256隻個(gè)股年内腰斬

      在(zài)2015年以(yǐ)來(lái)的(de)市場持續下跌中，上(shàng)市公司的(de)股權質押平倉風險對A股市場的(de)沖擊依然連綿不(bù)絕。9月11日午間，聚燦光電公告稱，因近日公司股價下跌，控股股東潘華榮質押的(de)股份觸及平倉線，存在(zài)平倉風險。截至當日，潘華榮持有公司股份7487萬股，占公司總股本的(de)29.09%，本次觸及平倉線的(de)爲(wéi / wèi)先前質押的(de)股份3400萬股，經協商，潘華榮已補充質押股份200萬股，至此已累計質押股份3600萬股，占其持有公司股份總數的(de)48.08%，占公司總股本的(de)13.99%。

      Wind統計數據顯示，2018年以(yǐ)來(lái)，A股市場各大(dà)主要(yào / yāo)指數均經曆了(le／liǎo)深幅調整，上(shàng)證綜指、深證成指、中小闆指和(hé / huò)創業闆指分别累計下跌了(le／liǎo)19.42%、26.02%、26.22%和(hé / huò)20.40%。個(gè)股表現更是(shì)疲弱不(bù)堪。截至9月11日收盤，3542隻A股中，有3177隻今年以(yǐ)來(lái)累計下跌，其中跌幅在(zài)20%以(yǐ)上(shàng)的(de)就(jiù)有2443隻，占比高達69%；跌幅在(zài)30%以(yǐ)上(shàng)的(de)有1605隻，占比高達45.3%；跌幅在(zài)50%以(yǐ)上(shàng)的(de)則有256隻。而(ér)如果剔除了(le／liǎo)2018年以(yǐ)後上(shàng)市的(de)新股之(zhī)後，剩下的(de)3464隻A股中，今年以(yǐ)來(lái)整體上(shàng)漲的(de)僅有297隻，占比僅爲(wéi / wèi)8.6%。

      由于(yú)個(gè)股深幅下跌，導緻上(shàng)市公司股權質押平倉變得司空見慣，而(ér)一(yī / yì ／yí)旦遭遇此種情形，上(shàng)市公司的(de)股價往往會出(chū)現“崩盤”之(zhī)勢。以(yǐ)北訊集團爲(wéi / wèi)例，該公司在(zài)9月10日公告稱，公司當天收到(dào)控股股東龍躍實業集團有限公司的(de)通知，由于(yú)近期公司股票價格出(chū)現異常波動，龍躍集團所持部分公司股票觸及平倉線，存在(zài)平倉風險。龍躍集團持有公司股份共計3.82億股，占公司總股本的(de)35.15%。9月10日，龍躍集團質押公司股票新增4445萬股觸及平倉線，占其所持公司股份的(de)11.63%，占公司總股本的(de)4.09%。截至9月10日，龍躍集團所質押的(de)股份共2.12億股已觸及平倉線，占其所持公司股份的(de)55.35%，占公司總股本的(de)19.46%。數據顯示自9月4日以(yǐ)來(lái)，北訊集團已經連續6個(gè)交易日跌停。

      伴随着近期市場的(de)進一(yī / yì ／yí)步下跌，上(shàng)市公司股東補充質押也(yě)變得愈加頻繁。9月10日金證股份公告稱，公司股東李結義将其所持有公司無限售流通股股份中的(de)2000萬股（占公司總股本的(de)2.34%）質押給銀河證券，作爲(wéi / wèi)前期股票質押式回購交易的(de)補充質押。9月11日，曲美家具公告，控股股東趙瑞海、趙瑞賓将其所持有的(de)部分無限售條件流通股分别向華泰證券和(hé / huò)華泰資管辦理了(le／liǎo)質押式回購補充質押。截至公告日，趙瑞海、趙瑞賓合計持有公司3.18億股股份，占公司總股本的(de)64.61%，累計質押股份合計3.18億股股份，占其合計所持有公司股份的(de)100%。

      質押存量規模穩中有降

      當前股權質押市場的(de)風險到(dào)底如何？中國(guó)結算的(de)最新數據顯示，截至2018年9月7日，滬深兩市共有3461隻個(gè)股涉及股權質押，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)幾乎所有A股上(shàng)市公司都參與了(le／liǎo)股權質押。其中有762隻個(gè)股的(de)質押比例超過30%，有385隻個(gè)股的(de)質押比例超過40%，144隻個(gè)股的(de)質押比例超過50%，60隻個(gè)股的(de)質押比例超過60%，16隻個(gè)股的(de)質押比例超過70%。

      不(bù)過，整體來(lái)看，當前A股市場的(de)股權質押存量穩中有降，整體風險仍然可控。國(guó)金證券的(de)研究顯示，截至8月17日，仍有未解押的(de)股票質押公司有3462家，占A股數量的(de)95.2%。最新股票質押總體規模達4.90萬億元（占A股總市值的(de)9.58%），其中以(yǐ)券商爲(wéi / wèi)主體的(de)場内質押規模爲(wéi / wèi)2.46萬億元，占比達50.2%，場外質押規模爲(wéi / wèi)2.44萬億元，占比49.8%，爲(wéi / wèi)2015年以(yǐ)來(lái)最低點，但整體仍處于(yú)高位。與2016年和(hé / huò)2017年相比，2018年股票質押到(dào)期規模同比下降，股票質押的(de)償付壓力同比略有下降。

      而(ér)從平倉情況來(lái)看，今年以(yǐ)來(lái)，從公告數據來(lái)看共有57家上(shàng)市公司股票質押觸及平倉線，平倉集中在(zài)市場下跌幅度較大(dà)的(de)2月和(hé / huò)5-7月期間。其中有20家公司股票質押發生實質違約，涉及股票市值約爲(wéi / wèi)74.1億元（以(yǐ)公告日價格計算），已經完成減持的(de)規模約爲(wéi / wèi)3.9億元。總體來(lái)說(shuō)，從公司公告的(de)數據來(lái)看，股票質押強制平倉規模相對不(bù)大(dà)。在(zài)去杠杆背景下，企業流動性緊張，信用風險加大(dà)。與此同時(shí)，市場波動加大(dà)，股票質押的(de)違約風險有所上(shàng)升。在(zài)此背景下，質押人(rén)紛紛下調質押率，降低杠杆，提高安全墊。目前滬深兩市平均質押率已由2017年的(de)40%左右下降到(dào)目前的(de)30%左右。

      今年6月份滬深交易所公布的(de)數據則顯示，截至彼時(shí)，滬市股票質押平均履約保障比例爲(wéi / wèi)181%，股票質押總市值占滬市總市值的(de)3%，其中，低于(yú)平倉線的(de)股票質押市值在(zài)滬市總市值中的(de)占比不(bù)到(dào)0.2%。深市股票質押平均（按質押市值加權平均）履約保障比例爲(wéi / wèi)223%。低于(yú)平倉線的(de)股票質押市值占深市總市值的(de)比例不(bù)到(dào)2%。中國(guó)證券業協會則表示，兩市股票質押市值加權平均履約保障比例維持在(zài)200%，低于(yú)平倉線的(de)股票質押市值在(zài)兩市總市值中的(de)占比1%。股票質押融資風險總體可控。

      監管高度關注質押風險

      化解上(shàng)市公司股票質押風險，已經受到(dào)了(le／liǎo)監管層的(de)重視。今年8月27日國(guó)務院金融穩定發展委員會召開的(de)防範化解金融風險專題會議指出(chū)，上(shàng)市公司股票質押風險整體可控，防範化解上(shàng)市公司股票質押風險要(yào / yāo)充分發揮市場機制的(de)作用，地(dì / de)方政府和(hé / huò)監管部門要(yào / yāo)創造好的(de)市場環境，鼓勵和(hé / huò)幫助市場主體主動化解風險。9月7日國(guó)務院金融穩定發展委員會召開的(de)第三次會議指出(chū)，既要(yào / yāo)防範化解存量風險，也(yě)要(yào / yāo)防範各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、彙市平穩健康發展。

      中國(guó)證券業協會則表示，質押融資方通常爲(wéi / wèi)上(shàng)市公司5%以(yǐ)上(shàng)的(de)大(dà)股東，相當部分是(shì)上(shàng)市公司控股股東，爲(wéi / wèi)保持對公司的(de)影響力和(hé / huò)控制權，一(yī / yì ／yí)旦出(chū)現違約風險，相關股東傾向于(yú)與證券公司協商通過補充标的(de)證券及其他(tā)質押物、合同延期、展期等多種方式避免進入處置程序。個(gè)别最終進入違約處置的(de)，需遵守上(shàng)市公司股份減持規定中關于(yú)減持時(shí)間、比例和(hé / huò)信息披露等方面的(de)要(yào / yāo)求，因此證券公司往往會協助尋找受讓方，通過協議轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人(rén)，真正從二級市場減持的(de)金額非常有限。

      恒大(dà)研究院認爲(wéi / wèi)，爲(wéi / wèi)降低股票質押風險對各利益相關方的(de)沖擊，保持企業平穩發展，建議融入方可采取回購、股權激勵等措施穩定股價，配以(yǐ)補充質押品、提前贖回，從而(ér)降低違約風險。出(chū)資方可通過轉讓股票質押收益權、将質押品進行協議轉讓、與融入方協商延期、要(yào / yāo)求出(chū)資人(rén)提前贖回産品、減少股票質押式回購的(de)新業務體量等辦法，降低股權質押融資對自身的(de)沖擊。