可轉債已出(chū)現了(le／liǎo)批量破發的(de)情況。在(zài)告别打新瘋狂收益後，部分市場人(rén)士呼籲可以(yǐ)将投資配置的(de)目光轉向二級市場。

 繼12月1日濟川轉債、久立轉2上(shàng)市首日在(zài)盤中跌破發行價後，信用申購新規下首隻上(shàng)市當日收盤價跌破發行價的(de)可轉債出(chū)現了(le／liǎo)。12月4日，新時(shí)達轉債上(shàng)市首日報收于(yú)96.58元。

 就(jiù)在(zài)一(yī / yì ／yí)個(gè)月之(zhī)前，可轉債打新收益率還在(zài)同IPO新股收益率作比較，轉眼間可轉債便已出(chū)現了(le／liǎo)批量破發的(de)情況。

 更值得注意的(de)是(shì)，目前可轉債待發行的(de)規模尚未完全釋放，這(zhè)也(yě)讓市場爲(wéi / wèi)後續新可轉債産品的(de)發行捏把汗。

 “近期轉債新券上(shàng)市的(de)價位已越來(lái)越低，而(ér)新券上(shàng)市的(de)價位、估值偏低，一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)也(yě)在(zài)反映着當前市場情緒的(de)冷淡。如果縱向比較，可以(yǐ)看到(dào)情緒已接近冰點。”中金公司固定收益部張繼強12月3日指出(chū)。

 接連破發

 可轉債打新行情轉換的(de)速度超出(chū)了(le／liǎo)市場的(de)想像。11月中旬上(shàng)市的(de)林洋轉債一(yī / yì ／yí)度在(zài)盤中因爲(wéi / wèi)市場熱炒兩度觸發熔斷機制。但僅僅不(bù)過十數個(gè)交易日後，新上(shàng)市的(de)可轉債已開始跌破發行價。

 事實上(shàng)，11月最後一(yī / yì ／yí)周可轉債打新的(de)行情已現疲态，打新收益走低甚至破發的(de)趨勢已顯現。

 11月27日，新上(shàng)市的(de)可轉債産品中出(chū)現了(le／liǎo)首隻上(shàng)市前正股價格與轉股價格出(chū)現折價的(de)可轉債。嘉澳轉債的(de)轉股價爲(wéi / wèi)45.48元， 而(ér)上(shàng)市前即11月25日的(de)成交價爲(wéi / wèi)37.88元，折價率高達16.72%

 因此，部分市場人(rén)士對嘉澳轉債上(shàng)市首日的(de)表現表示擔憂。但出(chū)乎意料的(de)是(shì)，嘉澳轉債在(zài)開盤後沒有出(chū)現破發的(de)情形，首日收益率最終維持在(zài)22%左右。

  嘉澳轉債因爲(wéi / wèi)較爲(wéi / wèi)籌碼分散的(de)原因在(zài)首日被爆炒，但随後幾個(gè)交易日的(de)走勢仍清晰地(dì / de)體現出(chū)了(le／liǎo)市場情緒問題。第二個(gè)交易日，嘉澳轉債便将首日漲幅回吐，并在(zài)第四個(gè)交易日跌破發行價。

 “上(shàng)周一(yī / yì ／yí)的(de)兩隻産品已很能說(shuō)明問題了(le／liǎo)，對于(yú)即将可能會有新債破發，市場有一(yī / yì ／yí)定的(de)心理預期。”滬上(shàng)一(yī / yì ／yí)家大(dà)型券商自營部門人(rén)士表示。

 随後，上(shàng)周五出(chū)現了(le／liǎo)上(shàng)市首日盤中跌破發行價的(de)可轉債産品，濟川轉債、久立轉2上(shàng)市首日的(de)行情始終圍繞在(zài)發行價附近，而(ér)12月4日兩隻可轉債一(yī / yì ／yí)同跌破發行價。

 12月4日新上(shàng)市的(de)新時(shí)達轉債，則正式宣告可轉債打新首日跌破發行價，新時(shí)達轉債開盤後很快擊穿發行價，并在(zài)收盤前持續擴大(dà)跌幅。

 可以(yǐ)看出(chū)，可轉債打新行情墜入谷底并非一(yī / yì ／yí)隻産品的(de)單一(yī / yì ／yí)行情，而(ér)是(shì)多隻産品的(de)連續體現，這(zhè)也(yě)意味着可轉債打新行情宣告結束，申購人(rén)甚至要(yào / yāo)承擔打新首日即虧錢的(de)風險。

 可轉債打新行情迅速走弱，供給端持續放大(dà)的(de)規模毫無疑問是(shì)最主要(yào / yāo)的(de)原因。

 “此前可轉債是(shì)小衆品種，參與投資者也(yě)以(yǐ)機構投資者爲(wéi / wèi)主，這(zhè)種情況下可轉債上(shàng)市首日的(de)波動是(shì)非常小的(de)。今年監管風向和(hé / huò)申購規則變動後，可轉債的(de)規模以(yǐ)及标的(de)迅速擴大(dà)，尤其是(shì)近一(yī / yì ／yí)個(gè)月，每周都有新債可以(yǐ)打。目前産品的(de)數量增多，标的(de)的(de)質量參差不(bù)齊，這(zhè)也(yě)是(shì)造成收益率下行的(de)重要(yào / yāo)因素，在(zài)可選擇标的(de)充足的(de)情況下，市場不(bù)會貿然博傻。”一(yī / yì ／yí)位聯訊證券固定收益分析師表示。

 但可轉債發行的(de)洪峰尚未正式來(lái)臨，本周以(yǐ)及下周均有百億級别的(de)新債等待上(shàng)市，這(zhè)将持續給可轉債打新帶來(lái)巨大(dà)的(de)壓力。

 “近兩周都有百億級别的(de)新券發行，實際規模遠超IPO，數量上(shàng)更多的(de)新券也(yě)紛至沓來(lái)。轉債新産品的(de)估值正在(zài)經曆壓力較大(dà)的(de)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間。”北京地(dì / de)區一(yī / yì ／yí)家大(dà)型券商固定收益部人(rén)士分析。

 吸籌窗口期

 有人(rén)看見了(le／liǎo)風險，有人(rén)卻看見了(le／liǎo)機會。在(zài)告别打新瘋狂收益後，部分市場人(rén)士呼籲可以(yǐ)将投資配置的(de)目光轉向二級市場。

 今年以(yǐ)來(lái)，可轉債二級市場一(yī / yì ／yí)直表現糟糕，這(zhè)也(yě)與可轉債打新形成了(le／liǎo)鮮明的(de)對比。此消彼長，可轉債二級市場超跌後，正在(zài)迎來(lái)配置的(de)良機。

 “對投資者來(lái)說(shuō)，上(shàng)市的(de)絕對價位一(yī / yì ／yí)定程度上(shàng)意味着收益在(zài)一(yī / yì ／yí)級、二級市場之(zhī)間的(de)分割，目前新券申購、搶權的(de)熱情逐步降低，發行難度會加大(dà)，相應地(dì / de)天平将會逐步向二級市場傾斜。”張繼強指出(chū)。

 天風證券固定收益孫彬彬團隊也(yě)認爲(wéi / wèi)，目前轉債估值存在(zài)超跌可能性的(de)情況下，有三類标的(de)可選。首先是(shì)距離債底較近，且基本面有預期差，有向上(shàng)的(de)空間的(de)品種；其次是(shì)基本面向好，且估值不(bù)貴的(de)轉債品種。另外，目前處于(yú)價格底部，可以(yǐ)博弈條款的(de)品種也(yě)可以(yǐ)考慮。

“如我們近期所梳理，當前的(de)轉債估值水平已經不(bù)貴（但高、中、低平價品種存異）。再結合對股市調整性質的(de)考慮，收集轉債籌碼的(de)時(shí)間窗口正在(zài)逐步開啓。”張繼強認爲(wéi / wèi)。

 事實上(shàng)，在(zài)大(dà)量新轉債上(shàng)市的(de)情況下，優質轉債的(de)估值可能會被壓低，從二級市場配置角度來(lái)講，這(zhè)也(yě)将是(shì)不(bù)錯的(de)機會。

 “供給加大(dà)的(de)背景下會壓縮新債上(shàng)市的(de)估值，這(zhè)點從打新破發就(jiù)能看出(chū)來(lái)，優質新債的(de)估值也(yě)會被一(yī / yì ／yí)同壓縮，這(zhè)種情況下就(jiù)可以(yǐ)考慮将策略從打新轉換到(dào)抄底優質新債上(shàng)來(lái)。”前述北京地(dì / de)區券商固收人(rén)士認爲(wéi / wèi)。

 （圖片來(lái)源：互聯網）