一(yī / yì ／yí)、問：《資管細則》公開征求意見及修改的(de)情況如何？

      答：《資管細則》于(yú)2018年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。征求意見過程中，金融機構、行業自律組織、專家學者和(hé / huò)社會公衆給予了(le／liǎo)廣泛關注。證監會對反饋意見逐條進行認真研究，充分吸收合理的(de)建議，絕大(dà)多數意見已采納，并相應修改完善了(le／liǎo)《資管細則》。主要(yào / yāo)修改内容包括：

      一(yī / yì ／yí)是(shì)适度放寬私募資管業務的(de)展業條件，包括降低投資經理、投研人(rén)員數量要(yào / yāo)求等。二是(shì)允許資管計劃完成備案前開展現金管理，提升資金使用效率。三是(shì)優化組合投資原則、完善非标債權類資産投資限額管理要(yào / yāo)求。四是(shì)考慮私募股權投資（PE）業務特殊性，在(zài)初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予一(yī / yì ／yí)定靈活性。五是(shì)允許商業銀行資産管理機構、保險資産管理機構等擔任資管計劃的(de)投資顧問，推動平等準入。此外，還完善了(le／liǎo)部分操作性安排，如明确賬戶名稱、增加份額轉讓規則等。 

      二、問：制定出(chū)台《資管細則》的(de)背景是(shì)什麽？

      答：近年來(lái)，證券期貨經營機構私募資管業務發展較快。現有絕大(dà)多數證券期貨經營機構私募資管業務運營情況總體良好，産品投資運作較爲(wéi / wèi)規範，對于(yú)滿足居民和(hé / huò)企業投融資需求，改善社會融資結構，發揮了(le／liǎo)重要(yào / yāo)的(de)積極作用。但随着市場快速發展和(hé / huò)内外部環境變化，也(yě)有個(gè)别機構出(chū)現偏離資管業務本源，主動管理不(bù)足，風險控制薄弱等問題。爲(wéi / wèi)此，2016年以(yǐ)來(lái)，證監會持續完善私募資産管理業務監管規則，督促證券期貨經營機構落實合規風控主體責任。

      2018年4月27日，人(rén)民銀行牽頭制定的(de)《關于(yú)規範金融機構資産管理業務的(de)指導意見》（以(yǐ)下簡稱《指導意見》）發布實施。證監會此次發布實施《資管細則》，既是(shì)落實《指導意見》的(de)重要(yào / yāo)舉措，也(yě)是(shì)2016年以(yǐ)來(lái)證監會加強證券期貨經營機構私募資管業務監管政策的(de)延續。      《資管細則》與《指導意見》保持高度一(yī / yì ／yí)緻，部分監管指标較現行監管規定略有放寬。總體看，有利于(yú)實現證券期貨經營機構存量資管業務平穩過渡，進一(yī / yì ／yí)步提升證券期貨經營機構私募資管業務的(de)合規管理和(hé / huò)風險控制水平，切實保護投資者合法權益，防範系統性風險。

      三、問：《資管細則》制定的(de)基本原則是(shì)什麽？

      答：《資管細則》起草遵循以(yǐ)下四個(gè)基本原則：

      一(yī / yì ／yí)是(shì)統一(yī / yì ／yí)監管規則，促進公平競争。一(yī / yì ／yí)方面，統一(yī / yì ／yí)證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子(zǐ)公司等各類證券期貨經營機構私募資管業務監管規則，消除監管套利。另一(yī / yì ／yí)方面，對标《指導意見》，并與其他(tā)金融監管機構有關資管業務監管規則保持銜接一(yī / yì ／yí)緻。

      二是(shì)立足有效整合，堅持問題導向。原則上(shàng)不(bù)對現有監管體制和(hé / huò)規則作大(dà)的(de)改動，總結近年來(lái)私募資管業務突出(chū)問題和(hé / huò)監管經驗，重點在(zài)加強風險防控、規制關聯交易、防範利益輸送、壓實經營機構主體責任等方面，完善制度體系。

      三是(shì)細化指标流程，提高可操作性。按照《指導意見》的(de)要(yào / yāo)求，《資管細則》進一(yī / yì ／yí)步明确了(le／liǎo)資管産品的(de)投資者适當性管理、非标債權類資産投資的(de)限額管理、流動性指标管理、信息披露等具體指标和(hé / huò)監管要(yào / yāo)求，簡便可行。

      四是(shì)增加規則前瞻性，确保平穩過渡。在(zài)統一(yī / yì ／yí)設置各項制度、指标的(de)同時(shí)，充分考慮不(bù)同産品的(de)風險特征、投資者結構、投資組合等特殊性，在(zài)有效防控風險前提下，作出(chū)必要(yào / yāo)的(de)例外安排，賦予規則一(yī / yì ／yí)定的(de)彈性。

      四、問：《資管細則》的(de)适用範圍是(shì)什麽？

      答：《資管細則》适用于(yú)證券期貨經營機構，即證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構依法設立的(de)子(zǐ)公司開展的(de)私募資管業務，包括投資于(yú)上(shàng)市公司股票、債券等标準化資産的(de)私募資管業務，也(yě)包括投資于(yú)未上(shàng)市企業股權等非标準化資産的(de)私募資管業務。證券期貨經營機構設立特定目的(de)公司或者合夥企業從事私募資管業務的(de)，參照适用《資管細則》。此外，考慮到(dào)證監會對于(yú)證券期貨經營機構開展合格境内機構投資者境外證券投資管理業務（以(yǐ)下簡稱QDII業務）已有專門規定，證券期貨經營機構主要(yào / yāo)根據現行監管規定開展QDII業務，《資管細則》的(de)實施不(bù)對現有QDII業務模式産生影響。

      五、問：《資管細則》明确各類私募資管産品依據信托法律關系設立，具體有哪些規定？

      答：《資管細則》依法明确各類私募資管産品均依據信托法律關系設立，包括以(yǐ)下三方面規定：一(yī / yì ／yí)是(shì)明确資管計劃财産獨立，獨立于(yú)管理人(rén)、托管人(rén)的(de)固有财産。二是(shì)規定“賣者盡責、買者自負”，經營機構勤勉盡責，堅持客戶利益至上(shàng)，明确經營機構應履行的(de)各項主動管理職責。三是(shì)在(zài)資産管理計劃證券賬戶、期貨賬戶名稱，以(yǐ)及資管計劃所持證券的(de)權利行使等方面，進一(yī / yì ／yí)步明确其區别于(yú)投資者所有的(de)證券的(de)相關要(yào / yāo)求，落實信托法律關系。

      爲(wéi / wèi)推動平穩過渡，對存量定向資産管理計劃投資于(yú)上(shàng)市公司股票、挂牌公司股票，其所持證券的(de)所有權歸屬、權利行使、信息披露以(yǐ)及證券賬戶名稱等不(bù)符合《資管細則》的(de)，允許其到(dào)期了(le／liǎo)結，但最晚應當在(zài)2023年12月31日前完成規範，并要(yào / yāo)求在(zài)規範過程中，按規定充分做好信息披露，避免市場誤讀。

      六、問：《資管細則》在(zài)加強投資者保護方面主要(yào / yāo)有哪些規定？

      答：證監會高度重視投資者特别是(shì)中小投資者保護工作，《資管細則》在(zài)募集銷售、信息披露、投資運作等環節，進一(yī / yì ／yí)步強化了(le／liǎo)對投資者合法權益的(de)保護。

      一(yī / yì ／yí)是(shì)加強投資者适當性管理。明确證券期貨經營機構應當切實履行投資者适當性管理義務，“向上(shàng)穿透最終資金來(lái)源，向下穿透最終資金投向”，采用必要(yào / yāo)手段對合格投資者身份進行核查驗證；遵循風險匹配原則，禁止向風險識别能力和(hé / huò)風險承受能力低于(yú)産品風險等級的(de)投資者銷售資産管理計劃；區分不(bù)同類别産品風險特征，将投資于(yú)非标準化資産的(de)資管計劃的(de)最低投資金額限定于(yú)100萬元。

      需要(yào / yāo)說(shuō)明的(de)是(shì)，考慮到(dào)公募産品投資者人(rén)數衆多、變動頻繁，從監管目的(de)及操作可行性出(chū)發，證券期貨經營機構設立的(de)資管計劃，若其委托資金來(lái)源于(yú)公募産品，僅需識别至公募産品，無需向上(shàng)識别最終投資者。

      二是(shì)做實做細信息披露。系統梳理證券期貨經營機構應當提供的(de)信息披露文件，細化計劃說(shuō)明書、風險揭示書、資産管理計劃季度報告和(hé / huò)年度報告編制要(yào / yāo)求，要(yào / yāo)求向投資者揭示産品投向及持續運作情況；提升資管計劃淨值等重要(yào / yāo)信息的(de)披露頻率；要(yào / yāo)求設置專門部門或者專崗負責信息披露工作；針對信息披露的(de)突出(chū)問題，禁止以(yǐ)任何方式承諾保本、保收益或限定損失，明确分級資管計劃應當披露各類别份額淨值。

      三是(shì)進一(yī / yì ／yí)步規範投資運作。針對私募資管業務投資運作中損害投資者利益的(de)突出(chū)問題，予以(yǐ)針對性規制。包括合同變更、關聯交易等事項須事先征得投資者同意；明确資管計劃費用列支要(yào / yāo)求，資管計劃成立前發生的(de)費用，以(yǐ)及存續期間發生的(de)與募集有關的(de)費用，不(bù)得在(zài)計劃資産中列支；規範業績報酬提取，限定提取頻率和(hé / huò)提取比例等。

      七、問：《資管細則》從哪些方面，進一(yī / yì ／yí)步健全了(le／liǎo)私募資管業務的(de)投資運作制度體系？

      答：《資管細則》适度借鑒公募基金“組合投資、強制托管、充分披露、獨立運作”的(de)成熟經驗，并結合私募資管業務特點，從以(yǐ)下方面，進一(yī / yì ／yí)步完善投資運作制度體系。

      一(yī / yì ／yí)是(shì)組合投資。《資管細則》統一(yī / yì ／yí)要(yào / yāo)求證券期貨經營機構集合資管計劃投資，應當采用資産組合的(de)方式，并設定了(le／liǎo)“雙25%”的(de)比例限制。同時(shí)，考慮投資者風險承受能力，并爲(wéi / wèi)業務開展保留必要(yào / yāo)靈活性，規定全部投資者均爲(wéi / wèi)專業投資者且單個(gè)投資者投資金額不(bù)低于(yú)1000萬元的(de)封閉式集合資管計劃等不(bù)受前述規定限制。

      二是(shì)強制托管。原則規定了(le／liǎo)強制獨立托管的(de)要(yào / yāo)求，并考慮到(dào)單一(yī / yì ／yí)資管計劃的(de)特征，允許委托人(rén)與管理人(rén)約定不(bù)作獨立托管，但要(yào / yāo)雙方合意并且充分風險揭示。同時(shí)，對于(yú)投資于(yú)非标資産的(de)資管計劃，要(yào / yāo)求資管合同必須事先準确、合理約定托管人(rén)的(de)職責邊界、托管人(rén)與管理人(rén)的(de)權利義務，向投資者充分揭示風險。

      三是(shì)獨立運作。嚴格落實《指導意見》“去通道(dào)”要(yào / yāo)求，要(yào / yāo)求證券期貨經營機構應審慎經營，制定科學合理的(de)投資策略和(hé / huò)風險管理制度，有效防範和(hé / huò)控制風險。禁止證券期貨經營機構提供規避監管要(yào / yāo)求的(de)通道(dào)服務，禁止證券期貨經營機構通過合同約定讓渡管理職責，禁止管理人(rén)按照委托人(rén)或其指定第三方的(de)指令或者建議進行投資決策。

      八、問：《資管細則》在(zài)規制私募資管業務重點風險方面，有哪些具體規定？

      答：總結近幾年監管經驗，《資管細則》對流動性風險和(hé / huò)關聯交易進行了(le／liǎo)重點規制。

流動性風險防控方面，一(yī / yì ／yí)是(shì)強調期限匹配，并明确具體要(yào / yāo)求。二是(shì)考慮私募特征，限制産品開放頻率，規範高頻開放産品投資運作。三是(shì)要(yào / yāo)求集合資管計劃開放退出(chū)期内，保持10%的(de)高流動性資産。四是(shì)規定流動性風險管理工具。包括延期辦理巨額退出(chū)申請、暫停接受退出(chū)申請、收取短期贖回費等。

      關聯交易規制方面，一(yī / yì ／yí)是(shì)明确基本原則。關聯交易應事先取得全部投資者同意，事後告知投資者和(hé / huò)托管人(rén)，并嚴格履行報告義務。二是(shì)禁止将集合計劃資産投向管理人(rén)、托管人(rén)及前述機構的(de)關聯方的(de)非标準化資産。三是(shì)禁止利用分級産品爲(wéi / wèi)劣後級委托人(rén)及其關聯方提供融資。四是(shì)關聯方參與資管計劃的(de)，證券期貨經營機構應當履行披露和(hé / huò)報告義務，并監控資管計劃賬戶。

      九、問：《資管細則》如何對資管計劃投資非标準化資産進行規範？

      答：《資管細則》從以(yǐ)下四方面，對資管計劃投資非标準化資産進行了(le／liǎo)系統規範：一(yī / yì ／yí)是(shì)以(yǐ)是(shì)否具備公允價值和(hé / huò)較高流動性等爲(wéi / wèi)标準，明确非标債權類資産根據《指導意見》的(de)規定進行認定。二是(shì)爲(wéi / wèi)規制因随意創設各類收（受）益權而(ér)導緻資産虛假無效、“一(yī / yì ／yí)物多賣”等風險，明确資管計劃投資的(de)非标準化資産的(de)“資質”要(yào / yāo)求，包括合法、真實、有效、可特定化等。三是(shì)落實《指導意見》要(yào / yāo)求，參照商業銀行理财業務監管規則，規定同一(yī / yì ／yí)證券期貨經營機構管理的(de)全部資管計劃投資非标債權類資産的(de)資金，不(bù)得超過全部資管計劃淨資産的(de)35%，并允許按照母子(zǐ)公司整體私募資管業務的(de)合并口徑計算。同時(shí)，爲(wéi / wèi)避免影響證券期貨經營機構新開展業務，允許前述指标達标前，可以(yǐ)新增非标債權投資，過渡期結束前應當達标。四是(shì)要(yào / yāo)求證券期貨經營機構建立專門的(de)質量控制制度，并設置專崗負責投後管理、信息披露等事宜，動态監測風險。

      十、問：《資管細則》在(zài)強化證券期貨經營機構内部合規風控管理方面，有哪些規定？

      答：《資管細則》專設一(yī / yì ／yí)章，系統規定證券期貨經營機構開展私募資産管理業務的(de)風險管理與内部控制機制要(yào / yāo)求。其中，特别強調了(le／liǎo)五方面要(yào / yāo)求：一(yī / yì ／yí)是(shì)獨立運作，要(yào / yāo)求私募資管業務與公司其他(tā)業務有效隔離。二是(shì)強化公平交易，加強異常交易監測監控。三是(shì)完善風險控制與應急處置機制。證券期貨經營機構應建立、維護投資對象與交易對手備選庫，實施交易額度管理，設定專崗跟蹤非标投資項目，制定風險應急預案。四是(shì)加強人(rén)員管理。借鑒近兩年來(lái)我會發布的(de)投行、債券等業務監管規則，建立收入遞延支付等制度。五是(shì)加強内部檢查、定期壓力測試，并明确責任追究機制。

      十一(yī / yì ／yí)、問：《資管細則》關于(yú)過渡期有何安排？

      答：《資管細則》過渡期要(yào / yāo)求與《指導意見》保持一(yī / yì ／yí)緻，過渡期自《資管細則》發布實施之(zhī)日起至2020年12月31日，同時(shí)立足當前市場運行特點，作了(le／liǎo)“新老劃斷”的(de)柔性安排。

      過渡期内，在(zài)有序壓縮存量尚不(bù)符合《資管細則》規定的(de)産品整體規模的(de)前提下，允許存量尚不(bù)符合《資管細則》規定的(de)産品滾動續作，且不(bù)統一(yī / yì ／yí)限定整改進度，允許機構結合自身情況有序規範，逐步消化，實現新舊規則的(de)平穩、有序銜接。證監會負責監督指導各證券期貨經營機構實施整改計劃，對于(yú)提前完成的(de)經營機構，給與适當監管激勵。

      過渡期結束後，對于(yú)确因特殊原因難以(yǐ)規範的(de)存量非标準化債權類資産，以(yǐ)及未到(dào)期的(de)存量非标準化股權類資産，經證監會同意，采取适當安排妥善處理。

      （來(lái)源：證監會）