對于(yú)信用債投資，央行窗口指導顯示，對AA+及以(yǐ)上(shàng)評級按1:1比例給予MLF，AA+以(yǐ)下評級按1:2給予MLF資金，要(yào / yāo)求必須爲(wéi / wèi)産業類，金融債不(bù)符合。

監管機構給出(chū)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些寬松的(de)信号。

7月18日晚，網傳央行近日窗口指導銀行，将向一(yī / yì ／yí)級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于(yú)支持貸款投放和(hé / huò)信用債投資。21世紀經濟報道(dào)記者從數位銀行金融市場人(rén)士處确認了(le／liǎo)該消息。

一(yī / yì ／yí)位銀行金融市場部門負責人(rén)表示，已收到(dào)通知，且央行對銀行有具體的(de)額度要(yào / yāo)求。另有金融市場部門人(rén)士表示，有聽說(shuō)該通知，但尚未收到(dào)文件。

華泰證券宏觀首席分析師李超表示，這(zhè)一(yī / yì ／yí)政策并非寬松。當前經濟的(de)核心矛盾是(shì)社會融資規模增速下行，表内信貸和(hé / huò)債券需要(yào / yāo)都強才能穩住社融。

對于(yú)信用債投資，央行窗口指導顯示，對AA+及以(yǐ)上(shàng)評級按1:1比例給予MLF，AA+以(yǐ)下評級按1:2給予MLF資金，要(yào / yāo)求必須爲(wéi / wèi)産業類，金融債不(bù)符合。

究其原因，有機構人(rén)士表示，近期債券風險事件較多，債券投資人(rén)湧向AAA等高評級債券，導緻低評級債券發行人(rén)壓力較大(dà)。

但這(zhè)一(yī / yì ／yí)政策引起了(le／liǎo)市場的(de)廣泛熱議。因大(dà)部分違約債券均爲(wéi / wèi)AA+及以(yǐ)下評級，銀行資金入場究竟能否改善低評級債券的(de)流動性，仍待觀察。

或爲(wéi / wèi)穩定社融增速

央行窗口指導顯示，對于(yú)貸款投放，銀行較月初報送貸款度外的(de)多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分爲(wéi / wèi)普通貸款，不(bù)鼓勵票據和(hé / huò)同業借款不(bù)鼓勵。

2018年以(yǐ)來(lái)，社會融資規模增速不(bù)斷下降。上(shàng)半年，社會融資規模增量累計爲(wéi / wèi)9.1萬億元，比上(shàng)年同期少2.03萬億元；社融存量增速進一(yī / yì ／yí)步下降至9.8%，跌破10%。

與央行窗口指導同時(shí)，7月18日，銀保監會召開疏通貨币政策傳導機制做好民營企業和(hé / huò)小微企業融資服務座談會。

會議強調，大(dà)中型銀行要(yào / yāo)充分發揮“頭雁”效應，加大(dà)信貸投放力度，合理确定普惠型小微貸款價格，帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降。逐步降低對抵押擔保和(hé / huò)外部評估的(de)依賴，從源頭上(shàng)降低小微企業融資費用負擔。

一(yī / yì ／yí)位機構分析師表示，監管政策仍是(shì)想要(yào / yāo)去杠杆，但現在(zài)要(yào / yāo)爲(wéi / wèi)三季度宏觀經濟下行壓力儲備政策，以(yǐ)顯示支持實體經濟力度。當前社會融資規模數據較弱，二季度固定資産投資會變弱，三、四季度産出(chū)數據可能會變差。

一(yī / yì ／yí)位機構分析師表示，當前再度以(yǐ)大(dà)幅降準等總量政策去大(dà)幹快上(shàng)肯定不(bù)是(shì)央行、财政部門的(de)政策方向，但是(shì)會各自使用一(yī / yì ／yí)些手段去做對沖三、四季度經濟下行壓力。但這(zhè)不(bù)代表貨币政策轉向“放水”。

根據國(guó)家統計局數據，二季度GDP同比增長6.7%，比一(yī / yì ／yí)季度下降0.1個(gè)百分點。上(shàng)半年固定資産投資增速僅爲(wéi / wèi)6.0%，創曆史新低。

争議增配低評級債券

對于(yú)信用債投資，央行窗口指導顯示，對AA+及以(yǐ)上(shàng)評級按1:1比例給予MLF，AA+以(yǐ)下評級按1:2給予MLF資金，要(yào / yāo)求必須爲(wéi / wèi)産業類，金融債不(bù)符合。

究其原因，有機構人(rén)士表示，央行要(yào / yāo)求增配低評級信用債，起因是(shì)由于(yú)近期債券風險事件較多，債券投資人(rén)湧向AAA等高評級債券，導緻低評級債券發行人(rén)壓力較大(dà)。

截至7月18日，已有28隻債券出(chū)現違約，除了(le／liǎo)滬華信爲(wéi / wèi)AAA級以(yǐ)外，其餘違約債券均爲(wéi / wèi)AA+及以(yǐ)下評級。這(zhè)導緻銀行等金融機構的(de)風險偏好發生變化，出(chū)現AAA債買不(bù)到(dào)，AA+賣不(bù)掉的(de)情況。

此外，債市流動性不(bù)斷下降，今年以(yǐ)來(lái)已有超過300隻債券推遲或者取消發行。

有機構人(rén)士表示，當前信用利差高企，是(shì)因爲(wéi / wèi)理财新規與同業整頓等，打斷了(le／liǎo)中小銀行廣義資産擴張的(de)路徑。社會融資規模增速較低、信用利差擴大(dà)是(shì)符合結構性去杠杆方向的(de)——這(zhè)既控制債務增速、降低優勢企業融資成本，又并非大(dà)水漫灌。但當前債市AAA與AA+冰火兩重天，這(zhè)一(yī / yì ／yí)政策限制了(le／liǎo)債券市場融資功能的(de)實現，中小企業尤其民企面臨融資難融資貴。

“問題在(zài)于(yú)，AA+債券如果出(chū)了(le／liǎo)風險算誰的(de)，還是(shì)已經默認滾動續發債券。”一(yī / yì ／yí)位資深銀行業内人(rén)士說(shuō)。

招商銀行首席經濟學家丁安華表示，這(zhè)意味着“寬貨币+緊信用”政策組合走到(dào)終點。寬貨币引導利率下行，從利率債向信用債傳導，進而(ér)引導實體經濟的(de)融資成本下降。整個(gè)經濟的(de)利率傳導機制進而(ér)恢複。

“在(zài)當前經濟下行壓力加大(dà)、企業經營風險增加、信用債違約頻發的(de)環境下，企業信貸違約風險可能會進一(yī / yì ／yí)步加劇。”中國(guó)人(rén)民大(dà)學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，銀行業應加強對已授信企業的(de)風險排查、跟蹤和(hé / huò)提前預警，并提前制定風險處置預案，有效防範信貸違約風險，減少新增不(bù)良貸款規模。地(dì / de)方政府和(hé / huò)企業切勿簡單地(dì / de)将融資和(hé / huò)債務問題一(yī / yì ／yí)股腦兒推給金融機構，否則将大(dà)大(dà)增加金融機構出(chū)現壞賬的(de)風險，甚至引發系統性金融風險。

（來(lái)源：21世紀經濟報道(dào)）