MSCI二次擴容A股如期而(ér)至！

雖然外圍擾動因素增多，全球股市波動，MSCI8月指數季度調整如期公布，對成分股進行調整，并按照規劃将中國(guó)Ａ股大(dà)盤納入因子(zǐ)從上(shàng)一(yī / yì ／yí)輪10%增加至15%，相關指數調整結果将在(zài)８月27日收盤後正式生效。

據e公司統計，自今年5月首輪擴容生效後，北上(shàng)資金對MSCI A股相關指數成分股累計增持接近4000億元，其中對首次納入的(de)創業闆标的(de)迅速配置，醫藥股普遍獲增持，期間北上(shàng)資金甚至抄底了(le／liǎo)泰格醫藥，增持規模最大(dà)超過28億元。

如期擴容

MSCI公布8月季度調整顯示，繼續增加A股在(zài)新興市場的(de)權重，原有260隻A股成分股納入因子(zǐ)将按照既定規劃從10%提升至15%，新增8家标的(de)将一(yī / yì ／yí)次性提升至15%。調整後，MSCIA股将在(zài)MSCI中國(guó)和(hé / huò)MSCI新興市場指數權重分别達到(dào)7.79%和(hé / huò)2.46%。

具體來(lái)看， MSCI公布了(le／liǎo)新增7隻MSCI 中國(guó)指數（MSCI China All Shares Indexes）成分股，1隻剔除，其中，海底撈、中國(guó)中鐵和(hé / huò)萬華化學成爲(wéi / wèi)最大(dà)三家新增标的(de)。另外，MSCI 中國(guó)全流通小盤指數（MSCI China All Shares Small Cap Index）中，1家新增，3隻剔除。

另外，共計10隻個(gè)股添加到(dào)MSCI A股在(zài)岸指數，該項無剔除，其中前三大(dà)标的(de)包括中國(guó)人(rén)保，中國(guó)中鐵，萬華化學，其餘标的(de)包括湯臣倍健、中國(guó)船舶、海航控股 、攀鋼釩钛、 維信諾、藥明康德、 韻達股份，調整後，最新該項MSCI指數合計成分股260家。

此外，MSCI還更新了(le／liǎo)中國(guó)A股中型盤指數成分股，該指數有可能在(zài)今年11月份半年度指數調整中正式納入MSCI 中國(guó)指數和(hé / huò)MSCI新興市場指數，最終中國(guó)A股的(de)納入因子(zǐ)将提升至0.2。

此前6月，MSCI公布基于(yú)可投資性方面的(de)考量，首創股份、浙能電力、雅戈爾、ST康美已從指數中剔除。

下一(yī / yì ／yí)步納入因子(zǐ)或升至20%以(yǐ)上(shàng)

回顧今年3月份MSCI公布A股擴容方案中，将分步實現納入因子(zǐ)從此前5%提升至20%：

一(yī / yì ／yí)、2019年5月的(de)半年度指數審議中，MSCI将中國(guó)大(dà)盤A股納入因子(zǐ)從5%增加至10%，同時(shí)以(yǐ)10%的(de)納入因子(zǐ)納入中國(guó)創業闆大(dà)盤A股；

二、2019年8月的(de)季度指數審議中，MSCI将中國(guó)大(dà)盤A股納入因子(zǐ)從10%增加至15%。

三、2019年11月的(de)半年度指數審議中，MSCI會把所有中國(guó)大(dà)盤A股納入因子(zǐ)從15%增加至20%，同時(shí)将中國(guó)中盤A股（包括符合條件的(de)創業闆股票）以(yǐ)20%的(de)納入因子(zǐ)納入MSCI指數。

本輪調整将執行MSCI第二步擴容計劃，意味着除了(le／liǎo)個(gè)股調整，更多外資将适配A股。招商證券測算，本次調整将帶來(lái)被動增量資金36億美元（約合人(rén)民币245億元），被動增量資金大(dà)概率在(zài)生效日8月28日前一(yī / yì ／yí)天收盤前流入；主動增量資金則很大(dà)程度上(shàng)取決于(yú)市場環境。

值得注意的(de)是(shì)，MSCI已經考慮了(le／liǎo)未來(lái)進一(yī / yì ／yí)步提升A股納入因子(zǐ)到(dào)20%以(yǐ)上(shàng)的(de)條件。

MSCI中國(guó)區研究主管魏震此前介紹，最快将于(yú)明年開始啓動相關咨詢，并考慮如下問題：第一(yī / yì ／yí)，提供更多的(de)對沖和(hé / huò)衍生選擇，第二，中國(guó)A股的(de)結算周期較短，帶來(lái)一(yī / yì ／yí)定的(de)營運風險，第三，滬深港通交易假期不(bù)同，第四，建立可行有效的(de)綜合交易機制，從而(ér)降低營運風險。

科創闆納入考察範圍

另外，科創闆也(yě)納入MSCI考察範圍。

7月科創闆迎來(lái)首批上(shàng)市公司之(zhī)際， MSCI方面獨家回應證券時(shí)報·e公司記者稱，目前MSCI正在(zài)密切關注科創闆相關情況。

另外，MSCI也(yě)發布了(le／liǎo)公告，将會在(zài)11月的(de)半年度指數評估前持續觀察中國(guó)科創闆，并提供進一(yī / yì ／yí)步合格性評估。

此外，除了(le／liǎo)MSCI着手A股擴容計劃外，富時(shí)·羅素指數、标普道(dào)瓊斯指數也(yě)将在(zài)分别8月23日、9月6日生效擴容以(yǐ)及納入A股計劃，對應納入因子(zǐ)分别達到(dào)15%和(hé / huò)25%。

彙率浮動影響

相比今年A股首輪擴容，本次擴容國(guó)際背景更爲(wéi / wèi)複雜。一(yī / yì ／yí)方面，中美貿易談判進展不(bù)順，風險偏好降低，黃金等資産大(dà)幅上(shàng)漲；另一(yī / yì ／yí)方面，彙率大(dà)幅波動，人(rén)民币首次“破7”，對于(yú)外資配置A股影響備受關注。

博大(dà)金融控股非執行主席溫天納向證券時(shí)報·e公司記者表示，本次不(bù)能确認人(rén)民币是(shì)否是(shì)趨勢性貶值，短期來(lái)看對股市不(bù)會有太大(dà)的(de)影響，如果各國(guó)地(dì / de)區爲(wéi / wèi)加強競争力争相貶值，新興市場整體估值将會下降，Ａ股相對估值反而(ér)可能不(bù)會縮減；但如果人(rén)民币長線貶值，可能會導緻A股資産規模受影響，不(bù)排除MSCI對納入規模進行下調。

而(ér)MSCI中國(guó)區研究主管魏震則向媒體表示，MSCI将如期提升A股的(de)納入因子(zǐ)，這(zhè)一(yī / yì ／yí)決定不(bù)受近期外圍擾動影響。

天元金融策略分析師梁浩榮向證券時(shí)報·e公司記者表示，本次人(rén)民币貶值一(yī / yì ／yí)舉突破了(le／liǎo)“7”這(zhè)個(gè)心理關口，從短期來(lái)看，特别是(shì)MSCI擴容之(zhī)際，可能會令市場對人(rén)民币未來(lái)貶值的(de)預期進一(yī / yì ／yí)步放大(dà)，會觸發資金的(de)外流，包括外國(guó)投資者持有的(de)資金，或國(guó)内投資者持有的(de)資金，但同時(shí)會舒緩貿易局勢緊張所帶來(lái)的(de)壓力。

梁浩榮預計，人(rén)民币未來(lái)大(dà)幅貶值的(de)概率不(bù)太，央行相關負責人(rén)公開言論也(yě)淡化“破7”的(de)意義，相信中國(guó)央行有基礎和(hé / huò)能力保持人(rén)民币彙率在(zài)合理均衡水平上(shàng)的(de)穩定。而(ér)且國(guó)家的(de)最終的(de)戰略目标仍然是(shì)發展開放的(de)金融市場，維持外資對投資中國(guó)資本市場的(de)信心。從長遠的(de)角度來(lái)看，在(zài)A股整體估值較低的(de)背景下以(yǐ)及未來(lái)人(rén)民币貶值預期收窄的(de)情況下，包括MSCI、富時(shí)羅素等提升A股納入比例後仍然會吸引外資的(de)流入。

外資依舊低配A股

記者注意到(dào)，中美貿易摩擦升級背景下，MSCI吸納A股的(de)舉動也(yě)遭受了(le／liǎo)美國(guó)政屆質疑、抨擊。對此，MSCI董事長亨利?費爾南德斯回應表示，指數公司影響力很大(dà)，但是(shì)不(bù)能違背客戶的(de)意見；另外，吸納過程中會經過很多内在(zài)的(de)制衡措施。

據MSCI近期研究指出(chū)，盡管中國(guó)目前已占全球經濟總量以(yǐ)及全球企業盈利産生地(dì / de)（基本MSCI 經濟暴露度數據庫）的(de)16％，中國(guó)市場僅占全球市值加權指數的(de)4％，仍處于(yú)低配狀态。

進一(yī / yì ／yí)步來(lái)看，全球股票共同基金對A股更是(shì)低配。在(zài)2018年完成部分納入後，MSCI ACWI全球指數中每6隻股票中就(jiù)有1隻是(shì)中國(guó)股票。相比之(zhī)下，全球股票共同基金所持有的(de)股票中，每30隻股票才約隻有1隻是(shì)中國(guó)股票。

MSCI方面，預計随着中國(guó)資本市場和(hé / huò)金融基礎設施的(de)發展，全球基金和(hé / huò)新興市場基金投資者都可能會重新權衡其在(zài)資産組合中對中國(guó)股票的(de)配置；展望未來(lái)，按購買力評價，中國(guó)的(de)經濟規模預計在(zài)2024 年将達到(dào)美國(guó)的(de)1.5倍，世界經濟格局巨大(dà)變動，将影響投資成長型股票收益的(de)投資者配置組合，要(yào / yāo)麽是(shì)将中國(guó)放在(zài)MSCI ACWI 全球指數或新興市場指數的(de)股票機會集中綜合考量，要(yào / yāo)麽是(shì)對中國(guó)股票采取專業的(de)配置方法，将其視爲(wéi / wèi)獨立的(de)股票類别。

北上(shàng)資金增配創業闆

從市場表現來(lái)看，雖然經曆了(le／liǎo)波動，今年來(lái)MSCI 中國(guó)A股在(zài)岸指數累計上(shàng)漲超過20%，公募基金加快了(le／liǎo)對MSCI主題基金布局力度。據統計，截至一(yī / yì ／yí)季度末，MSCI主題基金的(de)總規模超過120億元。

今年來(lái)，通過滬、深股通的(de)北上(shàng)資金累計淨買入約7327億元，超過了(le／liǎo)去年全年淨買入規模；在(zài)近期持續淨賣出(chū)背景下，8月6日北上(shàng)資金累計持倉A股水平跌至1萬億元以(yǐ)下水平，成爲(wéi / wèi)下半年以(yǐ)來(lái)首次跌破萬億水平線。

不(bù)過，MSCI相關Ａ股成分股集結了(le／liǎo)北上(shàng)資金重金配置，目前集結了(le／liǎo)近8成配置。據ｅ公司統計，自５月２８日MSCI首輪擴容生效後，北上(shàng)資金增持了(le／liǎo)MSCI成分股中近７成标的(de)，截至8月6日上(shàng)述标的(de)累計獲北上(shàng)資金淨買入達271億元。

其中創業闆成爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)增量闆塊， 以(yǐ)3成闆塊市值占比承攬了(le／liǎo)期間北上(shàng)資金近4成淨買入規模，泰格醫藥、愛爾眼科等獲北上(shàng)資金增持力度在(zài)所有MSCI标的(de)中居前，均超過20億元。

其中，泰格醫藥、愛爾眼科期間股價分别下跌超26%和(hé / huò)18%，還是(shì)獲北上(shàng)資金“抄底式”增持。另外，邁瑞醫療也(yě)獲北上(shàng)資金加倉，推算金額超過13億元，在(zài)全部A股持股比例從不(bù)足1%提升至1.32%。

相反，上(shàng)海機場、海康威視和(hé / huò)恒瑞醫療等MSCI成分股标的(de)遭減持規模居首。

整體來(lái)看，北上(shàng)資金對創業闆闆塊增加了(le／liǎo)權重配置。據招商證券統計，7月份北上(shàng)資金持有主闆市值占比回落，中小企業闆占比回升，創業闆占比繼續提升；大(dà)類行業的(de)配置方面， TMT、中遊制造占比繼續上(shàng)升，醫療保健、公用事業占比略有回升，資源品、消費服務占比繼續較大(dà)比例下降，金融地(dì / de)産占比有所回落 。

對于(yú)後市資金動向，中金預計在(zài)市場不(bù)确定性較多的(de)環境下近期北向資金可能偏弱，但接近月底納入生效日前流入規模将回升。未來(lái)10年外資平均每年淨流入A股的(de)資金量可能在(zài)2000-4000億元左右，持有A股總市值比例有望達到(dào)10%。

廣發證券首席策略分析師戴康也(yě)表示，全球央行轉“鴿”推動資金從避險轉向風險，預計下半年外資再度加速流入A股。具體來(lái)看，預期下半年入摩及入富帶來(lái)被動外資約1000億元，在(zài)此基礎上(shàng)考慮到(dào)主動基金轉爲(wéi / wèi)流入，預計下半年北上(shàng)資金流入規模約3000億元。

另外，羅素·富時(shí)指數已在(zài)2019年6月将A股納入因子(zǐ)從0%提升到(dào)5%，9月份将繼續提升至15%，預計将帶來(lái)被動資金約500億元。綜合考慮指數納入效應，預計下半年合計帶來(lái)被動外資約1000億元；考慮到(dào)彙率趨穩及美債收益率曲線倒挂恢複正常後，主動資金也(yě)将轉爲(wéi / wèi)流入。

（信息來(lái)源：證券時(shí)報）