監管層強調的(de)是(shì)年底券商要(yào / yāo)形成整改方案，實質性整改可以(yǐ)遵循已獲得認可的(de)方案推進。方案通過後，券商私募基金子(zǐ)公司的(de)業務也(yě)将可以(yǐ)正常開展。

 自2016年12月30日監管層發布《證券公司私募基金子(zǐ)公司管理規範》(以(yǐ)下簡稱“新規”)後，券商的(de)私募基金子(zǐ)公司與另類子(zǐ)公司整改已經接近一(yī / yì ／yí)年，“券商直投”說(shuō)法成爲(wéi / wèi)過去式。

 伴随近一(yī / yì ／yí)年“陣痛”，多家券商的(de)股權投資業務孕育出(chū)整改方案。截至11月10日，共有10家券商的(de)私募基金子(zǐ)公司獲“準生證”。

 這(zhè)隻是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)開始。新規把券商私募基金子(zǐ)公司推向新的(de)發展階段；一(yī / yì ／yí)方面更爲(wéi / wèi)合規、有序發展；另一(yī / yì ／yí)方面将完全市場化，與其他(tā)私募基金同台競技，這(zhè)勢必要(yào / yāo)求能力的(de)全面提升。

 年底前須出(chū)整改方案

 11月10日證券業協會對證券公司及其私募基金子(zǐ)公司等規範平台進行第二輪公示。根據公告顯示，6家券商的(de)整改方案獲得監管層認可。

 它們分别是(shì)長城國(guó)瑞證券的(de)私募基金子(zǐ)公司長城資本管理有限公司、中天證券的(de)中天遼創投資管理有限公司、國(guó)盛證券的(de)上(shàng)海全钰股權投資有限公司、開源證券的(de)開源創新投資(北京)有限公司均在(zài)列。中信建投證券則有兩家，分别爲(wéi / wèi)中信建投資本管理有限公司與北京水務基金管理有限公司。此外，還有大(dà)同證券獲得認可。

 第一(yī / yì ／yí)批在(zài)10月9日公示，彼時(shí)共有4家，華鑫證券的(de)華鑫寬衆投資有限公司、南京證券的(de)南京巨石創業投資有限公司、國(guó)泰君安證券的(de)國(guó)泰君安創新投資有限公司、東北證券的(de)東證融通投資管理有限公司。

  至此，共有10家進入規範平台名單。

 整改已經過去一(yī / yì ／yí)年。早在(zài)2016年12月30日中證協發布了(le／liǎo)《證券公司私募基金子(zǐ)公司管理規範》，要(yào / yāo)求證券公司在(zài)一(yī / yì ／yí)年時(shí)間内對直投業務進行整改。比如要(yào / yāo)進行直投子(zǐ)公司的(de)分類管理，一(yī / yì ／yí)類業務原則上(shàng)隻能設立一(yī / yì ／yí)個(gè)子(zǐ)公司經營，且應當專業運營，不(bù)得兼營，各類子(zǐ)公司均不(bù)得開展非金融業務；同時(shí)還要(yào / yāo)求自有資金在(zài)私募基金子(zǐ)公司或其下設管理機構設立的(de)單隻私募基金中的(de)投資不(bù)得超過該隻基金總額的(de)20%；此外還對合規人(rén)員的(de)人(rén)數有要(yào / yāo)求。

 11月13日，一(yī / yì ／yí)家上(shàng)市券商的(de)直投子(zǐ)公司人(rén)士向21世紀經濟報道(dào)記者表示，今年以(yǐ)來(lái)監管層圍繞證券公司私募基金子(zǐ)公司的(de)整改進行了(le／liǎo)兩次培訓，主要(yào / yāo)對新規進行解讀。“當時(shí)監管層要(yào / yāo)求所有券商要(yào / yāo)在(zài)今年年底以(yǐ)前提交整改方案，由證監會、證券業協會、基金業協會一(yī / yì ／yí)起對方案會審，通過的(de)就(jiù)會進行公示。”

 據其透露，監管層強調的(de)是(shì)年底券商要(yào / yāo)形成整改方案，實質性整改可以(yǐ)遵循已獲得認可的(de)方案推進。方案通過後，券商私募基金子(zǐ)公司的(de)業務也(yě)将可以(yǐ)正常開展。

 公告顯示，前述10家已經獲得監管認可的(de)私募基金子(zǐ)公司，将可以(yǐ)據此辦理有關私募基金管理人(rén)登記和(hé / huò)産品備案。從21世紀經濟報道(dào)記者獲悉，華鑫寬衆投資有限公司和(hé / huò)東證融通投資管理有限公司已經在(zài)基金業協會備案，各備案了(le／liǎo)2隻、1隻産品。

 上(shàng)述子(zǐ)公司人(rén)士表示，其公司已經遞交了(le／liǎo)數次方案，“我們也(yě)得到(dào)監管層的(de)反饋，如果沒有太大(dà)問題，預計很快會得到(dào)公示。”

 募資能力爲(wéi / wèi)新挑戰

 回顧今年以(yǐ)來(lái)整改情況，多名證券公司私募基金子(zǐ)公司人(rén)士表示，由于(yú)新規多項地(dì / de)方仍需要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步厘清，因此整改推進困難。

 “我們覺得今年以(yǐ)來(lái)花最多時(shí)間就(jiù)是(shì)與監管層的(de)溝通上(shàng)，因爲(wéi / wèi)新規有些地(dì / de)方還需明确，所以(yǐ)我們要(yào / yāo)經常跟監管層協調。”11月13日一(yī / yì ／yí)位深圳中型券商私募基金子(zǐ)公司人(rén)士表示。

 由于(yú)行業處于(yú)“大(dà)整改”，這(zhè)導緻券商私募基金子(zǐ)公司的(de)業務目前處于(yú)停滞狀态。“我們現在(zài)還在(zài)整改，新增業務基本沒法開展。”前述中型券商人(rén)士歎氣表示。

 具體在(zài)整改難點上(shàng)，多家券商人(rén)士談道(dào)，“募集資金能力”以(yǐ)及“不(bù)得下設二級子(zǐ)公司”是(shì)兩大(dà)難關。

 據監管層要(yào / yāo)求，原則上(shàng)，私募基金子(zǐ)公司下設的(de)SPV應是(shì)“空殼機構”，不(bù)得有獨立團隊，不(bù)得開展對外募資、經營活動，不(bù)得登記爲(wéi / wèi)基金管理人(rén)。

 前述上(shàng)市券商直投子(zǐ)公司人(rén)士表示，這(zhè)正是(shì)券商和(hé / huò)監管層之(zhī)間常見的(de)“溝通點”。他(tā)解釋，監管層希望券商募基金子(zǐ)公司下設的(de)公司是(shì)空殼化；但從整個(gè)行業來(lái)看，二級子(zǐ)公司往往是(shì)具有實質内容的(de)公司。

 “監管層主要(yào / yāo)擔心二級子(zǐ)公司太多，不(bù)好做風險控制。”該人(rén)士表示。

 盡管“整改”是(shì)券商私募基金子(zǐ)公司須解決的(de)頭疼問題，但整改後的(de)“新常态”讓業内壓力倍增。

 據了(le／liǎo)解，監管對券商系私募投資資金來(lái)源有嚴格要(yào / yāo)求。私募基金子(zǐ)公司及其下設基金管理機構的(de)自有資金，以(yǐ)及證券公司及其另類投資子(zǐ)公司等關聯方，合計投資規模不(bù)超過單隻基金總額的(de)20%。

 由于(yú)通常使用自有資金，券商直投子(zǐ)公司過去的(de)打法相比市場上(shàng)私募股權基金而(ér)言較爲(wéi / wèi)低調，所以(yǐ)一(yī / yì ／yí)直未輸出(chū)品牌。“新規對券商私募基金子(zǐ)公司募資能力的(de)要(yào / yāo)求有很大(dà)提升。過去券商系私募對于(yú)品牌不(bù)是(shì)很注重推廣，所以(yǐ)在(zài)這(zhè)方面要(yào / yāo)想好如何樹立品牌、如何在(zài)投資者之(zhī)間建立信任。”

 但他(tā)認爲(wéi / wèi)，券商系私募相比其他(tā)私募而(ér)言更有優勢。第一(yī / yì ／yí)是(shì)合規，在(zài)證監會的(de)嚴格要(yào / yāo)求下，風控比其他(tā)社會私募更加嚴謹；第二是(shì)券商先天擁有高淨值客戶的(de)資源。

 前述深圳中型券商人(rén)士補充稱，券商私募基金子(zǐ)公司的(de)業務團隊更爲(wéi / wèi)專業，由于(yú)他(tā)們多具備投行背景，對項目的(de)篩選能力和(hé / huò)把控能力較強。

（圖片來(lái)源：互聯網）