多位業内人(rén)士向記者證實，新三闆分層改革框架已确定，降低創新層門檻，取消協議轉讓，推出(chū)大(dà)宗交易，競價交易的(de)精選層也(yě)是(shì)分層改革選項。

在(zài)多位業内人(rén)士看來(lái)，作爲(wéi / wèi)多層次資本市場一(yī / yì ／yí)員，新三闆在(zài)經曆市場充分洗禮之(zhī)後，當中的(de)優質股票仍處于(yú)低估期。随着下一(yī / yì ／yí)步改革相關政策利好的(de)落地(dì / de)，新三闆或更具有價值投資的(de)吸引力。

新三闆最大(dà)的(de)投資價值

通常而(ér)言，價值投資其主要(yào / yāo)思想概括爲(wéi / wèi)兩點：一(yī / yì ／yí)是(shì)尋求具備投資價值的(de)标的(de)，即根據對公司财務表現的(de)基礎分析，找出(chū)那些市場價格低于(yú)其内在(zài)價值(公司未來(lái)現金流的(de)現值)的(de)股票；二是(shì)尋求價格與價值的(de)關系，不(bù)斷評估獲利能力，隻有當價格和(hé / huò)價值相比具有安全邊際時(shí)才做交易。

股轉系統最新數據顯示，截至11月28日，三闆做市指數報收于(yú)993.49點，已經連續8個(gè)月出(chū)現下跌；三闆成指報收于(yú)1280.60點，也(yě)未見明顯企穩迹象。

值得注意的(de)是(shì)，從去年分層實施至今，新三闆并未有明顯起色，反而(ér)表現出(chū)企業數量持續增加與市場人(rén)氣逐漸下降的(de)強烈反差，部分投資者表示對新三闆市場價值投資不(bù)看好。

“價值投資顧名思義，就(jiù)是(shì)發現企業的(de)價值，這(zhè)個(gè)價值不(bù)僅在(zài)于(yú)企業所屬行業的(de)發展潛力，也(yě)在(zài)于(yú)企業家是(shì)否具備精神，企業本身的(de)管理制度是(shì)否能支撐其發展等諸多因素。”新三闆獨立評論員劉子(zǐ)沐指出(chū)，新三闆市場均爲(wéi / wèi)中小微企業，無論是(shì)市場占有率還是(shì)企業的(de)規模都較小，企業處于(yú)成長期，受到(dào)市場環境、政策變化甚至自身實力的(de)影響較大(dà)。價值投資則在(zài)于(yú)挖掘此時(shí)企業的(de)成長潛力，通過資本的(de)注入幫助企業抵禦風險，從而(ér)達到(dào)與企業共成長的(de)目的(de)。另外，新三闆市場本身流動性不(bù)足，讓投資難有糾錯空間。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)，一(yī / yì ／yí)旦投資進入了(le／liǎo)，就(jiù)很難退出(chū)，所以(yǐ)這(zhè)個(gè)市場裏的(de)投機空間基本不(bù)存在(zài)。

南山投資創始合夥人(rén)周運南認爲(wéi / wèi)，新三闆價值投資主要(yào / yāo)分二塊，一(yī / yì ／yí)是(shì)新三闆中的(de)藍籌股，主要(yào / yāo)指經營管理規範、業績真實穩定、已經成爲(wéi / wèi)細分行業小巨人(rén)的(de)公司；二是(shì)新三闆中的(de)“小而(ér)美”，主要(yào / yāo)指業績具備持續快速增長潛力、未來(lái)可成爲(wéi / wèi)細分行業小巨人(rén)的(de)小微企業。他(tā)表示，新三闆由于(yú)二級市場流動性缺失，也(yě)就(jiù)不(bù)存在(zài)像主闆一(yī / yì ／yí)樣的(de)概念炒作，自然短線投機的(de)機會較少。

在(zài)東北證券山東地(dì / de)區總經理張可亮看來(lái)，新三闆是(shì)國(guó)家爲(wéi / wèi)創新創業的(de)戰略性中小微企業建立的(de)融資場所，是(shì)有别于(yú)A股市場的(de)。新三闆最大(dà)的(de)投資價值就(jiù)在(zài)于(yú)可以(yǐ)發現、投資、培育未來(lái)新經濟方向的(de)企業。

需要(yào / yāo)實實在(zài)在(zài)的(de)“陪跑者”

由于(yú)之(zhī)前諸多文件規劃中提及新三闆挂牌企業轉闆不(bù)經IPO程序而(ér)直接轉至創業闆上(shàng)市，從而(ér)導緻市場上(shàng)“集郵黨”橫行，極大(dà)地(dì / de)破壞了(le／liǎo)融資供給平衡。據記者統計，目前轉闆企業（含拟轉闆企業）的(de)融資額占了(le／liǎo)整個(gè)市場的(de)三分之(zhī)二，導緻許多真正需要(yào / yāo)資金發展的(de)企業無法獲得資本的(de)支持。

對此，張可亮分析，從資本的(de)角度看，資本逐利是(shì)天性，新三闆轉闆是(shì)資本在(zài)短期内獲得巨額回報的(de)一(yī / yì ／yí)種方式，這(zhè)主要(yào / yāo)是(shì)因爲(wéi / wèi)A股市場的(de)發行制度造成的(de)。從企業的(de)角度看，轉闆企業質地(dì / de)優秀，盈利能力得到(dào)市場認同，也(yě)代表着企業從成長期步入成熟期。所以(yǐ)轉闆投資相當于(yú)提前打新股，一(yī / yì ／yí)旦IPO成功，資本可以(yǐ)獲得數倍收益。但是(shì)從另一(yī / yì ／yí)個(gè)角度看，轉闆的(de)巨額收益是(shì)IPO制度制造的(de)投機空間，資本并沒有真正幫助企業發展。

事實上(shàng)，新三闆并不(bù)鼓勵投機，而(ér)是(shì)需要(yào / yāo)實實在(zài)在(zài)的(de)“陪跑者”，一(yī / yì ／yí)起分享企業成長過程中所帶來(lái)的(de)投資溢價。據相關人(rén)士對記者透露，挂牌企業直接轉闆不(bù)是(shì)鼓勵方向，需要(yào / yāo)融資更好地(dì / de)服務于(yú)實體經濟發展。

“根據我個(gè)人(rén)對政策的(de)跟蹤分析，直接轉闆政策基本胎死腹中了(le／liǎo)。”周運南表示，新三闆主要(yào / yāo)服務于(yú)中小微企業，這(zhè)些挂牌企業中既使是(shì)優質的(de)代表，也(yě)不(bù)是(shì)都具備IPO條件。同時(shí)，随着未來(lái)新三闆二級市場向好，精細化分層及差異化配套政策的(de)落地(dì / de)，IPO更不(bù)是(shì)新三闆企業唯一(yī / yì ／yí)綻放的(de)舞台，也(yě)不(bù)是(shì)股東們的(de)唯一(yī / yì ／yí)退出(chū)渠道(dào)。所以(yǐ)，IPO轉闆隻能是(shì)投資策略之(zhī)一(yī / yì ／yí)。我個(gè)人(rén)認爲(wéi / wèi)不(bù)管是(shì)個(gè)人(rén)投資者還是(shì)機構投資者，現階段應當抱着PE的(de)心态去投資新三闆，就(jiù)投企業成長性，做好做長線的(de)心理準備，用時(shí)間去換取企業成長紅利和(hé / huò)政策紅利。

在(zài)劉子(zǐ)沐看來(lái)，資本市場服務實體經濟已經成爲(wéi / wèi)監管部門的(de)共識，政策監管也(yě)将會限制資本投機、制度套利等投資行爲(wéi / wèi)。他(tā)認爲(wéi / wèi)，對于(yú)新三闆來(lái)說(shuō)，應該對流動性問題進行全面整治，讓企業成長過程與價值增長過程相匹配，從而(ér)讓服務實體企業的(de)資本獲益能力高于(yú)轉闆投資，這(zhè)樣才能引導資本服務實體企業。

張可亮告訴記者，投資新三闆就(jiù)是(shì)投資中國(guó)的(de)新經濟，中國(guó)經濟的(de)轉型升級是(shì)一(yī / yì ／yí)條必然之(zhī)路，現在(zài)來(lái)看，已經迫在(zài)眉睫，而(ér)新三闆是(shì)支持這(zhè)種轉型升級的(de)重要(yào / yāo)手段，所以(yǐ)首先要(yào / yāo)抱有信心。其次，轉型升級也(yě)存在(zài)一(yī / yì ／yí)個(gè)先後緩急的(de)順序，不(bù)可能是(shì)一(yī / yì ／yí)年兩年完成的(de)，所以(yǐ)投資新三闆也(yě)要(yào / yāo)堅持長期投資、價值投資的(de)心态，而(ér)不(bù)能是(shì)短期炒作的(de)心理。如果僅僅将目光聚焦在(zài)目前來(lái)看接近IPO标準的(de)企業，可能會一(yī / yì ／yí)葉障目不(bù)見泰山，喪失好的(de)投資标的(de)。

改革春天将至

事實上(shàng)，新三闆是(shì)直接服務于(yú)中小微企業最大(dà)的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)資本舞台，在(zài)落實脫虛就(jiù)實，讓資本更好更直接地(dì / de)服務于(yú)實體經濟中發揮重要(yào / yāo)作用。

記者注意到(dào)，上(shàng)周，新三闆已有50家公司發布定增預案，融資規模總計達到(dào)15.91億元，有33家企業實施了(le／liǎo)定增，實際募集資金8.32億元。在(zài)外界認爲(wéi / wèi)新三闆低迷的(de)情況下，依舊有企業融資1億元以(yǐ)上(shàng)。新三闆爲(wéi / wèi)實體經濟融資服務的(de)功效和(hé / huò)作用正在(zài)逐步顯現，而(ér)企業借助資本發展的(de)案例也(yě)在(zài)增多。

“我認爲(wéi / wèi)，新三闆市場應該走出(chū)自己的(de)特色。圍繞企業融資需求與企業發展不(bù)同階段的(de)資本需求展開。先滿足市場的(de)基本需要(yào / yāo)，比如推出(chū)大(dà)宗交易制度、完善做市商制度，解決三類股東的(de)問題。然後建立新三闆條例，在(zài)法律和(hé / huò)制度建設層面，明确新三闆的(de)監管和(hé / huò)自律發展的(de)半徑。最後，讓全社會參與到(dào)新三闆的(de)改革中來(lái)。”劉子(zǐ)沐說(shuō)。

在(zài)周運南看來(lái)，新三闆最終改革的(de)美好願景其實就(jiù)是(shì)劉士餘主席說(shuō)的(de)“企業也(yě)可以(yǐ)在(zài)新三闆綻放，新三闆成爲(wéi / wèi)中國(guó)資本市場的(de)又一(yī / yì ／yí)道(dào)靓麗風景線”。

11月22日，股轉公司監事長鄧映翎透露，“交易機制、分層方案以(yǐ)及三類股東問題的(de)解決，終于(yú)得到(dào)了(le／liǎo)管理層的(de)統一(yī / yì ／yí)認知。”“這(zhè)一(yī / yì ／yí)次新三闆制度改革新的(de)春天、新的(de)時(shí)代指日可待！”

（圖片來(lái)源：互聯網）