311隻個(gè)股定增破發 私募參與定增更趨理性

數據顯示，截至6月20日，近一(yī / yì ／yí)年來(lái)，A股市場共實施了(le／liǎo)463次定增，而(ér)至6月19日收盤，340份定增方案已經破發，涉及311家上(shàng)市公司，破發占比超過七成。在(zài)弱市環境下，破發潮再現，定增主題基金業績亦表現不(bù)佳，虧損最大(dà)的(de)一(yī / yì ／yí)隻基金今年以(yǐ)來(lái)已經損失21.68%。

有私募人(rén)士對記者表示，有鑒于(yú)此，目前機構參與定增更趨理性。至于(yú)二級市場，國(guó)企央企的(de)定增破發可以(yǐ)納入選擇标的(de)範疇，破發雖然不(bù)能形成價值低估的(de)結論，但可以(yǐ)起到(dào)縮小标的(de)篩選範圍的(de)作用。

311隻個(gè)股定增破發

數據顯示，2017年6月20日至2018年6月20日，兩市累計實施了(le／liǎo)463份定增方案，募資總額9710.98億元。截至6月19日收盤，已有340份定增方案實施後跌破發行價，定增破發占比達到(dào)73.43%，涉及311隻個(gè)股。

在(zài)這(zhè)311隻定增破發的(de)個(gè)股中，較定增發行價跌幅超過20%的(de)個(gè)股達到(dào)172隻。其中，破發幅度最大(dà)的(de)是(shì)天神娛樂，較定增發行價折價達到(dào)62%，其次是(shì)*ST寶鼎，其折價也(yě)達到(dào)了(le／liǎo)61.77%。此外，15隻個(gè)股的(de)折價率超過50%，分别是(shì)榮之(zhī)聯、傑賽科技、鼎漢技術、蘭石重裝、漢邦高科、三七互娛、航天長峰、世紀鼎利、中文在(zài)線、中孚實業、萬潤科技、賽摩電氣、隆基機械、廣信材料、科力遠。

在(zài)定增破發個(gè)股中，去年實施混改的(de)中國(guó)聯通（港股00762）定增募資615.46億元，截至今年6月19日收盤，折價率達到(dào)了(le／liǎo)27.09%。這(zhè)意味着，615.46億元的(de)資金浮虧達到(dào)了(le／liǎo)166.73億元，成爲(wéi / wèi)浮虧金額最大(dà)的(de)定增項目。

值得注意的(de)是(shì)，有幾家公司剛完成定增不(bù)久便已破發，如神思電子(zǐ)，增發上(shàng)市日爲(wéi / wèi)5月30日，截至6月19日收盤，折價率已經達到(dào)了(le／liǎo)44.54%。

業内人(rén)士表示，一(yī / yì ／yí)些公司的(de)定增項目讓參與定增的(de)機構損失慘重，将深刻影響定增市場的(de)參與邏輯。未來(lái)機構對于(yú)定增将更加注重基本面研究，更爲(wéi / wèi)謹慎地(dì / de)參與定增項目。

業績不(bù)佳 定增基金要(yào / yāo)轉型

在(zài)此背景下，與定增直接相關的(de)定增主題基金今年以(yǐ)來(lái)的(de)表現亦不(bù)盡如人(rén)意。choice數據顯示，截至6月20日，公募市場上(shàng)共有33隻定增主題基金，有29隻基金今年以(yǐ)來(lái)虧損。其中，業績表現最差的(de)一(yī / yì ／yí)隻定增主題基金今年以(yǐ)來(lái)已經虧損21.68%。

實際上(shàng)，定增市場在(zài)2016年火熱後不(bù)斷降溫，定增主題基金難以(yǐ)獲利。而(ér)監管新政的(de)接連出(chū)台，也(yě)促使市場上(shàng)的(de)定增主題基金加速轉型。今年以(yǐ)來(lái)，已經有2隻定增主題基金完成了(le／liǎo)轉型，如廣發睿吉定增主題靈活配置混合型基金已經轉型成廣發睿吉靈活配置混合型基金，九泰銳華定增靈活配置混合型基金也(yě)轉型成九泰銳華靈活配置混合型基金。

另據了(le／liǎo)解，建信基金、博時(shí)基金等多家基金公司也(yě)已就(jiù)旗下定增基金轉型提交了(le／liǎo)議案。還有幾隻定增主題基金年内将陸續到(dào)期，如國(guó)泰融信定增靈活配置、大(dà)成定增靈活配置、銀華鑫盛定增靈活配置等。

機構參與趨于(yú)理性

随着再融資和(hé / huò)減持新規的(de)發布，以(yǐ)及個(gè)股定增破發潮的(de)出(chū)現，一(yī / yì ／yí)級市場參與定增的(de)邏輯有所變化，A股定增正面臨新生态。

參與定增的(de)私募韬韫投資總經理張潤表示，目前在(zài)一(yī / yì ／yí)級市場，參與定增的(de)各方均趨于(yú)理性。一(yī / yì ／yí)方面，上(shàng)市公司融資是(shì)基于(yú)真正的(de)項目需求；另一(yī / yì ／yí)方面，套利性投資者退出(chū)市場，以(yǐ)價值投資爲(wéi / wèi)理念的(de)專業投資者成爲(wéi / wèi)主流，投資者結構優化。而(ér)且，機構投資者話語權增加，市場進入買方市場，保底類定增項目增多。另外，底價發行增多。2017年6月份以(yǐ)後首輪募集不(bù)充足的(de)案例數量逐漸增加，追加認購案例數和(hé / huò)比例也(yě)明顯增加。

那麽，二級市場破發個(gè)股有沒有投資價值呢？主要(yào / yāo)投資于(yú)二級市場的(de)上(shàng)海國(guó)钰投資合夥人(rén)李濤表示，主要(yào / yāo)還是(shì)看國(guó)企和(hé / huò)央企，如中國(guó)聯通就(jiù)是(shì)很确定的(de)标的(de)，而(ér)民企定增主要(yào / yāo)用于(yú)外延并購，商譽減值是(shì)個(gè)很現實的(de)問題。當下策略是(shì)選擇一(yī / yì ／yí)些破發的(de)國(guó)企和(hé / huò)央企定增個(gè)股，這(zhè)些個(gè)股股東增持、資産注入預期确定，在(zài)市場大(dà)跌過後，隻要(yào / yāo)策略明确，就(jiù)可以(yǐ)拿着不(bù)動。

上(shàng)海雲榮浙興投資中心合夥人(rén)湯浩表示，破發不(bù)是(shì)構成價值低估的(de)結論，而(ér)且破發股會形成隐形的(de)流動性壓力，所以(yǐ)還是(shì)要(yào / yāo)從公司的(de)基本面研究着手，但破發可以(yǐ)起到(dào)縮小篩選标的(de)範圍的(de)作用。

（來(lái)源：中國(guó)證券報-中證網）