證券時(shí)報頭版刊文稱，6月24日，央行如期定向降準，但此次降準的(de)具體操作還是(shì)與市場預期有所不(bù)同。一(yī / yì ／yí)是(shì)定向降準幅度小于(yú)預期，本次對商業銀行降準0.5個(gè)百分點，低于(yú)此前市場普遍預期的(de)1個(gè)百分點。二是(shì)此次定向降準所釋放的(de)流動性未如4月那次用于(yú)置換未到(dào)期的(de)中期借貸便利（MLF)。三是(shì)此次定向降準所釋放的(de)流動性，按照銀行類型不(bù)同設定兩大(dà)不(bù)同用處，主要(yào / yāo)資金将被用于(yú)支持市場化法治化“債轉股”項目。

然而(ér)，盡管此次降準幅度不(bù)及預期，但由于(yú)不(bù)置換未到(dào)期MLF，實際投放的(de)淨流動性約7000億元，是(shì)年内力度最大(dà)的(de)一(yī / yì ／yí)次定向降準。随着年内第三次定向降準落地(dì / de)，市場普遍認爲(wéi / wèi)，貨币政策開始出(chū)現結構性寬松，但需要(yào / yāo)強調的(de)是(shì)，當前貨币政策仍不(bù)離穩健中性的(de)總基調，隻是(shì)在(zài)當前國(guó)内外日趨複雜的(de)經濟金融環境下，進一(yī / yì ／yí)步強化了(le／liǎo)預調微調，央行會更加關注市場預期的(de)穩定，更快應對外部沖擊。

值得注意的(de)是(shì)，與今年前兩輪定向降準所釋放的(de)資金主要(yào / yāo)用途有所不(bù)同，本次降準的(de)重點支持對象是(shì)“債轉股”。新釋放的(de)7000億流動性中，5000億被要(yào / yāo)求用于(yú)支持“債轉股”。央行還要(yào / yāo)求銀行建立台賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送央行等相關部門，并将銀行支持“債轉股”的(de)情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

加大(dà)力度推動市場化法治化“債轉股”，是(shì)化解企業高杠杆率的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)重要(yào / yāo)手段。衆所周知，我國(guó)企業部門的(de)杠杆率是(shì)全球之(zhī)最，爲(wéi / wèi)防範化解重大(dà)風險，我國(guó)早已明确了(le／liǎo)結構性去杠杆的(de)任務。所謂的(de)結構性去杠杆，就(jiù)是(shì)要(yào / yāo)去企業尤其是(shì)國(guó)企和(hé / huò)地(dì / de)方政府的(de)杠杆。

從2016年就(jiù)啓動的(de)市場化法治化“債轉股”行路至今，項目落地(dì / de)難是(shì)被廣受議論的(de)問題。而(ér)制約落地(dì / de)難的(de)阻礙是(shì)多方面的(de)，既有政策細則不(bù)明确帶來(lái)的(de)實際操作困難，也(yě)有資金、參與機構、轉股形式等多方面的(de)限制。所幸的(de)是(shì)，爲(wéi / wèi)推動打破這(zhè)些阻礙，今年以(yǐ)來(lái)相關部門費了(le／liǎo)不(bù)少心思。年初七部委聯合發布《關于(yú)市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的(de)通知》，就(jiù)從轉股形式、參與機構、被轉股對象、允許轉股的(de)債權範圍等多方面放松政策。

此次的(de)定向降準則是(shì)從低成本資金來(lái)源方面“加碼”支持“債轉股”，此輪需要(yào / yāo)“債轉股”的(de)企業負債規模巨大(dà)，若要(yào / yāo)真正起到(dào)降杠杆的(de)作用，給實施機構提供穩定的(de)低成本、中長期的(de)資金來(lái)源是(shì)關鍵。

不(bù)過，誠然爲(wéi / wèi)支持市場化法治化“債轉股”的(de)實施，政策層面已提供了(le／liǎo)不(bù)少“保障”，可實際過程中能否順利推進，目前各參與方仍是(shì)摸着石頭過河。但有一(yī / yì ／yí)點需要(yào / yāo)格外注意的(de)是(shì)，相關部門要(yào / yāo)做好監督機制的(de)設計和(hé / huò)及時(shí)跟蹤，防止金融機構或企業利用當前如此衆多的(de)有利政策，進行名股實債或對“僵屍企業”進行“債轉股”，别讓“債轉股”變了(le／liǎo)味。對定向降準所釋放的(de)流動性同樣如此，相關部門要(yào / yāo)做好監測，讓資金之(zhī)“水”流到(dào)該流的(de)地(dì / de)方，既實現結構性去杠杆，又能加大(dà)對經濟薄弱領域的(de)支持。

（來(lái)源：證券時(shí)報）