近期債市出(chū)現明顯調整，國(guó)債期貨10年期主力合約7個(gè)交易日中有6天處于(yú)下跌。債券基金淨值出(chū)現回撤，吸引力大(dà)幅下降，有債基甚至出(chū)現募集失敗的(de)情況。

此前市場中一(yī / yì ／yí)直堅定的(de)債牛觀點，開始出(chū)現松動。

“雞腿”行情變“雞爪”

從4月30日開始，國(guó)債期貨10年期主力合約連續下跌5日，5月12日出(chū)現小幅反彈後，5月13日又繼續陷入下跌，7個(gè)交易日下挫1.75%，已經抹去了(le／liǎo)3月26日以(yǐ)來(lái)的(de)全部漲幅。

方正中期期貨分析師牛秋樂在(zài)研報中認爲(wéi / wèi)，近期債市出(chū)現明顯調整的(de)原因有兩方面：一(yī / yì ／yí)是(shì)統計數據較好，社融增長、新增人(rén)民币貸款以(yǐ)及M2增速均高于(yú)市場預期。債市的(de)重要(yào / yāo)驅動因素——經濟基本面已經越過低點，債市也(yě)将由原來(lái)的(de)經濟+政策雙輪驅動模式，進入單輪驅動，驅動力的(de)減弱使得債市由全局性機會轉向結構性機會，尤其是(shì)長端想象空間明顯收窄，市場兌現收益意願提升。

二是(shì)來(lái)自于(yú)供給的(de)壓力。4月份利率債三大(dà)券種發行同步放量，記賬式國(guó)債、地(dì / de)方政府債與政策性銀行債單月發行同比增速分别達27.22%、26.51%和(hé / huò)28.08%。4月下旬用于(yú)穩投資、補短闆的(de)第三批1萬億專項債額度正式下達至部分省市，并要(yào / yāo)求5月底前發行完畢。5月下旬全國(guó)兩會确定财政赤字提高比例後，國(guó)債也(yě)将面臨集中發行，因此，5-7月份将迎來(lái)年内利率債的(de)集中供給期。上(shàng)述因素都會對債市構成較大(dà)的(de)壓力。

深圳一(yī / yì ／yí)家大(dà)型基金公司的(de)債券基金經理對債市近期的(de)形容則更爲(wéi / wèi)形象：“雞腿變雞爪。”她表示，由于(yú)新冠肺炎疫情在(zài)全球範圍蔓延，對實體經濟沖擊較大(dà)，此前大(dà)家一(yī / yì ／yí)緻預期流動性持續寬松，所以(yǐ)債市猛漲一(yī / yì ／yí)波，10年期國(guó)債期貨一(yī / yì ／yí)個(gè)多月上(shàng)漲近3%。不(bù)過近期随着經濟數據出(chū)現好轉，再加上(shàng)CPI一(yī / yì ／yí)直處于(yú)較高位置，貨币政策繼續加碼的(de)空間有限，因此有機構選擇提前落袋。

“債市最好時(shí)光已經過去了(le／liǎo)，現在(zài)就(jiù)是(shì)啃鳳爪，雖然有肉，但骨頭也(yě)多。所以(yǐ)十分考驗投資人(rén)的(de)眼光和(hé / huò)耐心。”

多隻債基未能募集成功

債市持續調整，以(yǐ)穩健著稱的(de)純債基金收益率不(bù)斷下行，近一(yī / yì ／yí)周純債基金平均下跌約0.27%。債基吸引力下降，導緻新發産品出(chū)現了(le／liǎo)募集失敗的(de)窘況。

5月9日，東興證券發布《東興鑫陽66個(gè)月定期開放債券型基金合同不(bù)能生效的(de)公告》稱，截至4月1日，基金募集期限屆滿，未能滿足合同規定的(de)基金備案的(de)條件，故基金合同未能生效。該基金于(yú)去年11月15日拿到(dào)“準生證”，今年1月2日開始募集，原定募集截止日爲(wéi / wèi)1月16日，後于(yú)1月15日公告将基金募集期延長至4月1日，不(bù)過依然沒有讓該基金得以(yǐ)“續命”。

東興證券這(zhè)隻債基募集失敗并非個(gè)例。今年以(yǐ)來(lái)，募集失敗的(de)還有景順長城景泰錦利純債債券、紅塔紅土盛新一(yī / yì ／yí)年定開混合、中信建投半年鑫債券等4隻，整體來(lái)看債基成爲(wéi / wèi)這(zhè)波募集失敗的(de)重災區。

贖回的(de)情況也(yě)此起彼伏。“我們的(de)業績其實還可以(yǐ)，但近期市場出(chū)現調整，導緻債基整體出(chū)現贖回迹象。我們近期在(zài)公衆号上(shàng)發布一(yī / yì ／yí)些觀點，也(yě)發短信或電話和(hé / huò)客戶進行溝通，認爲(wéi / wèi)債市的(de)行情還遠遠沒有結束。”北京一(yī / yì ／yí)家基金公司的(de)負責人(rén)對21世紀經濟報道(dào)記者表示。

爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)能夠“留客”，多隻債基選擇降低費率提高吸引力。天治基金發布公告稱，2020年5月8日起降低天治鑫利純債基金的(de)管理費率、托管費率、更新基金托管人(rén)信息，管理費年費率由0.70%降至0.30%，托管費年費率由0.20%降至0.05%。

西部利得也(yě)宣布，調整西部利得彙盈債券型基金管理費率，把原基金管理費年費率由0.40%降至0.30%。此外，博時(shí)穩健回報債券型基金，管理費率由0.80%降低至0.60%，托管費率由0.20%降低至0.15%。

“債市走弱，降低費率可以(yǐ)提高債基的(de)吸引力，更是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)留住機構客戶。”上(shàng)述北京基金公司負責人(rén)表示。

對債券市場接下來(lái)的(de)投資機會，市場觀點不(bù)一(yī / yì ／yí)。光大(dà)證券固收團隊認爲(wéi / wèi)，目前與債市調整相關的(de)基本面指标拐點尚未确認，而(ér)近期長端利率調整速度較快，繼續向上(shàng)的(de)空間預計有限，後續可能展開震蕩走勢，需等待先行指标進一(yī / yì ／yí)步确定經濟複蘇反彈。

粵開證券分析師李奇霖認爲(wéi / wèi)，目前收益率處于(yú)絕對低位，市場風險偏好緩慢修複，經濟也(yě)在(zài)緩慢爬坡恢複，貨币政策進入觀察期，加上(shàng)資金面的(de)“技術性收緊”，以(yǐ)及近期債券供給壓力加大(dà)，成爲(wéi / wèi)債市大(dà)跌的(de)引爆點。不(bù)過僅從經濟基本面看，外需壓力依舊較大(dà)，内需在(zài)經濟活動恢複常态後，也(yě)難以(yǐ)趨勢向上(shàng)，對經濟形成有力支撐，經濟基本面暫時(shí)不(bù)會出(chū)現超預期好轉。整體貨币政策還将在(zài)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間内維持寬松，如果貨币政策沒有明顯轉向，市場徹底走熊的(de)概率并不(bù)高。随着長端利率的(de)快速調整，而(ér)短端如果能維持穩定，市場無論是(shì)交易性機會還是(shì)配置價值，都在(zài)逐步凸顯，不(bù)必過度擔憂。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）