滬深交易所開展發行短期公司債券試點不(bù)到(dào)一(yī / yì ／yí)周，多家企業快速響應，并成功推動公募短期公司債券正式落地(dì / de)。

21世紀經濟報道(dào)記者了(le／liǎo)解到(dào)，試點通知下達後首單短期公司債——河南投資集團2020年公開發行短期公司債券（第一(yī / yì ／yí)期）已于(yú)5月25日成功發行。主承銷商爲(wéi / wèi)平安證券和(hé / huò)中信建投，發行總額5億元，期限180天，票面利率1.79％，全場認購倍數爲(wéi / wèi)2.98，将用于(yú)償還金融機構借款。

此外，深市短期公司債——“平安不(bù)動産有限公司2020年面向專業投資者公開發行短期公司債券(第一(yī / yì ／yí)期)”也(yě)正在(zài)發行過程中，計劃發行規模爲(wéi / wèi)5億，期限也(yě)爲(wéi / wèi)180天。據了(le／liǎo)解，募集資金在(zài)扣除發行費用後，将全部用于(yú)償還公司債務，主承銷商包括國(guó)泰君安、海通證券、平安證券、招商證券、中金公司、中信建投和(hé / huò)中信證券。

這(zhè)隻是(shì)當前公募短期公司債試點落地(dì / de)的(de)一(yī / yì ／yí)角。

自5月21日滬深交所發布《開展公開發行短期公司債券試點有關事項的(de)通知》（以(yǐ)下簡稱《通知》），允許符合條件的(de)發行人(rén)在(zài)試點期内面向專業投資者公開發行期限在(zài)1年以(yǐ)内的(de)短期公司債券後，瞬間引發市場熱議。

盡管當前有市場人(rén)士質疑其“發行門檻較高”，但其意義仍不(bù)容小觑。在(zài)不(bù)少業内人(rén)士眼中，該通知填補了(le／liǎo)交易所債券市場公募“短融”産品的(de)空白，拓寬了(le／liǎo)企業融資渠道(dào)，降低融資成本，同時(shí)也(yě)将增厚券商債券業務業績。

試點落地(dì / de)

近年來(lái)，随着企業規模不(bù)斷壯大(dà)，市場對于(yú)短期流動性需求也(yě)越來(lái)越大(dà)。

從融資便利性和(hé / huò)利息等方面綜合考慮，銀行間市場交易所協會體系内的(de)短融家族一(yī / yì ／yí)直受到(dào)衆多企業青睐。根據wind數據顯示，2019年短期融資券（含超短融）合計發行3516隻，發行金額高達3.63萬億元，而(ér)同期公司債發行規模僅爲(wéi / wèi)2.54萬億，其中私募債1.46萬億、一(yī / yì ／yí)般公司債1.09萬億。

5月21日，滬深交易所發布通知放開了(le／liǎo)短期公司債券，填補了(le／liǎo)交易所市場沒有公募短期品種的(de)空白。但21世紀經濟報道(dào)記者注意到(dào)，由于(yú)對發行主體的(de)要(yào / yāo)求相較于(yú)交易商協會門檻更高，有業内人(rén)士預測該産品對于(yú)市場的(de)影響或有限。

根據《通知》要(yào / yāo)求，短期公司債僅面向專業投資者公開發行，且發行人(rén)最近三年平均經營活動現金流量淨額爲(wéi / wèi)正或最近一(yī / yì ／yí)年末的(de)速動比率大(dà)于(yú)1，而(ér)這(zhè)對于(yú)部分處于(yú)重資産行業或現金流欠佳的(de)主體構成限制。

以(yǐ)A股市場爲(wéi / wèi)例，根據東财Choice數據顯示，非金融行業中，滿足2017年-2019年平均經營活動所産生的(de)現金流淨額爲(wéi / wèi)正值的(de)企業合計3135家，滿足2019年末速動比率大(dà)于(yú)1的(de)企業則有2351家；整體來(lái)看滿足條件的(de)上(shàng)市公司數量合計3443家，占非金融企業總比例爲(wéi / wèi)92%。

不(bù)過，具體到(dào)行業而(ér)言，則存在(zài)較大(dà)差距。根據安信證券數據統計，A股上(shàng)市公司中，房地(dì / de)産、建築裝飾、農林牧漁分别有31.8%、18.5%、14.8%的(de)主體不(bù)滿足規定。

而(ér)值得一(yī / yì ／yí)提的(de)是(shì)，據安信證券數據顯示，當前已發行的(de)短期公司債券，建築裝飾、綜合、商業貿易行業占比較高，分别占39.7%、21.2%、11.3%。這(zhè)些短期公司債主要(yào / yāo)以(yǐ)一(yī / yì ／yí)年期爲(wéi / wèi)主。

此外，《通知》還強調，短期公司債券的(de)募集資金用途應當與債券期限保持合理匹配，募集資金限于(yú)償還一(yī / yì ／yí)年内到(dào)期的(de)債務和(hé / huò)補充流動資金，不(bù)得用于(yú)長期投資需求。發行人(rén)應當在(zài)募集說(shuō)明書中披露募集資金具體用途，合理解釋融資需求。補充流動資金的(de)，需在(zài)申請文件中匡算流動資金缺口并提供依據。

“試點主體有限，形式意義更大(dà)。《通知》放開發行短期公司債券拓寬了(le／liǎo)企業融資渠道(dào)，但更多爲(wéi / wèi)形式上(shàng)的(de)意義。交易所對公開發行短期公司債試點主體的(de)要(yào / yāo)求相較于(yú)交易商協會對發行短融及超短融的(de)主體要(yào / yāo)求要(yào / yāo)苛刻許多，短期内，企業發行公開短期債券仍會以(yǐ)短期融資券、超短期融資券爲(wéi / wèi)主。”國(guó)金證券固定收益研究團隊指出(chū)。

券商或受益？

當下，公募短期公司債還處在(zài)起步階段，難以(yǐ)判斷後續發展，不(bù)過已有不(bù)少市場人(rén)士指出(chū)，或對券商業績帶來(lái)提振作用。

“因爲(wéi / wèi)公司債一(yī / yì ／yí)直以(yǐ)來(lái)是(shì)投行業務的(de)重要(yào / yāo)組成部分，是(shì)業績收入的(de)主要(yào / yāo)來(lái)源之(zhī)一(yī / yì ／yí)。此次，上(shàng)交所推出(chū)短期公司債，預計将進一(yī / yì ／yí)步放大(dà)公司債的(de)規模，給券商提供更多樣化的(de)業務機會。短期公司債的(de)放開，使券商切入到(dào)短期融資的(de)業務領域，給與券商更多與銀行中票短融業務競争的(de)機會，對券商業績有較好的(de)刺激作用。”蘇甯金融研究院特約研究員何南野對21世紀經濟報道(dào)記者指出(chū)。

深圳一(yī / yì ／yí)家中型券商固收行業人(rén)士也(yě)對記者表示：“分走了(le／liǎo)交易商協會的(de)一(yī / yì ／yí)部分蛋糕，這(zhè)确實會增厚券商的(de)收入。”

不(bù)過，該固收人(rén)士對記者坦言，目前客戶也(yě)并沒有對該業務産生太大(dà)興趣，“踴躍程度一(yī / yì ／yí)般，之(zhī)前私募短期公司債一(yī / yì ／yí)直都是(shì)放開的(de)，這(zhè)次公募的(de)門檻也(yě)不(bù)低，所以(yǐ)實際上(shàng)沒這(zhè)麽多。”

在(zài)該固收人(rén)士看來(lái)，公募短期公司債對券商的(de)影響“更多是(shì)對存量業務的(de)轉換，分原有的(de)蛋糕”。

華南地(dì / de)區另一(yī / yì ／yí)家中型券商投行人(rén)士也(yě)表示：“我們覺得影響并不(bù)大(dà)，對投行特别是(shì)固收這(zhè)一(yī / yì ／yí)塊來(lái)說(shuō)肯定是(shì)多了(le／liǎo)個(gè)業務，但本身很多大(dà)券商就(jiù)是(shì)銀行間的(de)參與者，隻能說(shuō)分流了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)部分業務。本質上(shàng)現在(zài)發債，好标的(de)不(bù)賺錢，都是(shì)走量，盈利還得靠一(yī / yì ／yí)些特殊産品，而(ér)且競争太激烈，一(yī / yì ／yí)個(gè)債十幾個(gè)券商銀行搶。”

值得一(yī / yì ／yí)提的(de)是(shì)，目前銀行間市場正在(zài)整治超短包銷亂象，有業内人(rén)士指出(chū)，在(zài)沒有配套機制出(chū)台的(de)情況下，公募短期公司債的(de)券商主承銷商并不(bù)受自律公約限制，這(zhè)一(yī / yì ／yí)契機或爲(wéi / wèi)券商參與公募短期公司債創造更多競争空間。

但上(shàng)述投行人(rén)士提示稱：“雖然存在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)可能，但發行人(rén)也(yě)應該考慮到(dào)交易所的(de)信披要(yào / yāo)求更高。事實上(shàng)現在(zài)交易所确實缺這(zhè)個(gè)短期産品，就(jiù)好像銀行間有中票一(yī / yì ／yí)樣，交易所也(yě)需要(yào / yāo)補充産品線。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）