7月LPR報價出(chū)爐。中國(guó)人(rén)民銀行授權全國(guó)銀行間同業拆借中心公布，2020年7月20日貸款市場報價利率（LPR）爲(wéi / wèi)：1年期LPR爲(wéi / wèi)3.85%，5年期以(yǐ)上(shàng)LPR爲(wéi / wèi)4.65%。以(yǐ)上(shàng)LPR在(zài)下一(yī / yì ／yí)次發布LPR之(zhī)前有效。

從利率看，本次LPR與上(shàng)月持平。21世紀經濟報道(dào)記者采訪了(le／liǎo)解到(dào)，本月LPR保持不(bù)變，主要(yào / yāo)因爲(wéi / wèi)MLF利率未調整。同時(shí)，近期資金利率中樞上(shàng)升，銀行邊際成本有所上(shàng)行，銀行降低LPR的(de)動力不(bù)足。

這(zhè)已是(shì)LPR連續三個(gè)月“按兵不(bù)動”。其原因在(zài)于(yú)，宏觀經濟出(chū)現企穩回升迹象，貨币政策已從應對疫情期間的(de)超寬松狀态退出(chū)。但LPR利率不(bù)下調，并不(bù)意味着實際貸款利率也(yě)維持不(bù)變，商業銀行将通過壓縮貸款利率與LPR“點差”的(de)方式降低貸款利率。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，下半年經濟修複勢頭有可能從二季度的(de)超預期轉向弱于(yú)預期，需要(yào / yāo)宏觀政策保持高度靈活性，适度加大(dà)對沖力度。三季度MLF“降息”有望重啓，這(zhè)将帶動LPR報價随之(zhī)同步下調，企業貸款利率則會有更大(dà)幅度的(de)下行。

LPR爲(wéi / wèi)何保持不(bù)變？

7月LPR保持不(bù)變已在(zài)預期之(zhī)内，因爲(wéi / wèi)LPR的(de)利率錨MLF保持不(bù)變。

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)給LPR定價提供基準，今年來(lái)央行每月15日（遇節假日順延）都會操作MLF。

7月15日，央行公告稱，當日人(rén)民銀行開展了(le／liǎo)4000億元中期借貸便利（MLF）操作。此次MLF操作利率爲(wéi / wèi)2.95%，與6月操作利率持平。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，根據以(yǐ)往經驗，逆回購，尤其是(shì)MLF等政策利率不(bù)變，當月LPR報價大(dà)概率保持穩定。特别是(shì)在(zài)近期資金利率中樞上(shàng)升、銀行邊際成本有所上(shàng)行的(de)情況下，預示着7月LPR報價将保持不(bù)變。

從去年8月LPR報價改革後的(de)情況看，個(gè)别月份MLF利率未下調的(de)情況下，LPR利率也(yě)會下調。如去年9月份一(yī / yì ／yí)年期MLF利率爲(wéi / wèi)3.3%，與8月持平，但9月一(yī / yì ／yí)年期LPR報價下行5BP至4.2%，主要(yào / yāo)原因在(zài)于(yú)9月有降準落地(dì / de)，銀行資金成本下降。

但今年7月，商業銀行邊際資金成本有所上(shàng)升。Wind數據顯示，截至7月20日，7月隔夜Shibor平均值爲(wéi / wèi)1.93%，環比6月上(shàng)漲20BP。7天Shibor平均值也(yě)已升至7天逆回購利率2.2%附近。“銀行負債成本總體偏高。近期股市活躍，存款向股市分流加速，銀行吸收存款壓力增大(dà)，從而(ér)導緻銀行壓降LPR動力不(bù)足。”溫彬表示。

拉長時(shí)間看，這(zhè)是(shì)LPR連續三個(gè)月保持不(bù)變。背後的(de)主要(yào / yāo)原因是(shì)疫情高峰期過後，宏觀經濟轉入較快修複過程，工業生産持續加速，二季度GDP同比如期轉正并略超市場預期。

國(guó)家統計局數據顯示，二季度GDP增速爲(wéi / wèi)3.2%。分行業看，二季度除住宿和(hé / huò)餐飲業、租賃和(hé / huò)商務服務業以(yǐ)及其他(tā)服務業仍在(zài)逐漸恢複外，其他(tā)行業增加值均實現正增長，整體經濟穩步複蘇态勢明顯。

王青表示，近期包括超額流動性投放在(zài)内的(de)一(yī / yì ／yí)些危機應對措施逐步退出(chū)，MLF招标利率連續保持穩定，顯示貨币政策邊際寬松步伐暫緩。近期LPR報價保持不(bù)動，也(yě)是(shì)這(zhè)種貨币政策節奏調整的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)具體體現。

在(zài)7月10日的(de)二季度金融數據新聞發布會上(shàng)，央行對貨币政策有明确表态。央行貨币政策司副司長郭凱表示，貨币政策的(de)立場仍然是(shì)穩健的(de)，貨币政策更加靈活适度，更加強調“适度”兩字。

一(yī / yì ／yí)是(shì)總量上(shàng)要(yào / yāo)适度，信貸投放要(yào / yāo)和(hé / huò)經濟複蘇的(de)節奏相匹配。如果信貸投放節奏過快，且快于(yú)經濟複蘇就(jiù)會産生資金淤積、産生信貸資金沒法有效使用的(de)問題。二是(shì)價格上(shàng)要(yào / yāo)适度。一(yī / yì ／yí)方面要(yào / yāo)引導融資成本進一(yī / yì ／yí)步降低，向實體經濟讓利；同時(shí)也(yě)要(yào / yāo)認識到(dào)，利率适當下行并不(bù)是(shì)利率越低越好，利率過低也(yě)是(shì)不(bù)利的(de)。

中信固收首席分析師明明表示，在(zài)貨币政策回歸常态的(de)過程中，LPR連續三個(gè)月維持不(bù)變，也(yě)表明貨币政策仍然維持謹慎，并不(bù)急于(yú)通過降息降準等方式引導降成本。預計後續貨币政策仍然将維持中性操作，以(yǐ)短期流動性投放穩定資金面爲(wéi / wèi)主，短期難見大(dà)幅寬松。

企業貸款利率仍将下行

王青表示，盡管作爲(wéi / wèi)貸款定價基礎的(de)LPR保持不(bù)動，但在(zài)讓利1.5萬億的(de)要(yào / yāo)求下，銀行會通過适度下調加點幅度達到(dào)下調實際貸款利率的(de)目标。因此，雖然7月LPR保持穩定，但不(bù)會影響企業貸款成本的(de)下行态勢。

此前的(de)6月17日，國(guó)務院召開常務會議，要(yào / yāo)求進一(yī / yì ／yí)步通過引導貸款利率和(hé / huò)債券利率下行、發放優惠利率貸款、實施中小微企業貸款延期還本付息、支持發放小微企業無擔保信用貸款、減少銀行收費等一(yī / yì ／yí)系列政策，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億。

郭凱在(zài)央行發布會上(shàng)介紹，引導利率下行讓利9300億，直達工具和(hé / huò)延期還本付息讓利2300億，減少收費讓利3200億。其中，引導利率下行主要(yào / yāo)是(shì)引導貸款利率下行，而(ér)貸款利率等于(yú)LPR加點差。

“LPR降，那麽貸款利率跟着一(yī / yì ／yí)起降；LPR不(bù)降，貸款利率也(yě)得降。監管部門窗口指導銀行，要(yào / yāo)求每季度降低LPR點差，因此雖然今年二季度LPR沒有調整，但是(shì)我們貸款利率也(yě)有下降。總之(zhī)，貸款利率降幅要(yào / yāo)比LPR大(dà)。”某股份行（LPR報價行）資産負債部人(rén)士表示。

中國(guó)央行近日明确表示，接下來(lái)要(yào / yāo)把主要(yào / yāo)銀行的(de)貸款利率與LPR的(de)點差納入宏觀審慎評估考核。“把點差納入MPA考核很有必要(yào / yāo)，可以(yǐ)進一(yī / yì ／yí)步深化利率市場化改革，比如打破貸款利率隐性下限。此外，要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步引導銀行向企業讓利，降低金融機構負債成本也(yě)是(shì)關鍵。”溫彬表示。

實際上(shàng)，LPR改革以(yǐ)來(lái)企業貸款利率降幅明顯高于(yú)同期LPR降幅。央行數據顯示，2020年3月一(yī / yì ／yí)般貸款（不(bù)含個(gè)人(rén)住房貸款）利率爲(wéi / wèi) 5.48%，較LPR 改革前的(de)2019年7月下降了(le／liǎo)0.62個(gè)百分點，而(ér)同期一(yī / yì ／yí)年期LPR下降了(le／liǎo)0.3個(gè)百分點。

前述股份行資産負債部人(rén)士表示，7月MLF和(hé / huò)LPR利率都未下降，但是(shì)在(zài)監管部門壓點差的(de)要(yào / yāo)求下，企業貸款利率也(yě)會下降，但降幅不(bù)會有LPR下降時(shí)的(de)幅度大(dà)。“二季度一(yī / yì ／yí)年期LPR下降了(le／liǎo)20BP（4月調降），但我們貸款利率實際下降了(le／liǎo)30BP左右，現在(zài)要(yào / yāo)求對公貸款加權平均利率不(bù)高于(yú)4.8%。”

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）