1 新能源汽車産業：

政策助力絕地(dì / de)反擊

2019年12月3日，工信部發布《新能源汽車産業發展規劃（2021-2035年）》（征求意見稿），到(dào)2025年，新能源汽車新車銷量占比達25%，智能網聯汽車新車銷量占比達30%，高度自動駕駛智能網聯汽車實現限定區域和(hé / huò)特定場景商業化應用，表明盡管車市持續低迷，但行業政策已經明朗。

另外，2019年12月10日至12日中央經濟工作會議最新明确2020年六大(dà)重點工作，其中明确指出(chū)将加強市政管網、城市停車場等建設。另據國(guó)家有關規定，自2020年1月1日起，所有在(zài)産乘用車将開始實施強制安裝TPMS（胎壓監測系統）的(de)要(yào / yāo)求。

在(zài)政策與5G加持雙重合力下，當前低迷的(de)新能源汽車銷量及其産業鏈有望觸底回升，而(ér)仍處于(yú)快速發展和(hé / huò)普及期的(de)智慧停車、ETC、自動駕駛、胎壓監測等領域2020年有望迎來(lái)爆發，整個(gè)市場最終将帶動汽車電子(zǐ)産業快速發展。

新能源汽車産業鏈方面，建議關注盈利能力與業績基本見底，估值處于(yú)修複期的(de)新能源汽車電池産業鏈之(zhī)細分領域龍頭企業，以(yǐ)及産業鏈後端如電機電控等領域訂單飽滿的(de)企業，再就(jiù)是(shì)ETC、自動駕駛、胎壓監測方面的(de)頭部企業以(yǐ)及汽車電子(zǐ)。

2 5G産業鏈：

有望迎來(lái)業績爆發期

從牌照發放到(dào)商用5G套餐推出(chū)，我國(guó)5G推廣速度在(zài)不(bù)斷加快。

2019年，由于(yú)行業、技術、政策等一(yī / yì ／yí)系列因素尚不(bù)成熟等，被定義爲(wéi / wèi)5G建設元年，三大(dà)運營商對于(yú)5G資本支出(chū)在(zài)其總支出(chū)中占比較少，并未出(chū)現大(dà)規模建設潮。

但随着2019年9月份以(yǐ)後，我國(guó)5G基站建設招标等工作加速啓動，政府和(hé / huò)運營商陸續發布5G規劃，業界普遍預計2020年我國(guó)将迎來(lái)5G建設潮，三大(dà)運營商對5G建設的(de)投入也(yě)将持續加大(dà)，因此對于(yú)設備的(de)需求将會增大(dà)，設備産業鏈将持續受益。

從整個(gè)5G無線産業鏈公司業績來(lái)看，由于(yú)最近一(yī / yì ／yí)兩年不(bù)少産業鏈公司早已将業務重點轉向了(le／liǎo)5G，因此這(zhè)期間公司在(zài)5G方面的(de)投入也(yě)較大(dà)，但由于(yú)2019年還未産生實際收益，不(bù)少5G産業鏈公司2019年普遍處于(yú)業績低谷。而(ér)随着2020年5G的(de)爆發，這(zhè)類公司将于(yú)2020年迎來(lái)業績拐點，整個(gè)5G無線産業鏈公司訂單和(hé / huò)業績都将加速釋放。

此外，5G網絡的(de)使用與普及将會幫助實現萬物互聯并創造新的(de)信息消費模式，數據流量将會爆發式增長，因此數據處理、雲安全公司也(yě)将迎來(lái)發展機遇。

3 并購重組：

政策松綁提升市場活力

證監會拟松綁再融資規則，2020年将是(shì)股權融資和(hé / huò)并購重組大(dà)年。早在(zài)2019年5月，證監會主席易會滿就(jiù)曾表示，發揮好市場無形之(zhī)手的(de)作用，完善并購重組破産重整等機制，支持優質資産注入上(shàng)市公司，爲(wéi / wèi)上(shàng)市公司提質增效，注入新鮮的(de)血液。

緊随其後，證監會也(yě)修改上(shàng)市公司再融資規則公開征求意見，拟松綁主闆和(hé / huò)創業闆的(de)再融資規則，并規範科創闆再融資。

申萬宏源認爲(wéi / wèi)，從融資端的(de)精簡發行條件、放寬融資限制和(hé / huò)投資端的(de)減少投資約束、激發投資活力齊發力，直擊定增市場的(de)核心，定增市場投資熱情有望再度點燃，再疊加更加便利寬松的(de)融資條件，上(shàng)市公司的(de)定增融資需求将持續釋放。

從曆次重大(dà)資産重組管理辦法的(de)修訂時(shí)間點上(shàng)可以(yǐ)看出(chū)，基本每輪從嚴都是(shì)資本市場收緊的(de)開始，也(yě)往往伴随着市場從熱轉冷，反之(zhī)，每次松綁則往往迎來(lái)市場良機。

天風證券判斷2020年将是(shì)股權融資大(dà)年，政策松綁将驅動券商業務規模回升，假設2020年再融資規模回升至1萬億~1.2萬億水平，預計将給券商帶來(lái)超過35億元~50億元的(de)收入增量。

4 手機産業鏈：

迎來(lái)5G換機熱潮

5G加速滲透下，智能手機創新節奏加快，推動全球智能手機迎來(lái)換機熱潮，将促使銷量下滑的(de)消費電子(zǐ)市場迎來(lái)轉機，拉動手機銷量；同時(shí)，5G還将推動以(yǐ)TWS耳機、智能手表爲(wéi / wèi)代表的(de)智能可穿戴設備的(de)推陳出(chū)新及蓬勃發展；此外，5G将加速AI、AR、IOT的(de)發展，而(ér)随着互通互聯時(shí)代的(de)到(dào)來(lái)，消費電子(zǐ)産品終端銷售也(yě)将進一(yī / yì ／yí)步被帶動。

在(zài)此背景下，此前一(yī / yì ／yí)直較爲(wéi / wèi)低迷的(de)消費電子(zǐ)領域，有望在(zài)5G、物聯網、AI、AR等技術的(de)推動下，迎來(lái)消費電子(zǐ)大(dà)年，最終也(yě)将帶動整個(gè)消費電子(zǐ)産業鏈如精密器件、攝像頭、芯片等企業的(de)快速發展。

從全球整體消費電子(zǐ)格局來(lái)看，目前三星、蘋果、華爲(wéi / wèi)爲(wéi / wèi)全球前三消費電子(zǐ)企業，其中華爲(wéi / wèi)2019年快速發展，已成長爲(wéi / wèi)全球第二大(dà)、中國(guó)第一(yī / yì ／yí)大(dà)智能手機廠商（以(yǐ)發貨量計算），成爲(wéi / wèi)中國(guó)銷量、銷售額第一(yī / yì ／yí)的(de)智能終端廠家。另外，蘋果無線耳機等可穿戴設備近來(lái)也(yě)銷售火爆。

綜上(shàng)，消費電子(zǐ)大(dà)年将至，建議重點關注華爲(wéi / wèi)、蘋果産業鏈以(yǐ)及5G手機和(hé / huò)可穿戴産業鏈的(de)頭部企業。此外，華爲(wéi / wèi)還正基于(yú)自己的(de)IT底層技術自建操作系統、數據庫、芯片等，搭建鲲鵬生态，這(zhè)其中華爲(wéi / wèi)IT生态體系夥伴值得關注。

5 大(dà)基建闆塊：

先行指标開始躁動

基建闆塊2019年漲幅位列行業末位，當前市盈率、市淨率均處曆史底部區域，央企藍籌大(dà)多破淨。随着穩增長政策不(bù)斷落地(dì / de)，基建行業預期持續改善。前三季度建築央企訂單的(de)放量已印證行業拐點将至，在(zài)“穩”字打頭，基建托底預期持續下，基建闆塊估值有望得到(dào)修複。

日前，政治局會議提出(chū)加強基礎設施建設，并要(yào / yāo)求推動形成優勢互補高質量發展的(de)區域經濟布局，這(zhè)是(shì)2018年7月後，再次于(yú)政治局會議中提出(chū)加強基礎設施建設。結合近期專項債額度的(de)提前下發和(hé / huò)部分基建項目資本金比例的(de)下調，以(yǐ)及長三角一(yī / yì ／yí)體化綱要(yào / yāo)的(de)印發，今年基建政策落地(dì / de)确定性極強，城市群建設将加速，基建投資增速有望進一(yī / yì ／yí)步放量。

發改委數據顯示，2019年前11月基建項目申報金額累計增長34.9%，其中中央申報項目金額有7個(gè)月份的(de)增長超過100%，隻有2月因春節因素出(chū)現負增長。地(dì / de)方申報項目金額有10個(gè)月增長超過100%，1個(gè)月申報項目金額增長超50%。

另外，曆史統計數據顯示，近20年水泥指數存在(zài)明顯的(de)“春季躁動”行情。近20年一(yī / yì ／yí)季度水泥指數有13年上(shàng)漲，15年跑赢上(shàng)證指數，主要(yào / yāo)是(shì)受益兩會政策驅動及年後開複工等因素。

工程機械是(shì)基建行業的(de)先行指标，充分受益穩增長政策的(de)落實，行業已經處于(yú)長達40個(gè)月以(yǐ)上(shàng)的(de)景氣周期。

6 低估值周期股：

投資性價比凸顯

去年底，低估值周期股頻頻異動，其中銀行、券商、房地(dì / de)産闆塊表現最爲(wéi / wèi)突出(chū)。

銀行股是(shì)破淨的(de)重災區，破淨率一(yī / yì ／yí)度達到(dào)75%，目前行業平均市淨率約在(zài)0.85倍左右，截至2019年12月26日收盤，市淨率最低的(de)華夏銀行僅有0.58倍，最高的(de)甯波銀行也(yě)隻有1.92倍。銀行股市盈率也(yě)普遍在(zài)10倍以(yǐ)下，最低的(de)民生銀行僅4.51倍，最高的(de)紫金銀行也(yě)不(bù)過13.9倍。另外，民生銀行、北京銀行、中國(guó)銀行、交通銀行等多股的(de)股息率超過5%。

當前宏觀經濟表現出(chū)較強韌性，而(ér)銀行闆塊依然處于(yú)估值低位，疊加高股息率，北上(shàng)資金去年12月以(yǐ)來(lái)大(dà)幅買入75億元的(de)銀行股，近一(yī / yì ／yí)半的(de)銀行股被北上(shàng)資金淨買入超億元。

券商股近期也(yě)頻現集體上(shàng)漲行情，去年12月，闆塊指數累計上(shàng)漲近16%，遠遠超過同期上(shàng)證指數6.2%的(de)漲幅，基本複制了(le／liǎo)2014年底行情。

房地(dì / de)産闆塊也(yě)是(shì)A股的(de)估值窪地(dì / de)，市盈率低于(yú)10倍的(de)個(gè)股多達27隻，比銀行股還多1隻。破淨的(de)個(gè)股更是(shì)多達36隻，是(shì)A股破淨家數最多的(de)行業。另外，近期MLF、OMO、LPR“降息”持續出(chū)現，中國(guó)人(rén)民銀行2020年1月1日宣布，決定于(yú)2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點，這(zhè)令市場對房地(dì / de)産行業預期大(dà)幅改善。

7 半導體産業：

受益自主可控戰略

近日，國(guó)家集成電路産業投資基金（大(dà)基金）的(de)動向再次将市場的(de)目光聚集到(dào)芯片産業上(shàng)。Wind數據顯示，目前A股市場大(dà)概有60隻芯片相關股票，市值排名第一(yī / yì ／yí)的(de)是(shì)韋爾股份去年股價漲幅逾4.5倍。

伴随着國(guó)内高科技的(de)産業升級，半導體産業鏈的(de)自主可控是(shì)戰略性任務。從目前國(guó)内和(hé / huò)海外半導體上(shàng)市公司的(de)規模來(lái)看，A股半導體企業整體市值不(bù)到(dào)1萬億元，海外半導體上(shàng)市公司整體市值超過10萬億元，是(shì)國(guó)内的(de)10~15倍左右。海外半導體企業的(de)最大(dà)市值是(shì)A股半導體最大(dà)市值企業的(de)20倍。

國(guó)信證券判斷，未來(lái)10年半導體産業鏈持續向中國(guó)轉移的(de)時(shí)代背景下，中國(guó)半導體上(shàng)市公司具有整體10倍的(de)上(shàng)升空間以(yǐ)及産業向龍頭集中的(de)20倍成長空間。

國(guó)家大(dà)基金二期已于(yú)去年10月注冊成立，注冊資本爲(wéi / wèi)2041.5億元。大(dà)基金一(yī / yì ／yí)期投資的(de)目的(de)是(shì)完成産業布局，二期基金更關注集成電路産業鏈的(de)聯動發展。在(zài)投向上(shàng)，大(dà)基金二期重點投向了(le／liǎo)上(shàng)遊設備與材料、下遊應用等領域。

A股半導體上(shàng)市企業主要(yào / yāo)包括産業鏈上(shàng)遊的(de)芯片設計、半導體設備、半導體材料，産業鏈中遊的(de)晶圓制造，産業鏈下遊的(de)封裝測試企業。

8 影視傳媒：

行業有望底部崛起

2019年，影視行業及相關上(shàng)市公司的(de)日子(zǐ)并不(bù)好過，“影視寒冬”的(de)說(shuō)法被頻頻提及。去年申萬影視傳媒闆塊累計漲幅達20.45%，在(zài)申萬28個(gè)行業中處于(yú)中下遊。剔除去年上(shàng)市的(de)新股，近60%的(de)影視傳媒公司去年股價仍有不(bù)同程度的(de)上(shàng)漲，其中三七互娛、号百控股、人(rén)民網與中公教育等股價漲幅翻倍。

影視傳媒闆塊在(zài)經曆了(le／liǎo)2019年上(shàng)半年整體利潤下滑後，第三季度經營情況開始改善，不(bù)少機構估計第四季度行業将出(chū)現正增長。估值方面，影視傳媒闆塊經曆了(le／liǎo)連續四年下跌後，整個(gè)闆塊估值風險已充分釋放，目前估值處于(yú)曆史低位水平。據Wind統計顯示，申萬影視傳媒闆塊最新市盈率爲(wéi / wèi)41倍，低于(yú)曆史均值47倍（指2012年至今的(de)均值）。

展望2020年，不(bù)少機構認爲(wéi / wèi)傳媒行業将迎接新成長周期，行業有望底部崛起。一(yī / yì ／yí)方面，稅收風波後，項目投資成本等得以(yǐ)規範；另一(yī / yì ／yí)方面，終端長期需求依然旺盛，内容端競争格局改善，産業鏈有望迎來(lái)價值鏈的(de)重新分配。此外，随着5G快速落地(dì / de)，VR、AR、雲遊戲、超高清等新興技術與内容應用密切結合帶來(lái)新的(de)發展機遇，行業龍頭個(gè)股有望受益。

9 醫藥生物：

分化迎來(lái)結構性機會

近年來(lái)，醫藥行業一(yī / yì ／yí)直是(shì)孕育大(dà)牛股的(de)搖籃，醫藥股因弱周期性等特點受到(dào)市場青睐。2019年，醫藥生物指數累計漲幅超30%，跑赢同期滬指；興齊眼藥、濟民制藥、長春高新等超20隻股票去年漲幅翻倍，牛股輩出(chū)。

2019年醫藥改革進入到(dào)深水區，帶量采購在(zài)全國(guó)推開、耗材集采降價各省陸續落地(dì / de)、DGRs付費方式改革積極試點等多項政策持續加速推進，醫藥行業内部加速分化。不(bù)少機構表示，分化仍是(shì)醫藥行業未來(lái)主旋律，但行業整體上(shàng)升的(de)邏輯不(bù)變。

一(yī / yì ／yí)方面，老齡人(rén)口的(de)增加、醫療衛生費用支出(chū)的(de)增長是(shì)促進醫藥生物行業發展的(de)重要(yào / yāo)驅動力；另一(yī / yì ／yí)方面，經濟發展、人(rén)均收入不(bù)斷增長、居民保健意識不(bù)斷增強等，也(yě)将進一(yī / yì ／yí)步帶動醫藥、醫療等産業發展。

展望2020年，在(zài)明确國(guó)家醫改大(dà)方向背景下，醫藥生物行業來(lái)自政策的(de)不(bù)确定性已經明顯下降，市場對于(yú)常态化帶量采購、醫保控費等均有一(yī / yì ／yí)定預期。具體來(lái)看，具備一(yī / yì ／yí)定政策避風港的(de)細分行業，以(yǐ)及行業景氣度較高龍頭企業仍有較大(dà)的(de)增長空間。

10 化工行業：

正在(zài)“冬去春來(lái)”

走過2016年到(dào)2017年的(de)周期高峰，化工行業經曆了(le／liǎo)2019年的(de)“寒冬”，何日冬去春來(lái)？

化工行業是(shì)傳統周期行業，受庫存周期影響較大(dà)。單個(gè)庫存周期約爲(wéi / wèi)40個(gè)月，而(ér)今38個(gè)月已過，化工行業業績與股價多在(zài)底部徘徊，目前行業平均PE爲(wéi / wèi)14倍。另外，化工行業與地(dì / de)産周期息息相關，地(dì / de)産項目從開工到(dào)竣工，均離不(bù)開大(dà)宗化工産品，地(dì / de)産周期的(de)啓動正得到(dào)認可。在(zài)庫存周期以(yǐ)及地(dì / de)産周期拉動下，化工行業有望迎來(lái)複蘇局面。

沒有夕陽的(de)産業，隻有夕陽的(de)企業。2019年，雖然化工行業整體不(bù)景氣，但大(dà)型龍頭以(yǐ)及細分領域龍頭優勢日漸明顯。

一(yī / yì ／yí)些細分龍頭化工企業具有新材料、進口替代屬性。如萬潤股份的(de)OLED材料闆塊、沸石産品，屬化工新材料并可實現進口替代，均具良好前景；揚農化工是(shì)全球菊酯龍頭，其布局的(de)麥草畏最近成爲(wéi / wèi)新增長點，與國(guó)際巨頭同台競争；陽谷華泰是(shì)全球防焦劑龍頭，正推進的(de)不(bù)溶性硫磺産品可實現進口替代。

（信息來(lái)源：證券時(shí)報）