作者： 證券時(shí)報 張國(guó)鋒

來(lái)源： 創業資本彙

募資難仍在(zài)持續。

根據投中研究院最新發布的(de)數據顯示，2018年4月，國(guó)内風險投資/私募股權投資（VC/PE）機構完成募集基金在(zài)募資規模和(hé / huò)數量上(shàng)都大(dà)幅下降，募資規模降幅甚至超過80%，數量同比下降69.41%。募資規模和(hé / huò)數量環比降幅較小，分别爲(wéi / wèi)0.9%和(hé / huò)29.73%。

具體來(lái)看，今年4月國(guó)内VC/PE開始募集基金數量爲(wéi / wèi)47隻，達到(dào)年内最低值。而(ér)完成募集的(de)基金數量則爲(wéi / wèi)26隻，僅高于(yú)今年2月的(de)24隻。而(ér)從募資規模來(lái)看，開始募集基金規模爲(wéi / wèi)516億美元，完成募集基金規模僅爲(wéi / wèi)44億美元，同樣僅高于(yú)今年2月的(de)37億美元。

投中研究院助理分析師佟暢分析認爲(wéi / wèi)，随着4月底《資管新規》頒布，舊的(de)資管格局将逐漸打破，新格局将逐步建立。私募投資基金特别是(shì)VC/PE基金受《資管新規》的(de)影響最小，短期内會有所挑戰，但長期來(lái)看利好。

投中研究院院長國(guó)立波表示，募資難是(shì)個(gè)僞命題。對于(yú)一(yī / yì ／yí)般VC/PE機構來(lái)說(shuō)，募資沒有不(bù)難的(de)時(shí)候，募資難是(shì)常态化的(de)。對于(yú)新機構來(lái)說(shuō)更明顯。數據顯示，在(zài)國(guó)際上(shàng)，隻有40%的(de)GP能夠募集到(dào)第二期基金，而(ér)在(zài)中國(guó)，這(zhè)個(gè)比例或更低。

國(guó)立波認爲(wéi / wèi)，過去兩年，募資市場行情高漲；而(ér)在(zài)今年初，募資市場開始降溫，這(zhè)是(shì)之(zhī)前高位震蕩後的(de)調整。而(ér)金融去杠杆比如限制銀行資金進入，大(dà)批結構化基金面臨整改，保險資金本身并不(bù)活躍，以(yǐ)及銀保合并等機構調整，也(yě)給募資帶來(lái)更大(dà)挑戰。

歌斐資産創始合夥人(rén)殷哲直言，今年募資确實比去年困難一(yī / yì ／yí)點，而(ér)出(chū)現這(zhè)一(yī / yì ／yí)現象主要(yào / yāo)原因出(chū)在(zài)LP（有限合夥人(rén)）和(hé / huò)GP（機構投資者）兩端。

他(tā)指出(chū)，在(zài)LP資金來(lái)源上(shàng)，過去幾年中，無論從國(guó)家還是(shì)地(dì / de)方，有大(dà)規模的(de)政府産業引導基金出(chū)現并投資向市場，資金的(de)投放是(shì)有周期性的(de)，不(bù)可能一(yī / yì ／yí)直往前走。

其次，則與資管新政有關。殷哲認爲(wéi / wèi)，新政最重要(yào / yāo)是(shì)去杠杆、控風險、追求資金本源，更多限制的(de)是(shì)銀行理财來(lái)源的(de)資金，“像歌斐這(zhè)樣的(de)市場化母基金，背後本身的(de)投資是(shì)沒有杠杆的(de)，與投資的(de)期限很匹配的(de)機構又是(shì)少數，如果（某些）基金背後有銀行支持的(de)資金，可能會受到(dào)影響，趨勢已經看到(dào)了(le／liǎo)。”

再者，中國(guó)私募股權行業近五年發展迅速，但行業屬性決定了(le／liǎo)其回款很慢，錢一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)有正循環，否則再融資壓力就(jiù)會很大(dà)。

而(ér)在(zài)GP端，殷哲直言，中國(guó)目前GP數量幾乎是(shì)曆史最高時(shí)刻，中國(guó)GP行業處于(yú)高速初創期，結構和(hé / huò)數量都需要(yào / yāo)優勝劣汰，新基金的(de)一(yī / yì ／yí)期基金會好募，可以(yǐ)刷臉憑關系，第二期以(yǐ)後就(jiù)要(yào / yāo)實打實靠業績，未來(lái)無論新老基金，一(yī / yì ／yí)定是(shì)好的(de)基金大(dà)家都願意給錢，差的(de)基金募資不(bù)到(dào)。

不(bù)過，在(zài)他(tā)看來(lái)，整個(gè)私募股權市場依然有好的(de)基礎，因爲(wéi / wèi)無論是(shì)國(guó)家還是(shì)市場層面，私募股權投資的(de)新技術新經濟新模式都是(shì)非常重要(yào / yāo)的(de)，目前遭遇到(dào)的(de)募資難隻是(shì)階段性的(de)小低潮，資金需要(yào / yāo)平衡過程，明後年難募資行情可能會好轉。

不(bù)過，從投中研究院提供的(de)數據來(lái)看，募資難并沒有阻礙投資的(de)回溫。2018年4月，VC/PE市場均表現出(chū)投資案例數量下降，但投資規模看漲的(de)狀态，且4月創投市場投資金額達年度新高，私募市場投資金額也(yě)處于(yú)年度較高的(de)水平。雖然投資案例數量減少較多，且處于(yú)年度時(shí)間内較低水平，但是(shì)較高的(de)投資規模導緻了(le／liǎo)創投私募市場的(de)單位投資金額較大(dà)，使得單位投資規模無論環比和(hé / huò)同比都有大(dà)幅提升，表現出(chū)投資方對既投項目的(de)信心和(hé / huò)認可。

具體而(ér)言，2018年4月，VC共投資240個(gè)案例，投資金額達94.36億美元，後者創下年内新高。PE方面，共投資76個(gè)案例，投資金額90.36億美元。

在(zài)很多業内人(rén)士看來(lái)，要(yào / yāo)破除募資難的(de)問題，必須要(yào / yāo)從投資端入手。

架橋資本副總裁、董事會秘書彭一(yī / yì ／yí)郎表示，過往很多機構特别重募資，把資源更多投入到(dào)募資裏面，投資反而(ér)沒有跟上(shàng)。但是(shì)機構的(de)核心應該是(shì)投資，拿到(dào)好的(de)資産給LP好的(de)回報，對于(yú)把核心精力放到(dào)投資上(shàng)的(de)機構而(ér)言，募資不(bù)是(shì)難題，破除募資難的(de)辦法，還是(shì)在(zài)投資端。

恒泰華盛總經理伍秀婷也(yě)表示，雖然說(shuō)目前募資比較難，但是(shì)投資機構隻要(yào / yāo)将自己的(de)基本功練好，找出(chū)投資标的(de)，把這(zhè)些做好，其實募資的(de)事情也(yě)不(bù)會像新聞說(shuō)的(de)那麽困難。