8月8日上(shàng)午，國(guó)家發展改革委、人(rén)民銀行、财政部、銀保監會、國(guó)資委等五部委聯合印發《2018年降低企業杠杆率工作要(yào / yāo)點》（下稱《要(yào / yāo)點》）。降杠杆迎來(lái)“操作手冊”。

《要(yào / yāo)點》顯示，要(yào / yāo)加強金融機構對企業負債的(de)約束；支持國(guó)有企業通過增加資本積累、增資擴股、引入戰略投資者、市場化債轉股等方式多渠道(dào)籌集資本、充實資本實力、降低企業資産負債率；研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股。

加強金融機構對企業負債的(de)約束

在(zài)五部委聯合發布的(de)《要(yào / yāo)點》中，由銀保監會及央行牽頭的(de)部分，首當其沖的(de)是(shì)加強金融機構對企業負債的(de)約束。

《要(yào / yāo)點》指出(chū)，通過債權人(rén)委員會、聯合授信等機制以(yǐ)及銀行對企業客戶開展債務風險評估等方式，限制高負債企業過度債務融資。

今年5月，銀保監會發布《商業銀行大(dà)額風險暴露管理辦法》，推動商業銀行加強大(dà)額風險暴露管理，防控集中度風險。對銀行“壘大(dà)戶”等風險管理進行全面升級。

7月，銀保監會官網顯示，要(yào / yāo)積極推進結構性去杠杆、去産能，擠出(chū)低效、無效使用的(de)信貸資金。

數據顯示，截至今年5月末，産能過剩行業中長期貸款下降2.1%，低效融資需求受到(dào)明顯遏制；房地(dì / de)産貸款增速同比下降4.5個(gè)百分點，其中個(gè)人(rén)住房貸款增速下降13.7個(gè)百分點。京東金融副總裁、首席經濟學家沈建光在(zài)接受媒體采訪時(shí)表示，當前我國(guó)杠杆問題具有明顯的(de)結構性特征，從全面去杠杆到(dào)結構性去杠杆的(de)轉變十分必要(yào / yāo)。

分部門來(lái)看，地(dì / de)方政府與企業杠杆率較高，中央政府杠杆率不(bù)高，居民杠杆率雖然不(bù)高但過去三年增長過快。而(ér)企業杠杆率中，由于(yú)國(guó)有企業中存在(zài)一(yī / yì ／yí)部分“僵屍企業”，杠杆率較高。因此，地(dì / de)方融資平台與國(guó)有企業是(shì)去杠杆重點領域。

民生銀行首席分析師溫彬對第一(yī / yì ／yí)财經記者指出(chū)，對于(yú)“僵屍企業”仍然要(yào / yāo)收貸，将有限的(de)信貸資源集中起來(lái)。

但溫彬認爲(wéi / wèi)，穩增長中該加的(de)杠杆也(yě)要(yào / yāo)加上(shàng)，例如基礎設施投資，需要(yào / yāo)發揮關鍵性作用。下半年随着基礎設施投資空間變大(dà)，要(yào / yāo)更加強調基礎設施的(de)民生改善作用，引導資金還要(yào / yāo)大(dà)量進入上(shàng)述領域。

市場化債轉股更進一(yī / yì ／yí)步

本輪市場化債轉股拉開序幕已經兩年，但阻礙市場化債轉股的(de)攔路虎依然沒有全面清除，資金成本高、融資渠道(dào)難以(yǐ)打開，導緻金融機構實際落地(dì / de)債轉股金額遠小于(yú)簽約金額。

此次五部委發布的(de)《要(yào / yāo)點》指出(chū)，要(yào / yāo)深入推進市場化法治化債轉股。

首先要(yào / yāo)求，壯大(dà)實施機構隊伍增強業務能力。支持符合條件的(de)銀行、保險機構新設實施機構。指導金融機構利用符合條件的(de)所屬機構、國(guó)有資本投資運營公司開展市場化債轉股，賦予現有機構相關業務資質。

《要(yào / yāo)點》稱，研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股。支持各類實施機構通過多種方式增強資本實力，推動實施機構與各類股權投資機構和(hé / huò)社會産業資本合作，提高業務能力特别是(shì)股權管理能力。

其次，要(yào / yāo)拓寬實施機構融資渠道(dào)。支持金融資産投資公司通過發行專項用于(yú)市場化債轉股的(de)私募資管産品、設立子(zǐ)公司作爲(wéi / wèi)管理人(rén)發起私募股權投資基金等多種方式募集股權性資金開展市場化債轉股。支持符合條件的(de)金融類實施機構發行專項用于(yú)市場化債轉股的(de)金融債券籌集資金，鼓勵符合條件的(de)各類社會資金投向市場化債轉股項目。

今年6月，銀保監會印發《金融資産投資公司管理辦法（試行）》（下稱《辦法》），作爲(wéi / wèi)債轉股衆多政策中的(de)重要(yào / yāo)配套政策落地(dì / de)。

“金融新牌照來(lái)了(le／liǎo)！”當時(shí)，一(yī / yì ／yí)位金融資産投資公司相關負責人(rén)對第一(yī / yì ／yí)财經記者表示，等這(zhè)個(gè)文件很久了(le／liǎo)，這(zhè)意味着多渠道(dào)籌資的(de)金融資産投資公司将助力“債轉股”加速落地(dì / de)。

國(guó)家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一(yī / yì ／yí)财經記者表示，《辦法》給了(le／liǎo)機構多元化融資渠道(dào)，例如給予機構成立私募子(zǐ)公司的(de)權利。這(zhè)是(shì)不(bù)斷增強債轉股子(zǐ)公司進行市場化債轉股牌照和(hé / huò)資金能力，一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)對解決目前困擾市場化債轉股資金來(lái)源的(de)問題，能夠起到(dào)一(yī / yì ／yí)定作用。

最後，《要(yào / yāo)點》指出(chū)，要(yào / yāo)引導社會資金投向降杠杆領域。運用定向降準等貨币政策工具，積極爲(wéi / wèi)市場化債轉股獲取穩定的(de)中長期低成本資金提供支持。完善各類社會資金特别是(shì)股權性資金參與降杠杆和(hé / huò)市場化債轉股的(de)引導機制。

此前，央行已經通過定向降準支持市場化債轉股。央行表示，鼓勵5家國(guó)有大(dà)型商業銀行和(hé / huò)12家股份制商業銀行運用定向降準和(hé / huò)從市場上(shàng)募集的(de)資金，按照市場化定價原則實施債轉股項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。但央行指出(chū)，定向降準資金不(bù)支持“名股實債”和(hé / huò)“僵屍企業”的(de)項目。

曾剛表示，央行定向降準與銀保監會債轉股子(zǐ)公司規則出(chū)台，都能在(zài)一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)緩解債轉股資金來(lái)源壓力，定向降準可釋放一(yī / yì ／yí)部分低成本資金，而(ér)增加設置債轉股子(zǐ)公司，則在(zài)擴大(dà)資金來(lái)源上(shàng)也(yě)能解決債轉股資金來(lái)源問題。

一(yī / yì ／yí)位業内人(rén)士對第一(yī / yì ／yí)财經記者表示，預計未來(lái)央行将采取更多定向降準等貨币政策工具，而(ér)銀保監會則将考慮下調銀行持有債轉股股權風險權重，從資金價格、資金來(lái)源兩個(gè)維度緩解市場化債轉股的(de)掣肘難點。

溫彬也(yě)認爲(wéi / wèi)，對于(yú)一(yī / yì ／yí)些有市場、短期隻是(shì)債務困難的(de)企業，債轉股仍然需要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步推進。

（來(lái)源：一(yī / yì ／yí)财網）