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前言

在(zài)中國(guó)做投資有多驚險，我們可以(yǐ)甚至堪比F1賽車。在(zài)中國(guó)做風險投資十餘年，每次回想起來(lái)，都會心驚膽戰，感覺自己猶如買了(le／liǎo)彩票。

 

投資圈有句俗話，高收益必然伴随着高風險，其實這(zhè)并不(bù)全對。因爲(wéi / wèi)這(zhè)個(gè)結論的(de)前提是(shì)所有的(de)類别的(de)統計數據。比如賽車比賽對社會上(shàng)所有的(de)駕駛員來(lái)說(shuō)可謂是(shì)高風險，然而(ér)，對專業的(de)優秀賽車手來(lái)說(shuō)這(zhè)并不(bù)是(shì)高風險的(de)事情，同時(shí)如果專業賽車手參加平均風險低很多的(de)運動，比說(shuō)滑雪風險就(jiù)會很高。例如F1世界冠軍舒馬赫沒在(zài)賽車場受重傷但在(zài)滑雪時(shí)摔成了(le／liǎo)植物人(rén)，令人(rén)震驚。

 

其實，在(zài)風險投資領域也(yě)是(shì)同樣如此——通常，在(zài)高風險的(de)VCPE領域裏，老司機操盤風險就(jiù)不(bù)大(dà)，因爲(wéi / wèi)熟悉及專業，但老司機換到(dào)了(le／liǎo)不(bù)熟悉的(de)賽道(dào)，在(zài)最開始的(de)幾期，風險還是(shì)非常高。

 

通常而(ér)言，在(zài)中國(guó)做風險投資，投資的(de)過程實際是(shì)打假的(de)過程。但跟方舟子(zǐ)不(bù)一(yī / yì ／yí)樣，我們都不(bù)公開(哪裏有投資人(rén)自揭傷疤的(de)，否則他(tā)們募資很困難)。

 

就(jiù)這(zhè)個(gè)“打假”的(de)話題，我們今天就(jiù)重點講一(yī / yì ／yí)下。

投資實際是(shì)打假的(de)過程

在(zài)投資過程當中，最大(dà)的(de)風險有兩個(gè)——一(yī / yì ／yí)個(gè)是(shì)被企業騙，另外一(yī / yì ／yí)個(gè)情況則是(shì)LP被GP騙，即投資到(dào)期無法退出(chū)。

 

我們先說(shuō)企業怎麽騙投資人(rén)的(de)。企業在(zài)騙的(de)時(shí)候，主要(yào / yāo)是(shì)挑年輕司機或剛剛換賽道(dào)的(de)老司機。

 

一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)，有經驗的(de)投資經理看一(yī / yì ／yí)個(gè)項目的(de)時(shí)候都會問投過或專注那個(gè)行業的(de)基金經理。關系很好的(de)，熟悉的(de)才會告訴你。特别鐵的(de)還會主動分享遇到(dào)和(hé / huò)聽到(dào)的(de)新招數。

 

不(bù)過，道(dào)高一(yī / yì ／yí)尺，魔高一(yī / yì ／yí)仗。

 

企業騙投資人(rén)的(de)方式有多種，需要(yào / yāo)投資經理經常看才能看得準，經常直接做項目才能“保鮮”。

 

這(zhè)也(yě)是(shì)很多一(yī / yì ／yí)線投資大(dà)佬目前依舊奮鬥在(zài)一(yī / yì ／yí)線的(de)原因。

 

對于(yú)這(zhè)些人(rén)來(lái)講，有時(shí)候我們說(shuō)聞都聞出(chū)來(lái)有問題。

 

當然，騙子(zǐ)也(yě)與時(shí)俱進，對于(yú)不(bù)在(zài)一(yī / yì ／yí)線，經常跑會走穴搞定LP的(de)老司機來(lái)說(shuō)，偶爾手生的(de)情況下他(tā)們也(yě)很容易被這(zhè)些騙子(zǐ)見縫插針，脫離一(yī / yì ／yí)線的(de)陣營。

 

所以(yǐ)，我們可以(yǐ)設想，那些整天參會，演講，見LP，上(shàng)山(亞布力)下鄉(阿拉善)的(de)人(rén)怎麽能把項目投好管好? 投資是(shì)個(gè)體力活，也(yě)是(shì)個(gè)熟練工種，在(zài)每天日新月異的(de)環境下，投資更需要(yào / yāo)與時(shí)俱進。在(zài)美國(guó)，一(yī / yì ／yí)個(gè)小插曲是(shì)，美國(guó)有個(gè)LP找人(rén)把所投GP下場打球的(de)記錄整理出(chū)來(lái)發給GP。 其實中國(guó)LP也(yě)可以(yǐ)統計下在(zài)公衆媒體曝光多GP，或者看這(zhè)些GP整天到(dào)底在(zài)做什麽?是(shì)投項目還是(shì)在(zài)演講?

2VC模式的(de)公司是(shì)如何融到(dào)資而(ér)倒閉的(de)?

江湖上(shàng)有一(yī / yì ／yí)個(gè)傳說(shuō)，90%的(de)互聯網創業公司都會死!

 

有一(yī / yì ／yí)個(gè)數據，2014年拿到(dào)A輪投資的(de)企業高達846家。然而(ér)，一(yī / yì ／yí)時(shí)被資本烘托得高大(dà)上(shàng)的(de)項目，大(dà)多數經不(bù)起現實與時(shí)間的(de)考驗，很快就(jiù)陷入了(le／liǎo)困境。

 

爲(wéi / wèi)什麽?因爲(wéi / wèi)很多時(shí)候，這(zhè)些公司的(de)倒閉不(bù)是(shì)因爲(wéi / wèi)沒有融到(dào)錢，反而(ér)是(shì)因爲(wéi / wèi)拿到(dào)了(le／liǎo)大(dà)筆資金而(ér)導緻了(le／liǎo)公司的(de)倒閉。

 

因爲(wéi / wèi)，他(tā)們融資的(de)過程就(jiù)是(shì)其實不(bù)斷造假的(de)過程，禁不(bù)起推敲。

 

換句話說(shuō)，這(zhè)些2VC的(de)公司是(shì)如何通過造假而(ér)融到(dào)大(dà)筆資金，進而(ér)倒閉的(de)。

 

1、企業财務做假。

 

在(zài)中國(guó)，财務作假是(shì)普遍現象，體量不(bù)論大(dà)小，體制不(bù)論國(guó)有或民營，屬性不(bù)論是(shì)否上(shàng)市公司，國(guó)别不(bù)論中資外資。絕大(dà)多數公司都好幾本帳，對現有股東，對投資人(rén)，對銀行，對工商稅務。 不(bù)同類别公司财務造假的(de)目的(de)不(bù)一(yī / yì ／yí)樣所以(yǐ)關注點就(jiù)不(bù)一(yī / yì ／yí)樣。一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)，國(guó)企和(hé / huò)外資的(de)側重點是(shì)高管中飽私囊。而(ér)民企的(de)目的(de)是(shì)避稅和(hé / huò)占其他(tā)股東的(de)便宜。

 

而(ér)對于(yú)2VC的(de)公司來(lái)說(shuō)，很多企業是(shì)通過關聯公司在(zài)融資前把業務量做大(dà)騙取更高的(de)估值，在(zài)投資後再通過關聯公司把資金洗到(dào)自己的(de)腰包裏。

 

在(zài)現實生活當中，甚至有一(yī / yì ／yí)家被投企業老闆私自從公司轉移上(shàng)千萬的(de)資産到(dào)自己的(de)腰包，同時(shí)還把其投資機構的(de)合夥人(rén)帶進了(le／liǎo)監獄。

 

在(zài)投資過程當中，好多投資人(rén)誤認爲(wéi / wèi)高科技企業财務造假的(de)少，包括海歸都是(shì)信用非常高的(de)人(rén)，然而(ér)，這(zhè)種情況下發生的(de)比例也(yě)并不(bù)低。

 

受到(dào)現在(zài)社會和(hé / huò)市場影響，高科技企業的(de)财務造假也(yě)比比皆是(shì)，海歸回到(dào)中國(guó)後也(yě)會受中國(guó)的(de)現實情況所感染。比如，我們曾遇到(dào)過一(yī / yì ／yí)家做高技術的(de)公司通過關系串通幾家XX背景的(de)單位，制造了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)系列靓麗的(de)報表。我們在(zài)做現場盡調時(shí)總覺得該公司員工配置、忙碌程度，包括儀器設備使用頻率和(hé / huò)磨損程度跟業務量不(bù)匹配。随後，事實驗證了(le／liǎo)我們的(de)判斷——通過我們一(yī / yì ／yí)直關注的(de)這(zhè)個(gè)行業最上(shàng)遊的(de)芯片設計公司提供的(de)數據顯示，當時(shí)整個(gè)行業市場還沒有那麽大(dà)，發展速度也(yě)沒有那麽快。 另外經過實地(dì / de)調查一(yī / yì ／yí)個(gè)其業務合作最長的(de)下遊客戶發現這(zhè)個(gè)單位是(shì)典型的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)單位幾塊牌子(zǐ)。 出(chū)具業務文件證明的(de)那個(gè)公司是(shì)八十年代單位下屬的(de)三産企業，早在(zài)九十年代中期就(jiù)承包給個(gè)人(rén)了(le／liǎo)。 後來(lái)經營不(bù)善，根本沒有業務，基本閑置，連其挂靠的(de)單位也(yě)不(bù)管。

 

還有一(yī / yì ／yí)種更嚴重的(de)，現在(zài)軍民融合概念特别受到(dào)追捧。于(yú)是(shì)，很多企業動不(bù)動以(yǐ)保密爲(wéi / wèi)理由不(bù)讓投資人(rén)深度調研。

 

在(zài)這(zhè)種情況下，被騙的(de)企業或者投資人(rén)數不(bù)勝數。比如有家央企被騙了(le／liǎo)進去之(zhī)後才發問題，然而(ér)爲(wéi / wèi)時(shí)已晚，于(yú)是(shì)，負責項目的(de)分公司總經理被革了(le／liǎo)職。

 

還有一(yī / yì ／yí)家非常著名的(de)納斯達克上(shàng)市的(de)高科技企業，該企業海歸CEO甚至吃裏扒外，嚴重損害了(le／liǎo)公司即股東的(de)利益——當時(shí)，這(zhè)家公司的(de)CEO讓自己太太成立一(yī / yì ／yí)家另外公司，把公司産品低價賣給太太的(de)公司，然後再高價賣給公司的(de)客戶。對此，CEO給董事會的(de)解釋是(shì)因爲(wéi / wèi)作爲(wéi / wèi)創新産品，剛剛開拓市場就(jiù)要(yào / yāo)大(dà)幅度讓利。

 

然而(ér)，紙包不(bù)住火。一(yī / yì ／yí)個(gè)偶然機會，我們作爲(wéi / wèi)股東派到(dào)公司的(de)高管跟一(yī / yì ／yí)個(gè)外地(dì / de)的(de)FAE(客戶支持工程師)聊天才知道(dào)我們的(de)直接客戶是(shì)個(gè)空殼公司。并且，最終用戶是(shì)利用公司的(de)資源發展的(de)，但臨門一(yī / yì ／yí)腳合同是(shì)客戶與CEO太太的(de)公司簽的(de)。雖然最後，那個(gè)CEO被趕走了(le／liǎo)，并且因爲(wéi / wèi)名聲臭了(le／liǎo)，再也(yě)沒有從專業VCPE融到(dào)過資，但是(shì)由于(yú)這(zhè)個(gè)事情，這(zhè)嚴重影響了(le／liǎo)這(zhè)個(gè)公司的(de)上(shàng)市計劃。由此可見，很多時(shí)候投資人(rén)的(de)業績不(bù)好，公司和(hé / huò)投資人(rén)沒賺到(dào)錢，LP賠了(le／liǎo)個(gè)底朝天，最後管理團隊卻賺了(le／liǎo)個(gè)盆滿缽滿。

 

2、産品或技術作假。

 

在(zài)中國(guó)的(de)技術領域，十年以(yǐ)前曾出(chū)現過這(zhè)種極端惡劣的(de)情況——有些公司簡單粗暴的(de)買來(lái)别人(rén)的(de)芯片，然而(ér)把logo扣掉，換上(shàng)自己的(de)logo。甚至，當年的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)國(guó)家級明星企業因此拿了(le／liǎo)衆多榮譽和(hé / huò)政府補貼,然而(ér)正規的(de)市場開拓卻沒有任何進展，等到(dào)項目驗收交作業的(de)時(shí)候，該公司派露餡就(jiù)緊急買了(le／liǎo)世界500強的(de)一(yī / yì ／yí)款芯片，打磨上(shàng)面的(de)LOGO換成自己公司的(de)。

 

對此，還轟轟烈烈的(de)開了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)場發布會，甚至登上(shàng)了(le／liǎo)電視台曝光，最後因分贓不(bù)均被内部人(rén)舉報，一(yī / yì ／yí)切才真相大(dà)白。

 

3、業務作假。

 

中國(guó)企業的(de)商業模式除了(le／liǎo)2B、2C，還有一(yī / yì ／yí)種獨具中國(guó)特色的(de)2G 和(hé / huò)2VC模式。

 

2G是(shì)我們不(bù)用解釋，就(jiù)是(shì)to 政府，騙政府各種補貼;

 

2VC是(shì)則是(shì)to VC，通俗一(yī / yì ／yí)點，就(jiù)是(shì)騙VC、PE的(de)錢。

 

在(zài)中國(guó)，沒有經驗的(de)VC，PE太多啦。很多人(rén)現在(zài)争先恐後的(de)加入到(dào)投資大(dà)軍當中。

 

猶如中國(guó)的(de)創業風潮——在(zài)中國(guó)創業的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)典型特征就(jiù)是(shì)，你能做的(de)我也(yě)能做，隻要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)家賺錢，大(dà)批的(de)中國(guó)玩家就(jiù)會跟進。很快，甚至一(yī / yì ／yí)年之(zhī)内，賺錢的(de)行業就(jiù)會變成不(bù)賺錢的(de)行業。

 

近的(de)有2017年的(de)共享經濟模式，時(shí)間在(zài)更久一(yī / yì ／yí)點，十多年前的(de)手機及電視，包括房地(dì / de)産風潮曆曆在(zài)目。

 

比如手機行業，依稀記得，當年波導就(jiù)說(shuō)把手機做成白菜價，結果自己成了(le／liǎo)爛菜幫子(zǐ)，成爲(wéi / wèi)手機圈裏的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)笑話。

 

還有的(de)就(jiù)是(shì)奢侈品行業的(de)高仿，把高端的(de)奢侈品做成地(dì / de)攤貨，這(zhè)是(shì)中國(guó)獨一(yī / yì ／yí)無二的(de)能力及特色，以(yǐ)至于(yú)現在(zài)多少人(rén)後悔買來(lái)正品LV但不(bù)敢背出(chū)去。即使背出(chū)去還得把國(guó)外購買時(shí)的(de)發票放包裏，以(yǐ)免在(zài)懷疑的(de)時(shí)候能夠辟謠。

 

在(zài)投資的(de)時(shí)候我們也(yě)遇到(dào)過這(zhè)種問題。

 

我們在(zài)C輪階段投資過一(yī / yì ／yí)家著名的(de)高技術公司。該公司的(de)産品在(zài)B輪融資之(zhī)前非常不(bù)穩定，很多時(shí)候怎麽調質量也(yě)不(bù)穩定。後來(lái)，去的(de)公司多了(le／liǎo)，和(hé / huò)團隊熟悉了(le／liǎo)之(zhī)後，他(tā)們告訴了(le／liǎo)我們一(yī / yì ／yí)個(gè)秘密，原來(lái)，由于(yú)公司的(de)錢快花光了(le／liǎo)，如果他(tā)們不(bù)能盡快融到(dào)B輪，該公司就(jiù)得倒閉。因此，即便公司的(de)産品在(zài)實驗室裏還沒有成功，然而(ér)，當B輪投資人(rén)走進公司的(de)時(shí)候，他(tā)們也(yě)隻能硬着頭皮說(shuō)産品已經試驗成功。當然，更搞笑的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是(shì)運氣還是(shì)其他(tā)情況，最終，B輪的(de)投資人(rén)走進實驗室的(de)時(shí)候，産品居然調通了(le／liǎo)，但當投資人(rén)扭頭離開這(zhè)家公司的(de)時(shí)候，産品就(jiù)又斷掉啦。

 

可能是(shì)天意吧，他(tā)們當時(shí)全身的(de)衣服都濕透了(le／liǎo)。因爲(wéi / wèi)如果投資人(rén)一(yī / yì ／yí)旦轉身的(de)話，他(tā)們公司隻能關門大(dà)吉了(le／liǎo)。最後，該公司用B輪的(de)錢給大(dà)家補發了(le／liǎo)工資，公司的(de)産業也(yě)從實驗室做到(dào)了(le／liǎo)小規模量産并順利融了(le／liǎo)C輪，D輪，後來(lái)最終上(shàng)市。

 

而(ér)那個(gè)運氣好的(de)年輕工程師後來(lái)被提拔成副總。

 

當然這(zhè)是(shì)極其幸運及偶然的(de)情況，但事實上(shàng)，大(dà)多數2VC模式的(de)公司最後都沒過量産這(zhè)一(yī / yì ／yí)關，60%的(de)公司都關門大(dà)吉。