體制。

誤區十六：不(bù)問資金的(de)來(lái)路

私募基金的(de)錢有的(de)時(shí)候是(shì)向不(bù)同的(de)投資人(rén)募集來(lái)的(de)，有的(de)錢來(lái)路是(shì)正的(de)，有的(de)錢可能是(shì)灰色的(de)，如果投資人(rén)本身出(chū)現一(yī / yì ／yí)些問題的(de)話，可能麻煩就(jiù)大(dà)了(le／liǎo)。比如你現在(zài)托管一(yī / yì ／yí)隻基金，忽然之(zhī)間發現它的(de)投資人(rén)是(shì)廈門遠華的(de)賴昌星，你怎麽辦？事情就(jiù)變的(de)很尴尬。所以(yǐ)在(zài)資本募集的(de)環節上(shàng)，一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)注意資金的(de)來(lái)路，要(yào / yāo)選擇好投資人(rén)。

（來(lái)源：p2p黑闆報）