近期信用債市場違約事件增多，多家上(shàng)市公司現身其中，引發各方關注。在(zài)業界看來(lái)，“打破剛兌”已逐漸成爲(wéi / wèi)債市參與各方的(de)共識，但在(zài)信用債違約處置方面，“最後一(yī / yì ／yí)公裏”仍待打通。

個(gè)券違約事件增多　總體風險可控

進入2018年以(yǐ)來(lái)，多家公司發行的(de)信用債相繼出(chū)現違約，不(bù)少上(shàng)市公司亦現身其中。

來(lái)自多家投資機構的(de)觀點認爲(wéi / wèi)，多因素導緻近期信用債市場風險有所擡升。

一(yī / yì ／yí)方面，當前整體融資環境趨緊，缺乏充足現金流的(de)弱資質企業融資難度加大(dà)，違約風險随之(zhī)提高。另一(yī / yì ／yí)方面，包括資管新規在(zài)内，多項監管政策落地(dì / de)令信用債整體需求趨弱，投資者持有意願下降。

個(gè)券接連違約，也(yě)使得信用債市場整體風險狀況和(hé / huò)未來(lái)表現受到(dào)高度關注。

上(shàng)海證券交易所債券業務中心數據顯示，上(shàng)交所債券市場公司債券未到(dào)期違約率約爲(wéi / wèi)0.2%，處于(yú)相對低位。已發生違約的(de)債券違約金額較小。在(zài)市場關注度較高的(de)上(shàng)市公司債券方面，發行人(rén)爲(wéi / wèi)國(guó)有企業或主體評級AA+及以(yǐ)上(shàng)占比超過七成，資質相對較好，風險爆發隐患也(yě)相對較小。

海通證券首席經濟學家姜超認爲(wéi / wèi)，宏觀經濟穩中向好，信用債市場也(yě)就(jiù)有穩健運行的(de)基礎，即使發生違約，程度與節奏也(yě)是(shì)可控的(de)。

業内人(rén)士同時(shí)表示，個(gè)券風險暴露可能對市場風險偏好形成一(yī / yì ／yí)定壓制，在(zài)需求趨于(yú)回落的(de)背景下，前期調整不(bù)足的(de)低評級信用債或面臨較大(dà)壓力。

兌付壓力增大(dà)　一(yī / yì ／yí)線監管提前應對

值得注意的(de)是(shì)，2018年信用債市場兌付壓力增大(dà)。

對此，承擔一(yī / yì ／yí)線監管職責的(de)交易所已開始提前應對。據悉，上(shàng)交所年初已有針對性地(dì / de)要(yào / yāo)求受托管理人(rén)，對今年到(dào)期或回售債券中的(de)重點行業或其他(tā)高風險發行人(rén)進行風險排查，探清風險底數，提前部署并落實風險管理工作。

上(shàng)交所債券業務中心相關負責人(rén)表示，對于(yú)經初步排查存在(zài)較高風險的(de)債券，将及時(shí)督促相關責任主體根據實際情況制定并落實違約風險化解處置預案，爲(wéi / wèi)風險化解創造時(shí)間窗口。

事實上(shàng)，風險防控一(yī / yì ／yí)直是(shì)信用債市場監管的(de)“重中之(zhī)重”。來(lái)自上(shàng)交所債券業務中心的(de)信息顯示，近年來(lái)上(shàng)交所通過風險監測、排查等多種手段，對涉及風險的(de)債券及時(shí)幹預，協助發行人(rén)及受托管理人(rén)制定針對性處置方案，截至目前已協調化解多隻上(shàng)市公司債券的(de)兌付兌息風險。

在(zài)此基礎上(shàng)，2017年3月和(hé / huò)2018年3月，上(shàng)交所分别出(chū)台重要(yào / yāo)文件，強化公司債券存續期信用風險管理，要(yào / yāo)求受托管理人(rén)完善自身風險管理體系，強化風險管理意識，盡早摸清風險底數。

應加快推進信用債的(de)市場化風險處置

個(gè)券違約事件增多，在(zài)信用債市場産生一(yī / yì ／yí)系列連鎖反應。機構統計顯示，今年以(yǐ)來(lái)銀行間及交易所債券市場已有超過300隻信用債推遲或取消發行，涉及規模超過1800億元。發行失敗也(yě)并非個(gè)案。

在(zài)業界看來(lái)，上(shàng)述情形表明“閉着眼睛買債券”的(de)時(shí)代已經過去，“打破剛兌”正逐漸成爲(wéi / wèi)債市參與各方的(de)共識。而(ér)市場約束機制的(de)逐步建立和(hé / huò)強化，有助于(yú)扭轉信用債定價與風險匹配度不(bù)高的(de)現狀。

業界同時(shí)呼籲，在(zài)信用債邁向市場化、法制化的(de)過程中，違約處置的(de)“最後一(yī / yì ／yí)公裏”亟待打通。

從目前情況來(lái)看，債券違約處置具有較濃的(de)地(dì / de)方政府幹預色彩，“兜底”的(de)結果是(shì)信用風險被延緩或轉移，而(ér)并未獲得有效釋放。多位業界專家呼籲，在(zài)各方對“打破剛兌”初步形成共識的(de)背景下，應加快推進信用債的(de)市場化風險處置，包括健全違約債券交易制度，便于(yú)市場出(chū)清。

在(zài)此基礎上(shàng)，債券市場風險管理制度框架和(hé / huò)市場基礎設施建設也(yě)應進一(yī / yì ／yí)步完善，包括市場化發行定價、信用風險管理、償債風險準備金、信用評級及信用增信、估值、做市商制度、第三方擔保、信息披露等。

債券投資人(rén)保護也(yě)被視爲(wéi / wèi)信用債市場健康發展的(de)“題中應有之(zhī)義”。中國(guó)政法大(dà)學破産法與企業重組研究中心研究員李曙光等專家表示，司法救濟制度是(shì)債券投資人(rén)保護的(de)“最後一(yī / yì ／yí)道(dào)屏障”，呼籲在(zài)立法層面系統完善債券投資人(rén)保護制度，切實保障其權益。

      （來(lái)源：經濟參考報）