11月20日，LPR迎來(lái)改革後的(de)第四次報價。當日數據顯示，11月LPR報價爲(wéi / wèi)1年期品種報4.15%，上(shàng)次爲(wéi / wèi)4.20%；5年期以(yǐ)上(shàng)品種報4.80%，上(shàng)次爲(wéi / wèi)4.85%。這(zhè)意味着，本次1年期和(hé / huò)5年期LPR均下降5BP（5個(gè)基點）。

21世紀經濟報道(dào)記者了(le／liǎo)解到(dào)，這(zhè)是(shì)11月初MLF下調5BP的(de)後續，市場已有預期。最爲(wéi / wèi)重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，央行首次通過調控政策利率實現對貸款利率的(de)調整，這(zhè)是(shì)央媽貨币政策傳導的(de)重要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)步。LPR利率下調一(yī / yì ／yí)方面有助于(yú)降低企業融資成本，另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)是(shì)貨币政策逆周期調節的(de)措施，有助于(yú)穩增長。

“這(zhè)次調整明确了(le／liǎo)央行貨币政策價格工具的(de)傳導機制，表明央行政策利率變動對LPR變動将産生更直接有效的(de)影響。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，“下一(yī / yì ／yí)階段，法定存款準備金率和(hé / huò)政策利率仍有下降的(de)空間和(hé / huò)必要(yào / yāo)，預計央行将繼續深化利率市場化改革，更好地(dì / de)發揮貨币政策價格工具在(zài)逆周期調節中的(de)作用，推動貸款實際利率下行。”

值得注意的(de)是(shì)，這(zhè)是(shì)新報價機制下5年期以(yǐ)上(shàng)LPR第一(yī / yì ／yí)次下行。5年期以(yǐ)上(shàng)LPR不(bù)僅是(shì)企業中長期貸款的(de)重要(yào / yāo)參考，還是(shì)按揭貸款的(de)利率基準。LPR下調後，部分地(dì / de)區新發放的(de)按揭貸款利率可能會略有下降。

增量房貸利率或下調

今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。在(zài)本次之(zhī)前，LPR已進行了(le／liǎo)三次報價。

總體看，此前三個(gè)月LPR下調幅度呈逐漸收窄态勢——8月20日1年期LPR下調6BP；而(ér)9月20日1年期LPR下調5BP、5年期以(yǐ)上(shàng)LPR維持不(bù)變；10月21日，兩者均未變動，其原因在(zài)于(yú)資金成本未見下行，LPR報價難以(yǐ)通過壓縮加點端空間進一(yī / yì ／yí)步壓降。

11月5日MLF操作利率下調5個(gè)基點，11月18日央行7天期逆回購利率也(yě)下調5個(gè)基點。兩個(gè)政策利率下調後，市場預期11月LPR報價利率将下行。從11月20日報價來(lái)看，1年期和(hé / huò)5年期以(yǐ)上(shàng)LPR均下降5BP。

LPR下調後，将會帶動商業銀行貸款利率下行，以(yǐ)此降低實體經濟融資成本。在(zài)經濟下行加大(dà)的(de)背景下，這(zhè)也(yě)是(shì)強化逆周期調節的(de)具體措施。

交通銀行首席經濟學家連平表示，本月貨币政策逆周期調節逐漸發力，月初MLF操作利率下調其實已經定調本月LPR報價的(de)調整方向。本次LPR下行5BP也(yě)再次印證了(le／liǎo)央行貨币政策偏松的(de)調節方向。

四次報價後，1年期LPR累計下行16BP，本次5年期以(yǐ)上(shàng)LPR報價利率首次下行5BP。記者采訪了(le／liǎo)解到(dào)，在(zài)5年期以(yǐ)上(shàng)LPR下調後，房貸利率變化将呈現以(yǐ)下三種場景：

場景一(yī / yì ／yí)，根據基準利率定價的(de)存量房貸，其錨定基準貸款利率。由于(yú)LPR調整并未對基準貸款利率産生影響，這(zhè)部分存量房貸利率不(bù)會調整。長遠來(lái)看，這(zhè)部分房貸利率未來(lái)面臨換錨的(de)問題。場景二，10月8日至今發放的(de)房貸，因其以(yǐ)LPR爲(wéi / wèi)基準，一(yī / yì ／yí)般一(yī / yì ／yí)年一(yī / yì ／yí)調。場景三，11月20日後新發放的(de)房貸利率可能會下調。

“存量房貸業務，即便是(shì)10月8日後按LPR定價的(de)貸款，利率也(yě)不(bù)會變。因爲(wéi / wèi)合同一(yī / yì ／yí)般約定一(yī / yì ／yí)年一(yī / yì ／yí)調，因此暫時(shí)不(bù)會有調整。”某LPR報價行（股份行）資産負債部人(rén)士表示，“新發放的(de)房貸利率可能下調，但是(shì)如果一(yī / yì ／yí)個(gè)城市調控從嚴，房貸利率也(yě)不(bù)可能下降，比如通過增加上(shàng)浮點數保持房貸利率平穩。”

連平表示，本月5年期LPR首次下行，主要(yào / yāo)目标在(zài)于(yú)引導企業中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的(de)政策信号。當然，不(bù)排除房地(dì / de)産調控政策因城施策下、局部針對性進行調整的(de)可能。

LPR仍可能下行

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次LPR下調體現“寬貨币”與“寬信用”同步推進，進一(yī / yì ／yí)步釋放強化逆周期調節信号。從11月開始，“寬貨币”勢頭有望恢複。與此同時(shí)，主要(yào / yāo)針對企業貸款的(de)1年期LPR走低，将帶動企業貸款利率下行。這(zhè)意味着“寬貨币”與“寬信用”聯動明顯，貨币政策傳導效率顯著增強。

本次LPR報價前一(yī / yì ／yí)天的(de)11月19日，央行召開金融機構貨币信貸形勢分析座談會。央行行長易綱在(zài)會上(shàng)提出(chū)，要(yào / yāo)發揮好貸款市場報價利率（LPR）對貸款利率的(de)引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

央行的(de)數據顯示，9月份新發生貸款中運用LPR定價的(de)占比已達到(dào)46.8%，其中主要(yào / yāo)運用于(yú)企業貸款。同時(shí)，9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個(gè)百分點。

這(zhè)意味着LPR改革效果逐步顯現，政策利率向貸款利率的(de)傳導效率提升，初步體現了(le／liǎo)以(yǐ)市場化改革的(de)方式降低貸款實際利率的(de)政策效果。

中信證券首席固收分析師明明稱，近期央行的(de)表态、貨币政策操作都體現出(chū)，降成本仍然是(shì)當前及未來(lái)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間的(de)政策目标。

“在(zài)降成本的(de)目标下，預計央行後續仍将通過MPA考核，推動銀行更多運用LPR定價機制、降準降息等方式引導LPR和(hé / huò)實際貸款利率下行。在(zài)資金成本和(hé / huò)風險溢價壓降的(de)過程中，年内LPR仍然有小幅下行的(de)空間。”明明表示。

王青則稱，目前降息過程已經啓動，未來(lái)LPR還将持續小幅下行。回顧政策利率調整曆史，鮮見一(yī / yì ／yí)次下調後即止步的(de)情況，往往表現爲(wéi / wèi)連續多次的(de)調整過程。未來(lái)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間穩增長需求上(shàng)升，貨币政策逆周期調節力度将持續加大(dà)。

“考慮到(dào)接下來(lái)‘豬通脹’還将帶動CPI走高，以(yǐ)及穩定房價、穩定宏觀杠杆率等在(zài)貨币政策目标中占有重要(yào / yāo)位置，本輪利率調整過程将主要(yào / yāo)采取‘小步慢行’節奏，類似美聯儲一(yī / yì ／yí)次下調政策利率25個(gè)基點的(de)情況不(bù)大(dà)可能出(chū)現，這(zhè)将有助于(yú)保留貨币政策空間。”王青稱。

LPR下調将引導銀行貸款利率下降，但存款利率保持不(bù)變，是(shì)爲(wéi / wèi)“非對稱降息”。連平表示，“一(yī / yì ／yí)降一(yī / yì ／yí)穩”對銀行淨息差可能帶來(lái)一(yī / yì ／yí)定程度的(de)壓力，也(yě)可能會制約降息政策在(zài)信用端發力的(de)實效，因此有必要(yào / yāo)适時(shí)适度投放流動性來(lái)推動貨币市場利率下行。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）