日前，中共中央辦公廳、國(guó)務院辦公廳印發《關于(yú)加強國(guó)有企業資産負債約束的(de)指導意見》（下稱《意見》），對國(guó)有企業資産負債進行了(le／liǎo)“硬約束”，将所有行業、所有類型國(guó)有企業均納入資産負債約束管理體制。《意見》明确，到(dào)2020年末，國(guó)有企業平均資産負債率要(yào / yāo)比2017年末降低2個(gè)百分點左右，之(zhī)後國(guó)有企業資産負債率基本保持在(zài)同行業同規模企業的(de)平均水平。

多舉措降杠杆

“對所有國(guó)企提出(chū)降杠杆的(de)目标，其實此前就(jiù)有先兆。”廣東省一(yī / yì ／yí)國(guó)資企業負責人(rén)告訴記者，早在(zài)今年初，國(guó)務院國(guó)資委就(jiù)提出(chū)了(le／liǎo)央企到(dào)2020年平均資産負債率比2017年底再降低2個(gè)百分點的(de)時(shí)間表。此次正式出(chū)台的(de)《意見》，已在(zài)今年5月份召開的(de)中央全面深化改革委員會第二次會議上(shàng)獲審議通過。8月份，國(guó)家發改委等五部門印發《2018年降低企業杠杆率工作要(yào / yāo)點》，也(yě)明确要(yào / yāo)求充分發揮國(guó)有企業資産負債約束機制作用。

一(yī / yì ／yí)個(gè)月前，廣東省國(guó)資委也(yě)提出(chū)了(le／liǎo)降低國(guó)有企業負債率的(de)目标：到(dào)2020年底，準公共性企業平均資産負債率的(de)上(shàng)升要(yào / yāo)得到(dào)有效控制，競争性企業平均資産負債率要(yào / yāo)下降2個(gè)百分點以(yǐ)上(shàng)，帶息負債占負債總額比率控制在(zài)合理水平(即控制在(zài)行業警戒線以(yǐ)内)。

根據《意見》，國(guó)有企業資産負債約束以(yǐ)資産負債率爲(wéi / wèi)基礎約束指标，對不(bù)同行業、不(bù)同類型國(guó)有企業實行分類管理并動态調整。原則上(shàng)以(yǐ)本行業上(shàng)年度規模以(yǐ)上(shàng)全部企業平均資産負債率爲(wéi / wèi)基準線，基準線加5個(gè)百分點爲(wéi / wèi)本年度資産負債率預警線，基準線加10個(gè)百分點爲(wéi / wèi)本年度資産負債率重點監管線。

至于(yú)基準線的(de)指标，國(guó)務院國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎介紹說(shuō)，目前國(guó)資委已确定了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)能夠保證企業穩健發展的(de)合理資産負債率控制标準：國(guó)有工業企業資産負債率預警線爲(wéi / wèi)65%，重點監管線爲(wéi / wèi)70%；國(guó)有非工業企業資産負債率預警線爲(wéi / wèi)70%，重點監管線爲(wéi / wèi)75%；國(guó)有科研技術企業資産負債率預警線爲(wéi / wèi)60%，重點監管線爲(wéi / wèi)65%；國(guó)有企業集團合并報表資産負債率預警線爲(wéi / wèi)65%，重點監管線爲(wéi / wèi)70%。

對于(yú)國(guó)企減負債、降杠杆的(de)方式方法，《意見》提出(chū)了(le／liǎo)内外協同的(de)“組合拳”，即從完善國(guó)有企業資産負債自我約束機制和(hé / huò)強化國(guó)有企業資産負債外部約束機制兩個(gè)方面進行，具體方式包括完善資本補充機制、擴大(dà)股權融資、盤活存量、開展債務重組、市場化債轉股等。

上(shàng)述人(rén)士對記者表示，從當前看，深化國(guó)有企業降杠杆最主要(yào / yāo)和(hé / huò)有效的(de)方式，是(shì)推動國(guó)企并購重組以(yǐ)及加快“僵屍企業”退出(chū)。建立現代企業制度、優化企業治理結構、建立權責明确制衡有效的(de)決策執行監督機制等方面，屬于(yú)長效機制，還需要(yào / yāo)在(zài)深化國(guó)企改革中逐步落實。

目前，廣東省國(guó)資委在(zài)提及國(guó)有經濟高質量發展時(shí)列舉了(le／liǎo)多項舉措，第一(yī / yì ／yí)條就(jiù)是(shì)堅定不(bù)移地(dì / de)實施省屬企業戰略性重組，包括推進集團之(zhī)間重組整合、省屬企業内部結構調整以(yǐ)及國(guó)有企業橫向聯合、縱向整合和(hé / huò)專業化重組。

“以(yǐ)壯士斷腕的(de)精神，對于(yú)國(guó)有‘僵屍企業’該關的(de)要(yào / yāo)關、該停的(de)要(yào / yāo)停、該并的(de)要(yào / yāo)并、該轉的(de)要(yào / yāo)轉、該破産的(de)要(yào / yāo)破産，堅決打赢這(zhè)場硬仗，實現省屬企業脫胎換骨、浴火重生。”廣東省國(guó)資委主任李成表示。

落實仍有難處

“政策出(chū)台了(le／liǎo)，落地(dì / de)仍有一(yī / yì ／yí)定的(de)難點。”上(shàng)述人(rén)士告訴記者，廣東省以(yǐ)及地(dì / de)市國(guó)資委早前就(jiù)先後提出(chū)證券化目标，通過增加上(shàng)市企業數量來(lái)擴大(dà)股權融資渠道(dào)、規範企業運行，但企業上(shàng)市目标并非單由國(guó)資委說(shuō)了(le／liǎo)算。此外，有部分國(guó)企選擇在(zài)新三闆挂牌，但新三闆的(de)融資渠道(dào)功能，尚不(bù)能有效滿足企業的(de)融資需求問題。

該人(rén)士還提到(dào)，在(zài)推進過程中，國(guó)企以(yǐ)及相關負責人(rén)還需要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步提高風險防範意識，提升重視程度。

除了(le／liǎo)擴大(dà)股權融資受到(dào)市場環境影響外，市場化債轉股也(yě)有類似困難。近期以(yǐ)來(lái)，多地(dì / de)國(guó)有企業的(de)債轉股進程有提速之(zhī)勢。比如8月底，中鼎國(guó)際建設集團債轉股暨混改和(hé / huò)員工持股增資協議簽約，江西省國(guó)企市場化債轉股第一(yī / yì ／yí)單落地(dì / de)；稍早前的(de)8月16日，山西省國(guó)有企業首批百億元市場化債轉股項目正式簽約，山西省市場化債轉股工作邁出(chū)新步伐等。

廣東省早在(zài)2016年就(jiù)開始了(le／liǎo)國(guó)企債轉股的(de)探索。2016年11月，中國(guó)建設銀行與廣東省國(guó)資委、廣東省廣晟資産經營有限公司共同簽署市場化債轉股框架合作協議，由建行安排150億元資金與廣晟公司開展市場化債轉股合作，成爲(wéi / wèi)廣東省國(guó)資債轉股第一(yī / yì ／yí)單。随後，建行又與廣州市國(guó)資委、廣州交通投資集團有限公司共同簽署市場化債轉股框架協議，由建行或其關聯方以(yǐ)貨币資金的(de)形式出(chū)資100億元與廣州交投集團展開債轉股項目，成爲(wéi / wèi)廣州市國(guó)資債轉股的(de)第一(yī / yì ／yí)單。

而(ér)近期以(yǐ)來(lái)，廣東省國(guó)企債轉股鮮有進一(yī / yì ／yí)步消息。“資金來(lái)源是(shì)轉股的(de)一(yī / yì ／yí)大(dà)難題，投資的(de)安全性難以(yǐ)保證。”北京一(yī / yì ／yí)家投資機構負責人(rén)告訴記者，除銀行機構外，社會資金參與債轉股的(de)積極性仍沒有調動起來(lái)。一(yī / yì ／yí)方面，債轉股企業的(de)選擇标準尚未界定；另一(yī / yì ／yí)方面，社會資金參與債轉股的(de)投資風險、收益、退出(chū)期限匹配等也(yě)沒有相關規定，其中很多市場化、法制化的(de)問題和(hé / huò)配套保障的(de)問題，尚未有操作細則可以(yǐ)遵循。

“還有一(yī / yì ／yí)點就(jiù)是(shì)話語權的(de)問題，社會資金相對處于(yú)弱勢地(dì / de)位。”該投資機構負責人(rén)說(shuō)，他(tā)一(yī / yì ／yí)直對參與廣東當地(dì / de)的(de)國(guó)企改革頗感興趣，但對參與國(guó)企改革後能否有完全市場化的(de)“同股同權”表示謹慎。而(ér)且，有些國(guó)企質地(dì / de)并不(bù)高，交易價格卻又偏高，使得社會資金多以(yǐ)觀望爲(wéi / wèi)主。

（來(lái)源：上(shàng)海證券報）