1月23日，中國(guó)人(rén)民銀行開展2019年一(yī / yì ／yí)季度定向中期借貸便利（TMLF，俗稱“特麻辣粉”）操作。這(zhè)是(shì)TMLF工具自去年底創設以(yǐ)來(lái)的(de)首次落地(dì / de)。

創設TMLF是(shì)貨币政策“定向滴灌”小微企業和(hé / huò)民營企業的(de)表現之(zhī)一(yī / yì ／yí)，而(ér)在(zài)2019年，監管部門将出(chū)台更多政策。據《經濟參考報》記者了(le／liǎo)解，2019年，在(zài)實施好民營企業債權融資支持工具的(de)基礎上(shàng)，股權融資支持工具有望推出(chū)。與此同時(shí)，有關部門也(yě)在(zài)研究建立降低小微企業融資擔保成本的(de)獎補機制，以(yǐ)及健全民營企業貸款風險補償機制。此外，爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)疏通貨币政策傳導機制，央行也(yě)将進一(yī / yì ／yí)步推進利率市場化改革，推動利率逐步“兩軌合一(yī / yì ／yí)軌”。

定向工具TMLF首落地(dì / de)

央行表示，此次TMLF操作對象爲(wéi / wèi)符合相關條件并提出(chū)申請的(de)大(dà)型商業銀行、股份制商業銀行和(hé / huò)大(dà)型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2018年四季度小微企業和(hé / huò)民營企業貸款增量并結合其需求确定爲(wéi / wèi)2575億元。操作期限爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)年，到(dào)期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到(dào)三年。操作利率爲(wéi / wèi)3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個(gè)基點。

不(bù)同于(yú)總量貨币政策工具，TMLF結構性調控特征明顯，旨在(zài)緩解小微企業融資難和(hé / huò)融資貴。中國(guó)人(rén)民大(dà)學重陽金融研究院副院長董希淼在(zài)接受《經濟參考報》記者采訪時(shí)表示，一(yī / yì ／yí)方面，TMLF可以(yǐ)提供中長期穩定的(de)資金，解決銀行的(de)資金期限錯配的(de)問題，也(yě)能增強銀行信貸投放的(de)能力。另一(yī / yì ／yí)方面，其資金成本比一(yī / yì ／yí)般的(de)中期借貸便利還低15個(gè)基點，有助于(yú)引導企業融資成本下行。

光大(dà)證券首席固定收益分析師張旭表示，TMLF的(de)出(chū)現，有利于(yú)央行更直接地(dì / de)對金融市場進行調控。從期限上(shàng)看，其對應于(yú)收益率曲線中段，免除了(le／liǎo)從7天期到(dào)1年期傳導的(de)過程，提高了(le／liǎo)傳導的(de)效率。從利率上(shàng)看，央行可以(yǐ)根據經濟金融形勢确定MLF和(hé / huò)TMLF之(zhī)間的(de)搭配比例，從而(ér)确定商業銀行的(de)資金成本。從結構上(shàng)看，央行可以(yǐ)直接影響商業銀行的(de)信貸行爲(wéi / wèi)，引導金融機構更好地(dì / de)支持小微企業、民營企業的(de)融資。

更多政策組合拳可期

自去年底，相關監管部門密集出(chū)台了(le／liǎo)多項政策來(lái)引導資金流入實體，尤其是(shì)小微企業和(hé / huò)民營企業。

除了(le／liǎo)創設TMLF之(zhī)外，2019年1月2日，央行調整普惠金融定向降準小微企業的(de)貸款考核标準，将原先的(de)“單戶授信小于(yú)500萬元”調整爲(wéi / wèi)“單戶授信小于(yú)1000萬元”，旨在(zài)擴大(dà)普惠金融定向降準優惠政策的(de)覆蓋面，引導金融機構更好地(dì / de)滿足小微企業的(de)貸款需求，使更多的(de)小微企業受益。而(ér)在(zài)去年，央行還創新推出(chū)了(le／liǎo)民營企業債券融資支持工具，據央行發布的(de)數據，目前推出(chū)的(de)民企債券融資支持工具，已經直接和(hé / huò)間接支持了(le／liǎo)49家民營企業發行313億債務融資工具。

2019年監管部門将會打出(chū)更多政策組合拳。中國(guó)人(rén)民銀行行長易綱此前表示，人(rén)民銀行将綜合運用定向降準、再貸款再貼現、定向中期借貸便利工具等多種貨币政策工具，對小微企業實施精準滴灌；用好信貸、債券、股權“三支箭”，支持民企融資纾困。而(ér)中國(guó)銀保監會2019年銀行業和(hé / huò)保險業監督管理工作會議也(yě)提出(chū)，大(dà)力支持民營企業和(hé / huò)小微企業，在(zài)信貸供給增加的(de)基礎上(shàng)保持融資成本處于(yú)合理水平。

據《經濟參考報》記者了(le／liǎo)解，2019年，在(zài)實施好民營企業債權融資支持工具的(de)基礎上(shàng)，股權融資支持工具有望推出(chū)。與此同時(shí)，有關部門也(yě)在(zài)研究建立降低小微企業融資擔保成本的(de)獎補機制，以(yǐ)及健全民營企業貸款風險補償機制。

另外，地(dì / de)方層面的(de)金融監管部門也(yě)制定了(le／liǎo)2019年的(de)行動規劃來(lái)支持小微民企融資。人(rén)民銀行廣州分行聯合廣東銀保監局近日提出(chū)争取用一(yī / yì ／yí)年左右時(shí)間，組織轄内銀行機構走訪全省（不(bù)含深圳）超過100萬家暫無銀行授信的(de)民營和(hé / huò)小微企業，了(le／liǎo)解融資需求，宣講金融政策，提供金融服務，助力民營企業和(hé / huò)小微企業渡過難關、健康發展。

暢通貨币政策傳導機制是(shì)關鍵

業内人(rén)士表示，目前市場流動性水平已經足夠，而(ér)相關監管部門也(yě)出(chū)台了(le／liǎo)多項政策來(lái)引導資金流入實體，尤其是(shì)流入小微企業和(hé / huò)民營企業。但是(shì)要(yào / yāo)想使政策效果最大(dà)化，最重要(yào / yāo)的(de)還是(shì)發揮金融機構的(de)作用，打通貨币政策傳導的(de)“最後一(yī / yì ／yí)公裏”。

國(guó)家金融與發展實驗室副主任曾剛在(zài)接受《經濟參考報》記者采訪時(shí)表示，央行提供的(de)流動性是(shì)面向金融機構的(de)，而(ér)非直接面向實體經濟，因此金融機構是(shì)貨币傳導機制的(de)關鍵。而(ér)金融機構之(zhī)所以(yǐ)沒能完成将央行的(de)流動性轉化爲(wéi / wèi)信用擴張的(de)過程，有幾方面原因，一(yī / yì ／yí)是(shì)在(zài)經濟下行期，金融機構風險偏好更低，而(ér)小微企業、民營企業的(de)風險确實要(yào / yāo)更高一(yī / yì ／yí)些。二是(shì)2017年監管趨嚴以(yǐ)來(lái)，銀行資産從表外逐步回歸表内，對銀行資本形成壓力。受到(dào)資本的(de)約束，銀行信貸投放能力出(chū)現不(bù)足。

“打通金融機構這(zhè)一(yī / yì ／yí)環節，就(jiù)是(shì)要(yào / yāo)解決以(yǐ)上(shàng)這(zhè)些問題，如商業銀行内部可适度提高貸款的(de)風險容忍度，盡量減少對一(yī / yì ／yí)線信貸人(rén)員風險考核的(de)過度壓力，與此同時(shí)，監管層也(yě)可針對小微和(hé / huò)民營企業适度放松風險容忍的(de)标準。”曾剛表示。另外，可通過風險分擔機制和(hé / huò)結構性的(de)貨币政策或者監管政策的(de)引導和(hé / huò)傾斜，來(lái)改善銀行支持實體經濟的(de)成本收益狀況。

董希淼也(yě)表示，爲(wéi / wèi)解決資本金約束問題，金融監管部門下一(yī / yì ／yí)步還要(yào / yāo)加快資本補充工具創新的(de)步伐，豐富商業銀行補充資本的(de)渠道(dào)，并且加快審批，同時(shí)給銀行一(yī / yì ／yí)定的(de)自主性。日前銀保監會已批準中國(guó)銀行發行不(bù)超過400億元無固定期限資本債券。這(zhè)是(shì)我國(guó)商業銀行獲批發行的(de)首單此類新的(de)資本工具。

疏通貨币政策傳導機制還在(zài)于(yú)進一(yī / yì ／yí)步完善以(yǐ)金融市場爲(wéi / wèi)基礎的(de)利率傳導機制。央行貨币政策司司長孫國(guó)峰近日在(zài)《中國(guó)金融》撰文指出(chū)，改善貨币政策傳導機制，關鍵是(shì)形成激勵相容的(de)機制，鼓勵銀行主動加大(dà)對實體經濟的(de)支持力度，而(ér)不(bù)是(shì)用下指标、派任務的(de)行政辦法。利率傳導不(bù)暢對銀行信貸需求形成約束。目前存貸款利率上(shàng)下限已放開，但央行仍公布存貸款基準利率，存在(zài)基準利率與市場利率并存的(de)利率“兩軌”，這(zhè)實際上(shàng)對市場化的(de)利率調控和(hé / huò)傳導形成一(yī / yì ／yí)定阻礙。央行将進一(yī / yì ／yí)步推進利率市場化改革，推動利率逐步“兩軌合一(yī / yì ／yí)軌”。

（信息來(lái)源：經濟參考報）