去年11月中旬後，“2+26”城市進入正式限産期，鋼廠低供給對現貨價格形成了(le／liǎo)明顯提振。但12月下旬後冬季淡季效應開始逐步顯現，現貨價格高位迅速回調。短期來(lái)看，現貨仍大(dà)概率維持回調态勢，但低供給也(yě)将限制回調幅度。預計季節性需求窪點将在(zài)1月下旬出(chū)現，當前進入年前的(de)振蕩偏弱行情。
需求進入年前季節性淡季
去年11月中旬至12月中旬，供給端高爐開工率大(dà)幅下滑對應需求端表現穩定，螺紋供需偏緊結構支撐下，現貨漲幅超700元/噸。但随着時(shí)間的(de)推移，進入12月中下旬後，北方大(dà)面積進入雨雪天氣，需求基本萎縮殆盡。随着天氣的(de)進一(yī / yì ／yí)步轉冷，原本有需求支撐的(de)華東及華南地(dì / de)區也(yě)出(chū)現下滑，加之(zhī)年前趕工潮趨緩，終端全面進入季節性淡。
數據來(lái)看，滬終端線螺采購持續下調，從去年11月中旬4.1萬噸的(de)同比高點下調至目前的(de)1.8萬噸，當前與往年淡季水平大(dà)體持平。南北方的(de)價格對比來(lái)看，從北到(dào)南，價格呈現三級階梯遞增态勢。北方受需求全面萎縮壓制，價格明顯低于(yú)華東及華南地(dì / de)區。從時(shí)間點上(shàng)來(lái)看，季節性淡季窪點将在(zài)1月下旬出(chū)現。随着華東及華南地(dì / de)區需求淡季效應進一(yī / yì ／yí)步顯現，現貨承壓回調态勢仍将延續。
低供給亦限制現貨下調幅度
供給角度來(lái)看，采暖季限産将延續到(dào)2018年3月，全國(guó)高爐産能利用率已降至71.91%的(de)低位，全國(guó)建材鋼廠産能利用率也(yě)降至65.7%的(de)新低位置，低供應還在(zài)延續。值得注意的(de)是(shì)，近期受需求季節性淡季以(yǐ)及高價位終端接受意願較差影響，進入中旬後鋼廠螺紋鋼廠内庫存從絕對低位開始拐頭向上(shàng)。從近期各大(dà)鋼廠的(de)表現來(lái)看，爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)降低庫存累積幅度，普遍采用降價促銷、以(yǐ)量換價策略，如江蘇地(dì / de)區鋼廠1月上(shàng)旬螺紋鋼指導價普遍下調450元/噸。但就(jiù)整體水平來(lái)看，螺紋鋼廠内庫存總量仍處于(yú)曆年以(yǐ)來(lái)的(de)同期低位，還未形成實質性累積。展望後市，淡季因素從北向南傳導将進一(yī / yì ／yí)步使現貨承壓，但回調幅度亦受到(dào)低供給、低庫存因素的(de)限制，均衡價格将在(zài)鋼廠與貿易環節博弈中産生。
當前螺紋鋼社會庫存處于(yú)同比低位。考慮到(dào)地(dì / de)條鋼作爲(wéi / wèi)隐性庫存影響效應不(bù)再，實際庫存水平并不(bù)高，貿易環節存潛在(zài)補庫需求，但現實情形是(shì)貿易商普遍冬儲動力不(bù)足。原因來(lái)自兩個(gè)方面，一(yī / yì ／yí)是(shì)當前仍然偏高的(de)絕對價位将占用大(dà)量冬儲資金，資金約束貿易商實質性冬儲行爲(wéi / wèi)，另一(yī / yì ／yí)方面，現貨價格雖然處于(yú)下調中，但鋼廠指導價格仍然高于(yú)貿易價格，貿易倒挂也(yě)使得貿易商冬儲意願普遍不(bù)足。根據貿易商的(de)普遍訴求來(lái)看，鋼貿與鋼廠的(de)冬儲博弈價格或在(zài)3800元/噸左右達到(dào)初步平衡。整體來(lái)看，供需走弱環境中，當前高價位并不(bù)利于(yú)下遊接盤，貿易商普遍補庫動力不(bù)足，冬儲行爲(wéi / wèi)的(de)發生仍需鋼價重心的(de)進一(yī / yì ／yí)步下移。
傳導到(dào)期貨盤面來(lái)看，前期高基差在(zài)以(yǐ)“現貨回落，期貨振蕩”的(de)形式修複。目前1801合約基差已被修複至正常水平，1805合約也(yě)出(chū)現了(le／liǎo)大(dà)幅修複。淡季因素下，現貨振蕩偏弱，期貨短期亦缺乏大(dà)幅拉漲驅動。
綜合來(lái)看，當前進入年前淡季行情，供給、低庫存遭遇下遊接貨意願不(bù)足，現貨價格處于(yú)淡季主導下的(de)振蕩回落階段，基差振蕩收斂。操作上(shàng)，建議維持振蕩偏弱思路。