在(zài)全行業經曆了(le／liǎo)焦灼的(de)等待之(zhī)後，央行、銀保監會、證監會、外管局日前聯合印發《關于(yú)規範金融機構資産管理業務的(de)指導意見》（以(yǐ)下簡稱資管新規），全面覆蓋、統一(yī / yì ／yí)規制各類金融機構的(de)資産管理業務，消除資管産品的(de)多層嵌套，限制通道(dào)，縮短資金鏈，降低資管機構之(zhī)間風險的(de)傳遞性。高達百萬億元規模的(de)中國(guó)資管市場，終于(yú)步入統一(yī / yì ／yí)監管時(shí)代。

資管新規遵循堅持嚴控風險的(de)底線思維，堅持服務實體經濟的(de)根本目标，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的(de)監管理念，堅持有的(de)放矢的(de)問題導向和(hé / huò)堅持積極穩妥審慎推進五大(dà)原則，重點針對資産管理業務的(de)多層嵌套、杠杆不(bù)清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一(yī / yì ／yí)的(de)标準規制。同時(shí)，資管新規按照“新老劃斷”原則設置過渡期，确保平穩過渡。過渡期爲(wéi / wèi)新規發布之(zhī)日起至2020年底，對提前完成整改的(de)機構，給予适當監管激勵。

資管新規明确，資産管理業務是(shì)金融機構的(de)表外業務，金融機構開展資産管理業務時(shí)不(bù)得承諾保本保收益。出(chū)現兌付困難時(shí)，金融機構不(bù)得以(yǐ)任何形式墊資兌付。金融機構不(bù)得在(zài)表内開展資産管理業務。未經金融監督管理部門許可，任何非金融機構和(hé / huò)個(gè)人(rén)不(bù)得代理銷售資産管理産品。金融機構應當做到(dào)每隻資産管理産品的(de)資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不(bù)得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的(de)資金池業務。在(zài)消除多層嵌套方面，資管新規要(yào / yāo)求監管部門對資管業務實行平等準入，從根源上(shàng)消除多層嵌套的(de)動機。同時(shí)将嵌套層級限制爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)層，禁止開展多層嵌套和(hé / huò)通道(dào)業務。

數據顯示，近年來(lái)我國(guó)金融機構資管業務規模不(bù)斷攀升，截至2017年末，不(bù)考慮交叉持有因素，總規模已達百萬億元。其中，銀行表外理财産品資金餘額爲(wéi / wèi)22.2萬億元，信托公司受托管理的(de)資金信托餘額爲(wéi / wèi)21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子(zǐ)公司資管計劃、保險資管計劃餘額分别爲(wéi / wèi)11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時(shí)，互聯網企業、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業務也(yě)十分活躍。由于(yú)同類資管業務的(de)監管規則和(hé / huò)标準不(bù)一(yī / yì ／yí)緻，導緻監管套利活動頻繁，加劇了(le／liǎo)風險的(de)跨行業、跨市場傳遞。

中信建投證券宏觀首席分析師黃文濤表示，資管新規關于(yú)打破剛性兌付、降低期限錯配風險、控制杠杆率風險、實現淨值化管理等要(yào / yāo)求，可能對資管行業甚至整個(gè)金融業造成重大(dà)影響。從短期影響來(lái)看，随着資管行業标準的(de)逐步統一(yī / yì ／yí)，此前依托同業加杠杆、委外、多層嵌套等快速擴張的(de)資管産品将受到(dào)明顯擠壓，資管行業盈利模式将發生根本性變化。監管套利、過度加杠杆、期限錯配曾是(shì)衆多資管産品的(de)主要(yào / yāo)盈利方式，也(yě)是(shì)滋生系統性金融風險的(de)重要(yào / yāo)領域。資管新規針對上(shàng)述問題所提出(chū)的(de)監管要(yào / yāo)求和(hé / huò)操作規則，将從根本上(shàng)改變此前“重套利、輕管理”“重規模、輕質量”的(de)行業投資風氣。

民生銀行研究院金融發展研究中心主任王一(yī / yì ／yí)峰對《經濟參考報》記者表示，相對于(yú)征求意見稿，資管新規有“三點放松”：在(zài)淨值管理方面，允許使用攤餘成本法計量；分級産品設計有所放松；過渡期延長至2020年底，且新老劃斷。他(tā)認爲(wéi / wèi)，資管新規比征求意見稿過渡期延長了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)年半，同時(shí)執行新老劃斷标準，允許爲(wéi / wèi)接續存量資産進行發行産品對接。這(zhè)些政策調整充分體現了(le／liǎo)監管層尊重當前客觀現實，防止資産池出(chū)現流動性斷裂，政策設置較長的(de)過渡期，可以(yǐ)有效防止影子(zǐ)銀行融資過快收縮而(ér)出(chū)現的(de)斷崖效應。

武漢科技大(dà)學金融證券研究所所長董登新對記者表示，從中長期來(lái)看，資管新規是(shì)中國(guó)資管業務的(de)第一(yī / yì ／yí)個(gè)統一(yī / yì ／yí)監管規則，也(yě)是(shì)大(dà)資管行業步入透明監管、穿透式監管新時(shí)期的(de)标志。資管新規中一(yī / yì ／yí)些帶有颠覆性的(de)規則出(chū)台，将打破傳統的(de)剛性兌付以(yǐ)及過去一(yī / yì ／yí)些屢禁不(bù)止的(de)資金池業務、所謂保本保收益的(de)承諾、虛假營銷以(yǐ)及不(bù)誠信的(de)行爲(wéi / wèi)。這(zhè)些将給資管産品的(de)發行人(rén)和(hé / huò)投資者帶來(lái)理念上(shàng)颠覆性的(de)改變，家庭理财和(hé / huò)個(gè)人(rén)投資将會更加注重風險。

（來(lái)源：經濟參考報）