随着國(guó)資委明确2020年前央企平均資産負債率再降2個(gè)百分點，央企降杠杆攻堅戰已全面打響。據了(le／liǎo)解，中央企業降杠杆減負債指導意見征求意見稿已下發至各企業，有望加快公布實施。多家央企已制定降杠杆具體實施方案，明确任務目标。下一(yī / yì ／yí)步，央企降杠杆将“嚴”字當頭，多舉措管控債務風險，推進債轉股和(hé / huò)擴大(dà)股權融資成爲(wéi / wèi)工作重心。此外，國(guó)資委計劃，至2020年，超70%的(de)央企資産力争實現上(shàng)市。

控負債“嚴”字當頭

爲(wéi / wèi)嚴控央企負債率，國(guó)資委制定了(le／liǎo)央企分行業資産負債率警戒線，即工業企業65%、非工業企業70%、科研技術企業60%。同時(shí)，針對警戒線和(hé / huò)償債能力采取分類監管措施，控制投資規模、風險業務和(hé / huò)财務風險等。相較于(yú)2016年以(yǐ)前，央企企業負責人(rén)經營業績考核中使用的(de)工業企業和(hé / huò)非工業企業資産負債率指标分别提高了(le／liǎo)5個(gè)百分點。

據興業證券(6.440, 0.01, 0.16%)測算，從上(shàng)市央企或央企子(zǐ)公司的(de)數據來(lái)看，2017年三季度末，工業、非工業及科學研究和(hé / huò)技術服務業的(de)平均資産負債率分别爲(wéi / wèi)54.00%、73.11%和(hé / huò)49.78%，資産負債率超紅線的(de)公司數量分别爲(wéi / wèi)40家、19家和(hé / huò)1家。

知情人(rén)士表示，針對高負債企業，國(guó)資委要(yào / yāo)求中央企業要(yào / yāo)帶頭誠信履約，嚴控帶息負債比率增長，進一(yī / yì ／yí)步完善對困難企業債券發行比例管控機制，切實維護和(hé / huò)鞏固資金鏈安全。經營虧損、經營活動現金淨流量爲(wéi / wèi)負的(de)企業要(yào / yāo)嚴格控制債券發行規模，對即将到(dào)期債券要(yào / yāo)提前做好資金接續安排。同時(shí)，不(bù)得實施非主業投資，不(bù)得實施推高資産負債率的(de)境内外投資，高負債特别監管企業重大(dà)投資項目要(yào / yāo)履行專門審批程序。經營虧損、經營活動現金流爲(wéi / wèi)負的(de)高負債子(zǐ)企業不(bù)得對外提供擔保，不(bù)得開展投機性金融衍生品等高風險業務。此外，要(yào / yāo)嚴格資金使用效率考核，嚴控低效業務資金支出(chū)規模，嚴控占用資金規模大(dà)、回收周期長且回報率水平低的(de)PPP項目投資，嚴禁開展融資性貿易業務，嚴禁違規對外拆借資金。對資産負債率高于(yú)警戒線以(yǐ)上(shàng)的(de)企業，将資産負債率納入年度經營業績考核範圍，并相應增加考核權重。

多渠道(dào)加強股權融資

作爲(wéi / wèi)國(guó)企“降杠杆”重要(yào / yāo)舉措，債轉股、加強股權融資正進一(yī / yì ／yí)步提速。

目前已有12家央企簽訂市場化債轉股框架協議，規模達3800億元；同時(shí)，36家央企正積極開展市場化債轉股。專家指出(chū)，在(zài)這(zhè)個(gè)過程中，要(yào / yāo)合理确定市場化債轉股價格，積極探索創新市場化債轉股模式，有效降低企業債務杠杆水平和(hé / huò)綜合融資成本，減輕企業财務負擔。同時(shí)，鼓勵國(guó)有資本運營公司和(hé / huò)國(guó)有資本投資公司，以(yǐ)及有條件的(de)中央企業基金利用各種市場化方式，聯通實體産業和(hé / huò)資本、金融市場，積極配合中央企業開展市場化債轉股工作。

同時(shí)，持續提升國(guó)企股權融資比重，也(yě)成爲(wéi / wèi)今年國(guó)企降杠杆重點舉措之(zhī)一(yī / yì ／yí)。國(guó)資委明确，要(yào / yāo)多渠道(dào)多方式開展股權融資，積極推動企業吸收各類股權類受托管理資金，以(yǐ)及保險資金、年金、基本養老保險基金等長期性資金，通過設立發展基金、發行優先股、股權債權置換等方式開展股權融資，有效補充實體企業權益資本。積極開展以(yǐ)應收賬款、租賃債權等财産權利和(hé / huò)基礎設施、商業物業等不(bù)動産或财産權益爲(wéi / wèi)基礎資産的(de)證券化業務，穩妥有序推進混合所有制改革，通過出(chū)讓股份、增資擴股、合資合作等方式多渠道(dào)引入社會資本。

中國(guó)企業研究院執行院長李錦認爲(wéi / wèi)，破解國(guó)有企業高杠杆困境，已成爲(wéi / wèi)今年重中之(zhī)重。債轉股、擴大(dà)股權融資及混改都将助力國(guó)企降杠杆。未來(lái)，國(guó)企資産證券化将明顯提速。混合所有制改革将适用于(yú)民航、電信、鐵路、軍工、重工等壟斷性行業，債轉股将适用于(yú)鋼鐵和(hé / huò)煤炭行業。央企降杠杆減負債指導意見及去産能、處僵治困等涉及國(guó)有企業、債務處置的(de)具體操作辦法等有望加速落地(dì / de)，各央企也(yě)将加速制定具體方案部署實施。

央企積極部署降杠杆

近期，中船工業旗下上(shàng)市公司中國(guó)船舶(17.440, 0.13, 0.75%)、中船防務(21.700, 0.14, 0.65%)相繼發布公告，拟分别引入戰略投資者對各自子(zǐ)公司以(yǐ)債權或現金的(de)方式進行增資，積極實施降杠杆。通過增資，實現将中國(guó)船舶的(de)資産負債率由69.36%降爲(wéi / wèi)59.37%，中船防務資産負債率由72.65%降爲(wéi / wèi)62%。

“通過增資，4家子(zǐ)公司減少102億元負債，每年可節約财務費用約4億元。”中國(guó)船舶相關負責人(rén)表示，未來(lái)将進一(yī / yì ／yí)步提升集團資産證券化率，力争到(dào)“十三五”末資産證券化率上(shàng)升至60%-70%。

此前，中國(guó)鋁業(4.700, -0.01, -0.21%)公告稱，拟引入8家投資機構，通過債權轉股權和(hé / huò)現金增資償債兩種方式，對4家全資子(zǐ)公司增資126億，實施市場化債轉股。2月26日，停牌5個(gè)月的(de)中國(guó)鋁業複牌。

中國(guó)鋁業稱，本次“降杠杆”優化了(le／liǎo)資本結構，中國(guó)鋁業的(de)資産負債率将從72%降至66%。

數據顯示，2017年，五大(dà)發電企業中，華能集團資産負債率近9年來(lái)首次降至80%以(yǐ)下，爲(wéi / wèi)78.74%；大(dà)唐集團資産負債率同比下降1.54個(gè)百分點，爲(wéi / wèi)79.96%；華電集團資産負債率80.8%，同比降低0.73個(gè)百分點，連續9年下降；國(guó)家能源集團資産負債率下降8.43個(gè)百分點；國(guó)家電投集團資産負債率81.39%，較年初下降0.89個(gè)百分點。

去年下半年以(yǐ)來(lái)，中國(guó)誠通、新興際華等多數央企已制定降杠杆具體實施方案，多家央企明确提出(chū)了(le／liǎo)具體任務和(hé / huò)目标。

中船重工提出(chū)，2018年，企業資産負債率下降1個(gè)百分點以(yǐ)上(shàng)、降至58.8%以(yǐ)内；到(dào)“十三五”末，集團資産證券化率拟提升至70%。華能集團董事曹培玺兩會期間表示，将通過資本市場股權融資和(hé / huò)債轉股等降低杠杆率，從而(ér)提升企業效益。招商局表示，将繼續推進物流、航運、土地(dì / de)資源開發等資源整合；對符合條件的(de)公司實施債轉股工作；在(zài)海工、“一(yī / yì ／yí)帶一(yī / yì ／yí)路”項目中通過設立基金的(de)方式進一(yī / yì ／yí)步降低企業杠杆率；同時(shí)，将設立高負債比例紅線，對于(yú)高負債企業，嚴格控制投資項目，嚴控對外融資及擔保比例，嚴禁開展金融衍生品等高風險業務；嚴禁開展融資性貿易等高風險業務，嚴禁違規對外拆借資金。