國(guó)務院法制辦今日修訂了(le／liǎo)《證券發行與承銷管理辦法》的(de)多項内容，其中包括線下配售至少40%分配給公募基金、社保、養老金；對可轉換公司債券等申購方式進行調整，避免大(dà)額資金凍結；約束網上(shàng)投資者獲配後又棄購的(de)失信行爲(wéi / wèi)；提高承銷商管理承銷風險能力等。對此，很多投資者以(yǐ)爲(wéi / wèi)證券發行又出(chū)新規了(le／liǎo)，打新是(shì)不(bù)是(shì)又有新動作？其實，這(zhè)個(gè)“新規”隻不(bù)過是(shì)虛驚一(yī / yì ／yí)場。

實際上(shàng)，此次修訂已在(zài)資本市場生效，證監會曾于(yú)2017年5月26日就(jiù)上(shàng)述修訂向市場征求意見，9月7日正式發布實施。此次國(guó)務院法制辦以(yǐ)法規的(de)修訂模式将完善内容公之(zhī)于(yú)衆，提高了(le／liǎo)《證券發行與承銷管理辦法》的(de)法律地(dì / de)位和(hé / huò)規範程度。

提高養老金優先配售待遇

本次修訂，其中重要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)條，即爲(wéi / wèi)“首次公開發行股票采用詢價方式的(de)，公開發行股票後總股本4億股（含）以(yǐ)下的(de)，網下初始發行比例不(bù)低于(yú)本次公開發行股票數量的(de)60%；發行後總股本超過4億股的(de)，網下初始發行比例不(bù)低于(yú)本次公開發行股票數量的(de)70%。其中，應當安排不(bù)低于(yú)本次網下發行股票數量的(de)40%優先向通過公開募集方式設立的(de)證券投資基金（以(yǐ)下簡稱公募基金）、全國(guó)社會保障基金（以(yǐ)下簡稱社保基金）和(hé / huò)基本養老保險基金（以(yǐ)下簡稱養老金）配售，安排一(yī / yì ／yí)定比例的(de)股票向根據《企業年金基金管理辦法》設立的(de)企業年金基金和(hé / huò)符合《保險資金運用管理暫行辦法》等相關規定的(de)保險資金（以(yǐ)下簡稱保險資金）配售。公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和(hé / huò)保險資金有效申購不(bù)足安排數量的(de)，發行人(rén)和(hé / huò)主承銷商可以(yǐ)向其他(tā)符合條件的(de)網下投資者配售剩餘部分。”

“對網下投資者進行分類配售的(de)，同類投資者獲得配售的(de)比例應當相同。公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和(hé / huò)保險資金的(de)配售比例應當不(bù)低于(yú)其他(tā)投資者。”

相比此前條款，新修訂内容增加了(le／liǎo)養老金的(de)配售待遇，之(zhī)前的(de)優先配售對象中僅爲(wéi / wèi)公募基金、社會保障基金。證監會相關人(rén)士表示，鑒于(yú)基本養老保險基金同時(shí)具有公衆資金和(hé / huò)社會保障資金性質，本次修訂明确了(le／liǎo)基本養老保險基金享受同公募基金、社會保障基金相同的(de)優先配售待遇。

已有可轉債申購首例 可轉債迎擴容時(shí)代

實際上(shàng)，已有雨虹轉債實施修訂後的(de)新規，且市場反應熱烈。“這(zhè)幾乎是(shì)目前市場上(shàng)門檻最低的(de)申購，是(shì)真正的(de)零成本。”市場人(rén)士指出(chū)。

參與可轉債，投資者有兩種參與方式，以(yǐ)雨虹轉債爲(wéi / wèi)例，一(yī / yì ／yí)是(shì)社會公衆投資者，輸入申購代碼“072271”買入，每個(gè)賬戶最小申購數量爲(wéi / wèi)10張（1000元），每個(gè)賬戶申購上(shàng)限是(shì)10萬張（1000萬元）。二是(shì)持有東方雨虹股票的(de)股東參與優先配售，輸入申購代碼“082271”買入，參與優先配售時(shí)，需在(zài)其優配額度之(zhī)内根據優先配售的(de)可轉債數量足額繳付資金。需要(yào / yāo)特别說(shuō)明的(de)是(shì)，原公司股東在(zài)申請優先配售的(de)同時(shí)，還可以(yǐ)同步進行網上(shàng)申購，兩種參與方式并不(bù)沖突。

值得注意的(de)是(shì)，雖然申購公告中指出(chū)投資者應當按自己的(de)資産規模進行申購，但實際操作中，投資者都可以(yǐ)頂格申購。就(jiù)是(shì)說(shuō)，即使賬戶裏沒有錢，照樣可以(yǐ)申購1000萬元的(de)雨虹轉債。但中簽後應确保資金賬戶繳款日終有足額的(de)認購資金。

或許，正是(shì)因爲(wéi / wèi)零門檻、零成本，首隻采用信用申購的(de)可轉債獲得大(dà)量投資者的(de)追捧，中簽率也(yě)随之(zhī)大(dà)幅下降。

分析人(rén)士表示，可轉債的(de)發行比較特殊，一(yī / yì ／yí)般配售給老股東，像東方雨虹這(zhè)次發行可轉債，9月22日股權登記日持有東方雨虹股票的(de)投資者，可以(yǐ)每股配售2.0865元可轉債，并按100元/張轉換爲(wéi / wèi)可轉債張數。如果有1萬股東方雨虹股票，可以(yǐ)配售208張可轉債。向老股東配售的(de)數量占全部發行量的(de)99.99%。

實際上(shàng)可轉債都是(shì)向老股東配售的(de)，但有很多老股東由于(yú)各種原因而(ér)沒有去認購可轉債，這(zhè)些剩下的(de)部分就(jiù)在(zài)網上(shàng)讓投資者進行公開申購，雖然這(zhè)種申購沒有門檻，但數量比較少，這(zhè)次東方雨虹可轉債發行，老股東認購了(le／liǎo)發行量的(de)85.5%，隻剩下大(dà)約2.7億元向社會公衆投資者發行。因此，中簽率非常低，隻有0.0013%。而(ér)今年新股中簽率最低（至今）的(de)是(shì)三超新材，其中簽率爲(wéi / wèi)0.0116%。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，可轉債的(de)中簽率隻有目前新股中簽率的(de)1/10，即使頂格申購10萬張（1000萬元）也(yě)不(bù)一(yī / yì ／yí)定中簽。記者了(le／liǎo)解到(dào)，在(zài)雨虹轉債之(zhī)後，後續發行的(de)可轉債已在(zài)途中，投資者也(yě)可參與“抽獎”。

不(bù)過，随着雨虹轉債拉開信用申購的(de)大(dà)幕，可轉債市場将迎來(lái)新的(de)擴容時(shí)代，機構參與可轉債的(de)熱情并未大(dà)幅走弱，券商等機構甚至開始逆勢增倉。

據了(le／liǎo)解，機構持倉結構發生了(le／liǎo)不(bù)小的(de)變化。截至9月末，基金作爲(wéi / wèi)可轉債最大(dà)持有人(rén)，選擇了(le／liǎo)減持可轉債。而(ér)券商自營、券商資産管理、QFII、年金和(hé / huò)信托等選擇了(le／liǎo)增持可轉債。其中，券商資管産品增持7億元，券商自營和(hé / huò)年金各增持3億元，QFII增持近1億元。基金減倉達到(dào)4.5億元。

海通證券張崎認爲(wéi / wèi)，整體看可轉債市場仍處于(yú)相對平穩态勢，增減持反映了(le／liǎo)各機構的(de)不(bù)同态度。一(yī / yì ／yí)方面，由于(yú)連續調整，個(gè)别可轉債具備了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)定吸引力，同時(shí)，可轉債重心再次回到(dào)正股。另一(yī / yì ／yí)方面，随着100多家可轉債排隊上(shàng)市，也(yě)将考驗機構持有可轉債的(de)信心。目前不(bù)少券商都在(zài)忙于(yú)設計可轉債資管産品。

（圖片來(lái)源：互聯網）