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中國(guó)證監會發布了(le／liǎo)《私募投資基金監督管理暫行辦法》(以(yǐ)下簡稱《辦法》)，自發布之(zhī)日起實施。證監會新聞發言人(rén)張曉軍表示，《辦法》主要(yào / yāo)明确了(le／liǎo)全口徑備案、确立合格投資者、募資規則、規範投資行爲(wéi / wèi)等運作規則，對不(bù)同類别私募基金進行差異化管理等5項制度安排，體現了(le／liǎo)功能監管、适度監管的(de)原則及負面清單式的(de)探索。張曉軍表示，發布實施《辦法》具有兩方面重要(yào / yāo)意義：一(yī / yì ／yí)方面，爲(wéi / wèi)貫徹落實《證券投資基金法》、《中央編辦關于(yú)私募股權基金管理職責分工的(de)通知》(中央編辦發[2013]22号)、《中央編辦綜合司關于(yú)創業投資基金管理職責問題意見的(de)函》(編綜函字[2014]61号)和(hé / huò)爲(wéi / wèi)《國(guó)務院關于(yú)進一(yī / yì ／yí)步促進資本市場健康發展的(de)若幹意見》(國(guó)發[2014]17号)提供操作性管理規則，确立符合私募基金行業運作特點的(de)适度監管制度，促進各類私募投資基金(以(yǐ)下簡稱私募基金)健康規範發展，保護投資者合法權益。另一(yī / yì ／yí)方面，爲(wéi / wèi)建立健全促進各類私募基金特别是(shì)創業投資基金發展的(de)政策體系奠定法律基礎，以(yǐ)便于(yú)下一(yī / yì ／yí)步推動财稅、工商等部門加快完善私募基金财政、稅收和(hé / huò)工商登記等相關政策，更好地(dì / de)促進私募基金發展，并發揮其促進多層次資本市場平穩運行、優化資源配置和(hé / huò)推進經濟結構戰略性調整等方面的(de)重要(yào / yāo)作用。

《辦法》主要(yào / yāo)明确了(le／liǎo)以(yǐ)下五項制度安排：

一(yī / yì ／yí)是(shì)明确了(le／liǎo)全口徑登記備案制度。《辦法》要(yào / yāo)求各類私募基金管理人(rén)均應當向基金業協會申請登記，各類私募基金募集完畢，均應當向基金業協會辦理備案手續。基金業協會的(de)登記備案，不(bù)構成對私募基金管理人(rén)投資能力、持續合規情況的(de)認可；不(bù)作爲(wéi / wèi)對基金财産安全的(de)保證。

二是(shì)确立了(le／liǎo)合格投資者制度。《辦法》從資産規模或收入水平、風險識别能力和(hé / huò)風險承擔能力、單筆最低認購金額三個(gè)方面規定了(le／liǎo)适度的(de)合格投資者标準。考慮到(dào)養老基金等機構投資者和(hé / huò)私募基金管理機構及其從業人(rén)員等具備專業能力，并能夠識别和(hé / huò)承擔風險，《辦法》将其視爲(wéi / wèi)合格投資者。爲(wéi / wèi)防止變相公開募集，《辦法》明确了(le／liǎo)以(yǐ)合夥企業、契約等非法人(rén)形式通過彙集多數投資者資金直接或間接投資于(yú)私募基金的(de)，應當穿透核查最終投資者是(shì)否爲(wéi / wèi)合格投資者，并合并計算投資者人(rén)數。但是(shì)，對依法設立并在(zài)基金業協會備案的(de)投資計劃，《辦法》将其視爲(wéi / wèi)單一(yī / yì ／yí)合格投資者，豁免穿透核查和(hé / huò)合并計算投資者人(rén)數。

三是(shì)明确了(le／liǎo)私募基金的(de)募資規則。具體包括：(1)不(bù)得向合格投資者之(zhī)外的(de)單位和(hé / huò)個(gè)人(rén)募集資金，不(bù)得通過公衆傳播媒體或者講座、報告會、分析會和(hé / huò)布告、傳單、短信、微信、博客和(hé / huò)電子(zǐ)郵件等方式向不(bù)特定對象宣傳推介；(2)不(bù)得向投資者承諾資本金不(bù)受損失或者承諾最低收益；(3)要(yào / yāo)求對投資者的(de)風險識别能力和(hé / huò)風險承擔能力進行評估，并由投資者書面承諾符合合格投資者條件；(4)要(yào / yāo)求私募基金管理機構自行或者委托第三方機構對私募基金進行風險評級，選擇向風險識别能力和(hé / huò)風險承擔能力相匹配的(de)投資者推介私募基金；(5)要(yào / yāo)求投資者如實填寫風險調查問卷，承諾資産或者收入情況；(6)要(yào / yāo)求投資者确保委托資金來(lái)源合法，不(bù)得非法彙集他(tā)人(rén)資金投資私募基金。

四是(shì)提出(chū)了(le／liǎo)規範投資運作行爲(wéi / wèi)的(de)有關規則。具體包括：(1)要(yào / yāo)求根據或者參照《證券投資基金法》制定并簽訂基金合同；(2)根據基金合同約定安排基金托管事項，如不(bù)進行托管，應當明确保障私募基金财産安全的(de)制度措施和(hé / huò)糾紛解決機制；(3)提出(chū)了(le／liǎo)堅持專業化管理、建立防範利益沖突和(hé / huò)利益輸送機制的(de)要(yào / yāo)求；(4)列舉了(le／liǎo)私募基金管理人(rén)、托管人(rén)、銷售機構及其他(tā)私募服務機構及其從業人(rén)員禁止從事的(de)投資運作行爲(wéi / wèi)；(5)要(yào / yāo)求私募基金管理人(rén)如實向投資者披露信息。此外，還在(zài)信息報送及重要(yào / yāo)文件資料保存方面進行了(le／liǎo)規定。

五是(shì)确立了(le／liǎo)對不(bù)同類别私募基金進行差異化行業自律和(hé / huò)監管的(de)制度安排。主要(yào / yāo)包括：(1)要(yào / yāo)求私募基金在(zài)基金業協會辦理備案手續時(shí)，應當根據基金業協會的(de)規定，明确主要(yào / yāo)投資方向及根據主要(yào / yāo)投資方向注明的(de)基金類别(結合目前基金業協會已發布的(de)《私募投資基金管理人(rén)登記和(hé / huò)基金備案辦法(試行)》和(hé / huò)已在(zài)網上(shàng)公開的(de)登記備案流程，基金類别分爲(wéi / wèi)主要(yào / yāo)投資于(yú)公開交易證券的(de)私募證券基金、主要(yào / yāo)投資于(yú)非公開交易股權的(de)私募股權基金、主要(yào / yāo)投資于(yú)藝術品、紅酒等特定商品的(de)其他(tā)私募基金，其中創業投資基金被作爲(wéi / wèi)私募股權基金的(de)特殊類别單獨列出(chū))。(2)要(yào / yāo)求“同一(yī / yì ／yí)私募基金管理人(rén)管理不(bù)同類别私募基金的(de)，應當堅持專業化管理原則”。至于(yú)具體采取設子(zǐ)公司、事業部還是(shì)相對獨立管理團隊，可由市場自行決定。(3)對私募股權基金和(hé / huò)創業投資基金的(de)管理人(rén)機構，不(bù)強制其加入基金業協會；對其從業人(rén)員，不(bù)要(yào / yāo)求其具備基金從業資格。按照《證券投資基金法》，私募證券基金的(de)管理人(rén)機構則必須加入基金業協會，其從業人(rén)員應當具備基金從業資格。(4)私募證券基金管理人(rén)及其從業人(rén)員違反《證券投資基金法》有關規定的(de)，按照《證券投資基金法》有關規定處罰。(5)對創業投資基金，《辦法》設專章進行特别規定，強調基金業協會對創業投資基金采取區别于(yú)其他(tā)私募基金的(de)差異化行業自律，并提供差異化會員服務；中國(guó)證監會及其派出(chū)機構對創業投資基金采取區别于(yú)其他(tā)私募基金的(de)差異化監督管理。

《辦法》主要(yào / yāo)體現了(le／liǎo)以(yǐ)下特點：

一(yī / yì ／yí)是(shì)體現了(le／liǎo)功能監管原則。《辦法》将私募證券基金、私募股權基金和(hé / huò)創業投資基金，以(yǐ)及市場上(shàng)以(yǐ)藝術品、紅酒等爲(wéi / wèi)投資對象的(de)其他(tā)種類私募基金均納入調整範圍，并明确證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子(zǐ)公司從事私募基金業務适用《辦法》。同時(shí)，考慮到(dào)機構監管的(de)特殊要(yào / yāo)求，《辦法》規定其他(tā)法律法規和(hé / huò)中國(guó)證監會有關規定對上(shàng)述機構從事私募基金業務另有規定的(de)，适用其規定。

二是(shì)體現了(le／liǎo)适度監管原則。按照監管轉型的(de)要(yào / yāo)求，《辦法》在(zài)市場準入環節，不(bù)對私募基金管理人(rén)和(hé / huò)私募基金進行前置審批，而(ér)是(shì)基于(yú)基金業協會的(de)登記備案信息，進行事後行業信息統計、風險監測和(hé / huò)必要(yào / yāo)的(de)檢查；在(zài)基金托管環節，未強制要(yào / yāo)求基金财産進行托管；在(zài)信息披露環節，未要(yào / yāo)求進行公開信息披露，僅對需要(yào / yāo)向投資者披露的(de)重大(dà)事項進行了(le／liǎo)規定，其他(tā)事項均由相關當事人(rén)在(zài)基金合同、公司章程或者合夥協議中自行約定；在(zài)行業自律環節，充分發揮基金行業協會作用，進行統計監測和(hé / huò)糾紛調解等，并通過制定行業自律規則實現會員的(de)自我管理。

三是(shì)體現了(le／liǎo)負面清單式的(de)監管探索。爲(wéi / wèi)維護并激發私募基金行業活力，《辦法》秉承“法無禁止即可爲(wéi / wèi)”的(de)理念，在(zài)總體要(yào / yāo)求方面、私募基金募集和(hé / huò)投資運作方面以(yǐ)及信息披露方面，均規定了(le／liǎo)若幹禁止從事的(de)行爲(wéi / wèi)。如《辦法》第二十三條就(jiù)私募基金從業機構和(hé / huò)從業人(rén)員的(de)執業行爲(wéi / wèi)列出(chū)了(le／liǎo)不(bù)得将其固有财産或者他(tā)人(rén)财産混同于(yú)基金财産從事投資活動、不(bù)得不(bù)公平地(dì / de)對待其管理的(de)不(bù)同基金财産、不(bù)得進行利益輸送、不(bù)得侵占、挪用基金财産等九項禁止性規定。上(shàng)述規定便于(yú)市場機構了(le／liǎo)解運作底線，也(yě)便于(yú)其根據自身特點和(hé / huò)投資者的(de)具體情況，規定更高的(de)運作标準。

公開征求意見以(yǐ)來(lái)，證監會共收到(dào)58份書面反饋意見，總體來(lái)看，社會各界對《辦法》普遍認可，認爲(wéi / wèi)《辦法》符合監管轉型要(yào / yāo)求和(hé / huò)市場化原則，體現了(le／liǎo)功能監管和(hé / huò)适度監管的(de)理念。同時(shí)，也(yě)提出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些意見和(hé / huò)建議。

根據市場意見，《辦法》主要(yào / yāo)作了(le／liǎo)八項修改：

一(yī / yì ／yí)是(shì)爲(wéi / wèi)保障公司型、合夥型基金能夠在(zài)各個(gè)環節适用《辦法》，将有關表述補充完善爲(wéi / wèi)“非公開募集資金，以(yǐ)進行投資活動爲(wéi / wèi)目的(de)設立的(de)公司或者合夥企業……，其登記備案、資金募集和(hé / huò)投資運作适用本辦法”。

二是(shì)爲(wéi / wèi)明确《辦法》與相關規定的(de)關系，體現功能監管和(hé / huò)機構監管的(de)協調配合，在(zài)第二條增加了(le／liǎo)其他(tā)法律法規和(hé / huò)中國(guó)證監會有關規定對有關機構從事私募基金業務另有規定的(de)，适用其規定的(de)表述。

三是(shì)删除了(le／liǎo)自然人(rén)擔任私募基金管理人(rén)的(de)規定。

四是(shì)爲(wéi / wèi)便于(yú)市場理解，明确“單隻私募基金的(de)投資者人(rén)數累計不(bù)得超過《證券投資基金法》、《公司法》、《合夥企業法》等法律規定的(de)特定數量”。

五是(shì)爲(wéi / wèi)切實防範非法集資，增加了(le／liǎo)以(yǐ)合夥企業、契約等非法人(rén)形式彙集他(tā)人(rén)資金投資于(yú)私募基金的(de)，應當穿透核查投資者并合并計算投資者人(rén)數的(de)規定。考慮到(dào)銀行理财、信托計劃、保險資管等合格投資者标準要(yào / yāo)求較低，爲(wéi / wèi)防止監管套利，通過上(shàng)述計劃将非合格投資者卷入，《辦法》将“依法設立并受國(guó)務院金融監督管理機構監管的(de)投資計劃”修改爲(wéi / wèi)“依法設立并在(zài)基金業協會備案的(de)投資計劃”。

六是(shì)爲(wéi / wèi)更好體現投資者适當性管理的(de)要(yào / yāo)求，将第十七條中的(de)“向合格投資者說(shuō)明”修改爲(wéi / wèi)“向風險識别能力和(hé / huò)風險承擔能力相匹配的(de)投資者推介私募基金”。

七是(shì)爲(wéi / wèi)給合法彙集資金留出(chū)空間，将“不(bù)得彙集他(tā)人(rén)資金投資私募基金”修改爲(wéi / wèi)“不(bù)得非法彙集他(tā)人(rén)資金投資私募基金”。

八是(shì)爲(wéi / wèi)提高有關專業化管理和(hé / huò)防範利益沖突規定的(de)針對性，将相關表述修改完善爲(wéi / wèi)“同一(yī / yì ／yí)私募基金管理人(rén)管理不(bù)同類别私募基金的(de)，應當堅持專業化管理原則；管理可能導緻利益輸送或者利益沖突的(de)不(bù)同私募基金的(de)，應當建立防範利益輸送和(hé / huò)利益沖突的(de)機制”。

《辦法》沒有采納的(de)意見主要(yào / yāo)有：

一(yī / yì ／yí)是(shì)關于(yú)合格投資者标準。有意見認爲(wéi / wèi)《辦法》規定的(de)合格投資者标準比較适當，也(yě)有意見認爲(wéi / wèi)偏高。綜合考慮國(guó)際國(guó)内實際情況，爲(wéi / wèi)避免将不(bù)具備風險識别和(hé / huò)承擔能力的(de)公衆投資者卷入其中，《辦法》仍維持公開征求意見稿的(de)标準。

二是(shì)關于(yú)宣傳推介。有意見認爲(wéi / wèi)《辦法》對私募基金的(de)宣傳推介方式限制過嚴。鑒于(yú)對私募基金宣傳推介的(de)規定是(shì)沿用《證券投資基金法》的(de)表述，且近期最高法院等部門出(chū)台的(de)《關于(yú)辦理非法集資刑事案件适用法律若幹問題的(de)意見》對變相公募方式作了(le／liǎo)趨嚴解釋，《辦法》仍維持公開征求意見稿的(de)表述。按照《辦法》第十四條，并不(bù)排除私募基金可以(yǐ)通過講座、報告會、短信、微信等可以(yǐ)控制宣傳推介對象和(hé / huò)數量的(de)方式，向事先已了(le／liǎo)解其風險識别能力和(hé / huò)承擔能力的(de)特定對象進行宣傳推介。

三是(shì)關于(yú)不(bù)得承諾保本保收益的(de)規定。有意見建議修改不(bù)得向投資者承諾投資本金不(bù)受損失或承諾最低收益的(de)規定，爲(wéi / wèi)保本類基金的(de)發展留有空間。鑒于(yú)私募基金在(zài)銷售過程中向投資者承諾保本保收益容易誤導投資者，并已成爲(wéi / wèi)導緻非法集資的(de)重要(yào / yāo)原因，爲(wéi / wèi)切實防範非法集資，培育投資者買者自負的(de)意識，《辦法》未予以(yǐ)采納。

《辦法》發布實施後，各類私募基金管理人(rén)均應當根據《辦法》的(de)規定向基金業協會申請登記，各類私募基金均應當申請備案。否則，将根據第三十八條和(hé / huò)第四十條規定，給予相應處罰。同時(shí)，基金業協會也(yě)将爲(wéi / wèi)登記備案的(de)私募基金管理人(rén)提供更好的(de)服務。