來(lái)源：小熊投資

1、模闆第一(yī / yì ／yí)項：公司的(de)行業地(dì / de)位分析

 

也(yě)就(jiù)是(shì)了(le／liǎo)解公司在(zài)行業中的(de)地(dì / de)位。我們要(yào / yāo)尋找和(hé / huò)投資的(de)企業一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)是(shì)行業龍頭。因爲(wéi / wèi)隻有行業龍頭才具有最強的(de)競争優勢和(hé / huò)壁壘，如果一(yī / yì ／yí)個(gè)行業裏連龍頭企業的(de)盈利能力和(hé / huò)成長性也(yě)很差，更何況行業中的(de)其他(tā)二流企業，這(zhè)樣的(de)行業基本不(bù)值得投資。

 

那麽，公司的(de)行業地(dì / de)位從哪裏能找到(dào)相關的(de)信息呢？

我一(yī / yì ／yí)般最常看的(de)是(shì)企業的(de)招股說(shuō)明書、年報、半年報、行業資訊、券商深度研報。這(zhè)些資料裏面基本介紹了(le／liǎo)行業的(de)發展情況，行業中龍頭企業的(de)競争地(dì / de)位和(hé / huò)競争狀況。

 

了(le／liǎo)解公司的(de)行業地(dì / de)位，就(jiù)是(shì)了(le／liǎo)解公司在(zài)産業中的(de)競争地(dì / de)位、市場占有率、未來(lái)發展趨勢和(hé / huò)行業增速等内容，就(jiù)是(shì)對公司所屬行業的(de)競争情況、市場情況、發展前景的(de)了(le／liǎo)解。

 

2、模闆第二項：公司競争優勢和(hé / huò)劣勢分析

 

這(zhè)其實和(hé / huò)第一(yī / yì ／yí)項有直接關聯，你搞清了(le／liǎo)第一(yī / yì ／yí)項内容，第二項基本也(yě)差不(bù)多明了(le／liǎo)了(le／liǎo)。這(zhè)項内容公司一(yī / yì ／yí)般在(zài)招股書、年報等裏面有介紹，但這(zhè)裏面也(yě)有許多虛的(de)内容，我們需要(yào / yāo)通過後續的(de)跟蹤驗證。

 

例如，有的(de)企業說(shuō)自己研發優勢非常突出(chū)，但你考察其産品的(de)時(shí)候，發現早已是(shì)過氣的(de)産品，仍然停留在(zài)第二代，可能市場早已經發展到(dào)了(le／liǎo)第三代産品了(le／liǎo)。

這(zhè)裏面有許多公司提供的(de)競争優勢其實不(bù)是(shì)優勢，而(ér)是(shì)虛的(de)東西，我們需要(yào / yāo)通過其産品、盈利能力分析等進行證僞。

 

至于(yú)劣勢，公司往往提的(de)較少，我們隻有深入分析行業，進行同行業對比，才能得到(dào)公司的(de)差距在(zài)哪裏。單看一(yī / yì ／yí)家公司，往往很難看的(de)明白。

 

3、模闆第三項：募投項目研究

 

每個(gè)公司上(shàng)市，其實都是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)融資，那麽融資要(yào / yāo)投向那些項目，這(zhè)些項目建成後有何影響，都需要(yào / yāo)我們進行評估。

 

募投項目研究不(bù)僅包括首發IPO融資研究,也(yě)包括公司曆次實施的(de)公開、非公開、定增等融資項目研究。

 

研究的(de)重點是(shì)分析公司融資多少、項目投向、預計對未來(lái)的(de)影響、何時(shí)建成、建設進度跟蹤等等。

 

尤其是(shì)對你自己持有的(de)公司，你一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)做到(dào)心中有數。你最起碼應該知道(dào)，我買的(de)這(zhè)個(gè)公司還有幾個(gè)在(zài)建的(de)大(dà)型項目，這(zhè)些項目大(dà)緻前景如何，一(yī / yì ／yí)旦建成，對業績預計貢獻幾何。如果不(bù)知道(dào)，你就(jiù)是(shì)個(gè)傻子(zǐ)，說(shuō)明你是(shì)純粹瞎投資，連自己投資公司最起碼的(de)項目進展都不(bù)知道(dào)，更别提家底有些什麽，你就(jiù)是(shì)無知和(hé / huò)傻瓜。因爲(wéi / wèi)這(zhè)很容易理解，你自己在(zài)生活中買個(gè)廠子(zǐ)，你最起碼也(yě)的(de)了(le／liǎo)解這(zhè)個(gè)廠子(zǐ)目前上(shàng)了(le／liǎo)幾個(gè)項目，産能多大(dà)，建設期多長時(shí)間，預計建成後産品有沒有競争力，大(dà)緻能盈利多少。

 

尤其是(shì)對于(yú)上(shàng)市不(bù)久的(de)新股、次新股，要(yào / yāo)把握投資機會，對于(yú)募投項目的(de)進度必須時(shí)刻關注跟蹤！

 

4、模闆第四項：公司主業分析

 

這(zhè)裏面包括公司主營業務的(de)構成，占比分析；主營業務核心産品的(de)營收增幅和(hé / huò)毛利率分析；

 

即：公司主營業務有哪些項目和(hé / huò)産品構成，各占主營業務收入的(de)比重如何；這(zhè)些産品上(shàng)市以(yǐ)來(lái)的(de)營收增長情況如何，毛利率情況如何。

 

通過分析這(zhè)些主營産品的(de)結構比例、增長情況、毛利率變化，分析公司的(de)盈利能力是(shì)在(zài)增強還是(shì)在(zài)減弱。

 

5、模闆第五項：公司的(de)成長性分析

 

成長性分析的(de)重點就(jiù)是(shì)營收和(hé / huò)淨利的(de)增長分析，我們要(yào / yāo)求營收和(hé / huò)淨利增長最好越高越好。同時(shí)二者增長盡量協調一(yī / yì ／yí)緻，這(zhè)是(shì)最理想的(de)情況；其次是(shì)營收增長較慢，但利潤增長較快；最差的(de)是(shì)營收、淨利不(bù)增長或負增長。

 

營收增長較慢，但淨利增長較快的(de)情況，這(zhè)個(gè)重點說(shuō)一(yī / yì ／yí)下。這(zhè)裏面有幾種情況：

1、行業可能本身增長有限，但行業存在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)門檻，少數企業在(zài)行業門檻的(de)保護下，雖然營收增長有限，但競争相對緩和(hé / huò)，因而(ér)毛利率能不(bù)斷提高，利潤增長超越營收增長；

2、公司本身增速一(yī / yì ／yí)般，但企業管理能力突出(chū)，費用控制能力較強，造成淨利增速遠超營收增速，但長遠看這(zhè)是(shì)不(bù)可持續的(de)，費用的(de)壓縮有一(yī / yì ／yí)定的(de)限度。

 

像今年我投資的(de)勁嘉股份和(hé / huò)東風股份，這(zhè)兩家企業都屬于(yú)煙标印刷企業，該行業增長非常緩慢，但特點是(shì)行業具有門檻，這(zhè)确保了(le／liǎo)行業中的(de)少數企業即使在(zài)營收增速一(yī / yì ／yí)般的(de)情況下，毛利率依然能不(bù)斷提高，造成淨利增速超越營收增速，這(zhè)些公司的(de)日子(zǐ)過得非常舒服，競争相對緩和(hé / huò)，盈利能力非常突出(chū)。

 

當然，長期來(lái)看，隻有營收增長前提下的(de)淨利增長，才是(shì)高質量的(de)增長。因爲(wéi / wèi)無論是(shì)通過壓縮成本費用帶來(lái)的(de)利潤增長還是(shì)靠提價、提升毛利率帶來(lái)的(de)淨利成長，長期來(lái)看都是(shì)不(bù)可持續的(de)，隻有營收增長才是(shì)唯一(yī / yì ／yí)的(de)高質量增長的(de)途徑！

 

6、模闆第六項：企業盈利能力分析

 

企業盈利能力分析是(shì)企業财報分析的(de)核心内容和(hé / huò)重點，通過這(zhè)項分析，我們基本能夠确定公司有沒有競争優勢，競争優勢是(shì)在(zài)增強還是(shì)在(zài)減弱；公司的(de)運營模式大(dà)緻是(shì)什麽樣的(de)；公司的(de)運營效率和(hé / huò)負債水平如何。

 

企業盈利能力分析的(de)核心指标是(shì)：公司自上(shàng)市以(yǐ)來(lái)毛利率、淨利率、ROE、ROA、ROIC的(de)變化趨勢；同時(shí)要(yào / yāo)對ROE進行拆解分析（即進行杜邦分析），從而(ér)識别企業ROE變化的(de)主導因素是(shì)什麽，究竟是(shì)銷售淨利率、總資産周轉率還是(shì)負債杠杆的(de)作用，同時(shí)可以(yǐ)大(dà)緻識别企業的(de)運營模式究竟是(shì)高利潤模式、高周轉模式還是(shì)高杠杆模式。

 

7、模闆第七項：企業營運能力分析

 

企業營運能力的(de)分析其核心就(jiù)是(shì)通過對企業應收賬款周轉率、存貨周轉率和(hé / huò)總資産周轉率的(de)分析，了(le／liǎo)解企業的(de)運營效率，識别管理層的(de)管理營運水平。

 

重點是(shì)對上(shàng)市以(yǐ)來(lái)企業應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資産周轉率進行對比分析，依據其變化趨勢，大(dà)緻分析企業的(de)營運水平的(de)變化。金融圈的(de)幹貨文章、模塊知識、實務課程助您成爲(wéi / wèi)金融界的(de)實力派！歡迎關注金融幹貨！

 

8、模闆第八項：企業資産負債分析

 

資産負債表的(de)分析其實就(jiù)是(shì)對企業家底的(de)分析和(hé / huò)摸底。這(zhè)個(gè)分析的(de)核心是(shì)把握住企業資産負債表的(de)整體概貌，是(shì)資産比較優良、負債較低；還是(shì)資産一(yī / yì ／yí)般，負債很高。

 

分析要(yào / yāo)點：

1.看公司資産、負債、股東權益的(de)數字情況，有個(gè)整體印象；

2.看資産中的(de)大(dà)項：貨币資金、應收賬款、存貨、固定資産和(hé / huò)在(zài)建工程的(de)占比情況，從而(ér)識别企業是(shì)輕資産企業還是(shì)重資産企業，是(shì)現金結算模式還是(shì)賒銷模式；是(shì)高存貨企業還是(shì)低存貨企業；

3.看負債中的(de)大(dà)項：有無短期大(dà)額借款、有無大(dà)額預收款。其中大(dà)額預收款往往體現了(le／liǎo)企業超強的(de)競争優勢，可以(yǐ)占用上(shàng)下遊的(de)貨款來(lái)發展自己。

 

9、模闆第九項：企業現金流分析

 

現金流是(shì)企業的(de)血液，失去現金流的(de)企業很快會供血不(bù)足導緻破産，因此現金流是(shì)企業的(de)生命之(zhī)源。

 

在(zài)對現金流量表分析的(de)時(shí)候，我們重點把握以(yǐ)下幾個(gè)要(yào / yāo)點：

 

1.經營性現金流淨額分析。經營性現金流淨額=經營性現金流入-經營性現金流出(chū)，淨額爲(wéi / wèi)正，說(shuō)明與經營有關的(de)收入大(dà)于(yú)與經營有關的(de)支出(chū)，沒有産生入不(bù)敷出(chū)的(de)情況，總體有現金流入，這(zhè)是(shì)企業現金流供血正常的(de)第一(yī / yì ／yí)個(gè)表現。

 

2.自由現金流分析。自由現金流=經營性現金流淨額-資本性支出(chū)，這(zhè)個(gè)其實就(jiù)是(shì)在(zài)經營現金流的(de)基礎上(shàng)考慮了(le／liǎo)公司必須花費在(zài)維持或擴張業務上(shàng)的(de)資金。自由現金流爲(wéi / wèi)正的(de)企業，可以(yǐ)給公司的(de)融資帶來(lái)很大(dà)的(de)彈性，它可以(yǐ)不(bù)依賴資本市場的(de)融資來(lái)進行擴張，因爲(wéi / wèi)自己的(de)現金非常充足；而(ér)自由現金流爲(wéi / wèi)負的(de)企業，往往需要(yào / yāo)舉債或其他(tā)手段來(lái)維持擴張或保持地(dì / de)位，這(zhè)給企業的(de)發展蒙上(shàng)了(le／liǎo)陰影。

 

3.淨利潤現金含量指标。這(zhè)個(gè)指标=經營活動現金流/淨利潤，如果長期大(dà)于(yú)1，說(shuō)明企業的(de)利潤實實在(zài)在(zài)收到(dào)了(le／liǎo)現金，是(shì)企業強勢和(hé / huò)現金充足的(de)表現。

 

4.銷售收入的(de)現金含量指标。該指标=銷售商品或提供勞務收到(dào)的(de)現金/營業收入，如果持續大(dà)于(yú)1，說(shuō)明企業的(de)營收是(shì)實實在(zài)在(zài)的(de)現款現貨交易，而(ér)不(bù)是(shì)賒銷産生的(de)；如果持續小于(yú)1，則說(shuō)明企業的(de)銷售有可能是(shì)放寬了(le／liǎo)信用政策，進行了(le／liǎo)大(dà)量賒銷，企業隻能通過賒銷占領市場，是(shì)企業産品弱勢的(de)表現。

 

10、模闆第十項：企業看點（股價驅動因素）

 

其核心是(shì)挖掘企業最新的(de)看點，這(zhè)些看點可以(yǐ)是(shì)企業的(de)新産品、新模式、新布局、新需求、新技術，總之(zhī)是(shì)和(hé / huò)市場當時(shí)的(de)熱門題材結合十分緊密或資本市場特别關注的(de)政策相關的(de)一(yī / yì ／yí)些因素。有了(le／liǎo)這(zhè)樣的(de)因素，企業就(jiù)等于(yú)埋了(le／liǎo)炸藥，随時(shí)都可能引爆。

 

11、模闆第十一(yī / yì ／yí)項：企業估值分析

 

估值分析的(de)核心是(shì)找到(dào)企業價值的(de)窪地(dì / de)，也(yě)就(jiù)是(shì)尋找企業低估的(de)理由。我個(gè)人(rén)常用的(de)估值方法有：曆史估值法、市值估值法、PB法。

 

曆史估值法多用于(yú)上(shàng)市有一(yī / yì ／yí)段時(shí)間的(de)企業，容易找到(dào)估值中樞作爲(wéi / wèi)參考，不(bù)适合新股和(hé / huò)次新股；市值估值法，多用于(yú)新股和(hé / huò)次新股，這(zhè)一(yī / yì ／yí)估值方法的(de)原理從企業的(de)業務布局和(hé / huò)行業前景預判企業未來(lái)市值的(de)提升空間，多用于(yú)發展初期的(de)小企業。

 

此外，PB估值法也(yě)是(shì)我經常參考的(de)估值方法，相對于(yú)PE，我更願意參考PB，因爲(wéi / wèi)PB的(de)B是(shì)淨資産，相對穩定，而(ér)PE的(de)E是(shì)利潤，很容易受人(rén)爲(wéi / wèi)因素調節，參考意義不(bù)大(dà)。

 

企業分析的(de)模闆就(jiù)講到(dào)這(zhè)裏，利用這(zhè)一(yī / yì ／yí)模闆，你可以(yǐ)分析任何你投資的(de)企業，你可以(yǐ)透過現象看到(dào)本質，你可以(yǐ)知道(dào)企業有沒有價值，有沒有競争優勢和(hé / huò)壁壘，估值如何，是(shì)否存在(zài)窪地(dì / de)等等。