一(yī / yì ／yí)石激起千層浪，多國(guó)國(guó)債收益率集體出(chū)現倒挂“吓壞”了(le／liǎo)金融市場。在(zài)業内看來(lái)，收益率曲線集體倒挂，主因在(zài)于(yú)市場信心不(bù)足，雖然這(zhè)一(yī / yì ／yí)現象釋放出(chū)經濟面臨衰退風險的(de)信号，但要(yào / yāo)判斷經濟是(shì)否已經衰退還需進一(yī / yì ／yí)步觀察。

周三，美國(guó)2年期和(hé / huò)10年期國(guó)債收益率曲線自2007年來(lái)首次出(chū)現倒挂，英國(guó)2年期與10年期國(guó)債利率也(yě)出(chū)現了(le／liǎo)自2008年金融危機以(yǐ)來(lái)的(de)首次倒挂。周四，加拿大(dà)、丹麥短長期國(guó)債亦出(chū)現倒挂。

在(zài)經濟學上(shàng)，短期國(guó)債收益率高于(yú)長期國(guó)債收益率的(de)反常現象被稱爲(wéi / wèi)收益率曲線倒挂，部分投資者将其視爲(wéi / wèi)經濟即将進入衰退的(de)預警信号。

“美債收益率曲線在(zài)1989年、2000年和(hé / huò)2007年都出(chū)現過倒挂，而(ér)此後的(de)1990年和(hé / huò)2001年都出(chū)現了(le／liǎo)經濟衰退的(de)情況，2008年更是(shì)出(chū)現了(le／liǎo)金融危機。但唯獨1998年出(chū)現倒挂後經濟并未衰退，是(shì)近40年間的(de)特例。”北京大(dà)學國(guó)民經濟研究中心主任蘇劍告訴上(shàng)證報，根據曆史經驗，此次美債收益率曲線倒挂大(dà)概率是(shì)經濟衰退的(de)信号。

今年以(yǐ)來(lái)，美國(guó)經濟已經顯現出(chū)疲态。二季度美國(guó)實際GDP環比折年率爲(wéi / wèi)2.1%，較一(yī / yì ／yí)季度放緩1個(gè)百分點，創兩年來(lái)新低。雖然數據表現尚可，但因去年減稅政策經濟刺激效果的(de)減弱，美國(guó)經濟增長勢頭已經放緩。

在(zài)美債收益率出(chū)現倒挂後，市場擔憂情緒爆發。周三歐美股市集體“跳水”，芝加哥交易所（CBOE）波動率指數VIX當日上(shàng)升4.58，日内漲逾26%。

市場擔憂不(bù)無道(dào)理。但多位業内人(rén)士表示，此次美債收益率曲線倒挂更多是(shì)釋放出(chū)經濟衰退的(de)信号，至于(yú)經濟是(shì)否即将步入衰退，目前尚無法斷言。

“通常在(zài)美債收益率曲線倒挂之(zhī)後的(de)12至15個(gè)月經濟才會出(chū)現衰退，有時(shí)甚至可能推遲長達2年。因此，僅憑短期的(de)收益率曲線倒挂來(lái)判斷衰退即将到(dào)來(lái)是(shì)不(bù)準确的(de)。”花旗銀行個(gè)人(rén)金融銀行财富管理部投資策略部主管吳晶晶告訴上(shàng)證報，如果收益率曲線再次突然變陡，投資者應提高警惕，這(zhè)可能是(shì)經濟衰退即将到(dào)來(lái)的(de)更準确信号。此外，當美聯儲開始對疲弱的(de)經濟增長作出(chū)非常積極的(de)回應，一(yī / yì ／yí)般已經爲(wéi / wèi)時(shí)已晚。

部分研究結果顯示，收益率曲線倒挂至少要(yào / yāo)持續一(yī / yì ／yí)個(gè)季度以(yǐ)上(shàng)，才有統計學上(shàng)的(de)相關性意義。

在(zài)業内人(rén)士看來(lái)，市場信心不(bù)足是(shì)導緻收益率曲線出(chū)現倒挂的(de)根本原因。

“10年期美債收益率下滑主要(yào / yāo)是(shì)當前市場對經濟信心不(bù)足以(yǐ)及對未來(lái)經濟增長預期下降所緻，而(ér)2年期美債收益率下滑慢于(yú)10年期主要(yào / yāo)是(shì)因貨币政策等宏觀刺激政策約束所緻，如降息政策的(de)遲緩。”蘇劍說(shuō)，參照曆史經驗，如果美聯儲繼續“預防式降息”，經濟陷入衰退的(de)概率将可能減少。

今年以(yǐ)來(lái)，市場對全球經濟放緩的(de)預期不(bù)斷提升。世界銀行在(zài)最新一(yī / yì ／yí)期《全球經濟展望》中将2019年世界經濟增速預期下調0.3個(gè)百分點至2.6%，同時(shí)下調了(le／liǎo)歐元區、日本等主要(yào / yāo)發達經濟體以(yǐ)及俄羅斯、巴西、南非等多數新興經濟體的(de)經濟增速預期。

在(zài)全球經濟面臨多重風險的(de)背景下，國(guó)際貨币基金組織預計今明兩年世界經濟增速分别爲(wéi / wèi)3.2%和(hé / huò)3.5%，較4月份的(de)預測值均下調0.1個(gè)百分點。

“驅動美債收益率曲線出(chū)現倒挂的(de)因素，是(shì)國(guó)外投資者持續的(de)投資需求。從歐洲市場來(lái)看，德國(guó)長期國(guó)債收益率多爲(wéi / wèi)負值，愛爾蘭10年期國(guó)債收益率也(yě)是(shì)負值。在(zài)未對沖的(de)基礎上(shàng)，美國(guó)國(guó)債收益率表現吸睛。”紐約梅隆投資管理公司美國(guó)長久期投資策略主管安德魯·卡塔朗預計，未來(lái)12至18個(gè)月美國(guó)經濟不(bù)會出(chū)現衰退。不(bù)過，他(tā)認爲(wéi / wèi)外部需求放緩可能會對當前利率形成壓力。

富國(guó)銀行投資研究所全球固定收益策略聯席主管布萊恩·雷林表示，雖然經濟将繼續以(yǐ)溫和(hé / huò)的(de)速度增長，但增長放緩的(de)風險正在(zài)積聚，且可能超過預期，收益率曲線值得密切關注。

（信息來(lái)源：上(shàng)海證券報）