上(shàng)海地(dì / de)區一(yī / yì ／yí)位券商債券部門業務人(rén)士向21世紀經濟報道(dào)記者透露，由于(yú)近期債券二級市場持續上(shàng)漲，賺錢效應也(yě)顯現出(chū)來(lái)了(le／liǎo)，很多固收二級團隊的(de)從業人(rén)員獲得了(le／liǎo)不(bù)菲的(de)回報，“我身邊做固收二級的(de)朋友很多都開始在(zài)看二套房了(le／liǎo)。”他(tā)所提及的(de)朋友們從業時(shí)間大(dà)約四五年。

從市場走勢上(shàng)看，今年以(yǐ)來(lái)，經曆了(le／liǎo)開年的(de)貨币寬松下各類資産齊漲之(zhī)後，債市進入上(shàng)行和(hé / huò)橫盤通道(dào)，随後在(zài)一(yī / yì ／yí)系列風險事件的(de)催化之(zhī)下，債券市場再度迎來(lái)大(dà)漲。國(guó)債期貨屢創新高，國(guó)債、國(guó)開債現券收益率不(bù)斷走低，甚至30年國(guó)債這(zhè)種信号意義極強的(de)品種也(yě)放量成交，下行幅度甚至超過短端債券。債券市場穩穩地(dì / de)走出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)波牛市。

這(zhè)些風險事件包括：中小銀行暴露出(chū)同業危機、貿易摩擦升級、信托業務和(hé / huò)房地(dì / de)産融資監管收緊、全球範圍内的(de)降息等。

有的(de)固收機構“躺賺”

“隻要(yào / yāo)不(bù)發生經濟危機，風險越多，債市越漲，很多做固收的(de)機構買了(le／liǎo)債券拿着不(bù)動，等着收益率下來(lái)，一(yī / yì ／yí)路‘躺賺’就(jiù)好。”上(shàng)述債券人(rén)士稱。事實上(shàng)，去年債券市場已走出(chū)明顯的(de)牛市，國(guó)債收益率全年下行100多BP，今年在(zài)此基礎上(shàng)，截至目前10年國(guó)債收益率已下行20BP。

近兩年固收二級市場爆發，交易團隊成員賺得盆滿缽滿的(de)現象并非孤例。21世紀經濟報道(dào)記者了(le／liǎo)解到(dào)，在(zài)此行情下，從其他(tā)部門比如股票交易團隊轉而(ér)做固收交易的(de)情況不(bù)在(zài)少數，普通交易人(rén)員年薪過百萬亦是(shì)常态。

不(bù)過，這(zhè)并不(bù)是(shì)故事的(de)全部。

21世紀經濟報道(dào)采訪了(le／liǎo)多家金融機構的(de)相關部門人(rén)員，得到(dào)的(de)反饋差異很大(dà)。部分機構偏淡定，“我感覺今年債市很難做啊”，“今年債基的(de)收益率隻有去年的(de)一(yī / yì ／yí)半，收益率去年全年下了(le／liǎo)100+bp，今年過去三分之(zhī)二了(le／liǎo)才下了(le／liǎo)20bp”，“風險太多了(le／liǎo)、怕踩雷”。另有部分人(rén)士則坦承，目前确實是(shì)個(gè)小牛市，今年在(zài)債市裏還是(shì)能賺着不(bù)少錢。

債券市場分化演進

理論上(shàng)，一(yī / yì ／yí)個(gè)市場即使在(zài)同一(yī / yì ／yí)時(shí)間段有人(rén)虧有人(rén)賺是(shì)正常情形，不(bù)過今年在(zài)債券市場這(zhè)種分化現象更爲(wéi / wèi)明顯。

一(yī / yì ／yí)位債券市場交易員對21世紀經濟報道(dào)記者表示，今年的(de)市場最明顯的(de)特點就(jiù)是(shì)，分化越來(lái)越嚴重，利率債的(de)操作和(hé / huò)信用債完全是(shì)兩個(gè)世界，做利率債的(de)團隊獲取很大(dà)回報是(shì)普遍現象，但信用債則不(bù)然。在(zài)信用債當中，同樣存在(zài)分化迹象，高等級信用債價格越來(lái)越低，資質較差的(de)信用債則越來(lái)越難發，甚至發不(bù)出(chū)去。

21世紀經濟報道(dào)記者從市場相關人(rén)士處了(le／liǎo)解到(dào)，今年5月份中小銀行風險暴露引發的(de)同業沖擊波餘波未了(le／liǎo)；随後，大(dà)量機構由于(yú)擔心繼續遭遇信用風險，從信用債轉而(ér)配置利率債。這(zhè)種趨勢一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)也(yě)加劇了(le／liǎo)兩個(gè)市場的(de)分化局面。

這(zhè)種分化在(zài)貨币市場亦有體現。近期貨币政策持續寬松，銀行間隔夜拆借資金利率長時(shí)間維持在(zài)1%以(yǐ)下，但在(zài)此前同業沖擊較爲(wéi / wèi)緊張的(de)時(shí)刻，部分機構的(de)拆借利率甚至高達15%。即使當前比較緩和(hé / huò)的(de)情況下，市場利率也(yě)呈現明顯分化局面。

金融市場的(de)對外開放是(shì)今年的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)關鍵詞。在(zài)此背景下，不(bù)斷有外資增量進入中國(guó)債市，這(zhè)部分資金主要(yào / yāo)配置利率債。自今年4月1日起，中國(guó)債券正式被納入彭博巴克萊債券指數，以(yǐ)人(rén)民币計價的(de)364隻中國(guó)國(guó)債和(hé / huò)政策性銀行債券，将以(yǐ)每月遞增5%的(de)比例在(zài)20個(gè)月内分步完成。綜合中債和(hé / huò)上(shàng)清所數據，截至2019年7月末，境外機構累計持有中國(guó)債券已突破2萬億元大(dà)關。

“風水輪流轉，之(zhī)前債券牛市的(de)時(shí)候，信用債的(de)賺錢效應跟現在(zài)幾乎不(bù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)量級的(de)，但方式也(yě)完全不(bù)一(yī / yì ／yí)樣。”上(shàng)述債券交易員表示。

另一(yī / yì ／yí)家資管機構相關人(rén)士對記者解釋稱，其實這(zhè)是(shì)債務周期的(de)必然趨勢，在(zài)經濟回落過程中，必然産生很多違約事件，信用分化和(hé / huò)打破剛兌是(shì)一(yī / yì ／yí)脈相承的(de)，到(dào)了(le／liǎo)債務周期的(de)末期，好的(de)資産越來(lái)越貴，差的(de)資産越來(lái)越便宜，剛兌打破了(le／liǎo)對信用風險要(yào / yāo)重新定價。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）