9月27日（周四）早晨7：30，也(yě)即22小時(shí)後，全球第二大(dà)指數公司富時(shí)羅素，将正式宣布是(shì)否将中國(guó)A股納入其指數體系。

    納入富時(shí)羅素指數與納入MSCI一(yī / yì ／yí)樣，對A股最大(dà)的(de)吸引力在(zài)于(yú)新資金的(de)注入，屆時(shí)将吸引全球跟蹤指數的(de)基金流入。據多家券商預計，A股納入新興市場指數時(shí)的(de)初始權重将大(dà)于(yú)MSCI，短期帶來(lái)的(de)增量資金與MSCI大(dà)體相當，大(dà)概在(zài)千億人(rén)民币左右。長期來(lái)看，A股市場外資增量空間将達數萬億級别。

    不(bù)過，這(zhè)是(shì)A股第三次沖擊富時(shí)羅素指數，此前在(zài)2016年和(hé / huò)2017年，富時(shí)羅素先後以(yǐ)市場過度幹預、股票停牌率高等問題兩次拒絕了(le／liǎo)A股。

從納入MSCI的(de)結果來(lái)看，海外增量資金流入并不(bù)能改變市場短期走勢。但海外資金作爲(wéi / wèi)長線資金，今年以(yǐ)來(lái)，伴随着A股的(de)持續下跌，外資開始大(dà)幅逆勢加倉A股，配置A股比例也(yě)在(zài)逐步提升。屆時(shí)，外資對A股市場的(de)影響力和(hé / huò)定價權将進一(yī / yì ／yí)步增強。

    值得注意的(de)是(shì)，9月份以(yǐ)來(lái)，北上(shàng)資金買入A股力度有所減弱，但上(shàng)周在(zài)滬指迎來(lái)久違大(dà)漲且漲幅創下兩年多來(lái)新高的(de)背景下，北上(shàng)資金買入節奏開始加快、力度也(yě)開始加大(dà)。9月17日至9月20日，北上(shàng)資金累計淨流入88.84億元。

    A股國(guó)際化又有新的(de)進展，北京時(shí)間9月27日早晨7：30，富時(shí)羅素将正式公布年度讨論會的(de)結果，是(shì)否将中國(guó)A股納入其指數體系。其中，A股的(de)分類将爲(wéi / wèi)次級新興市場（SecondaryEmerging）。

    從市場分析來(lái)看，本次A股将大(dà)概率被納入富時(shí)羅素指數。

    富時(shí)全球股票指數體系(FTSEGlobalEquityIndexSeries)是(shì)富時(shí)羅素指數公司的(de)旗艦指數體系，包含46個(gè)不(bù)同國(guó)家的(de)約7400隻股票，占全球可投資市場總市值的(de)98%，細分爲(wéi / wèi)發達、先進新興、次級新興市場三個(gè)層面，其中與中國(guó)A股相關的(de)核心指數是(shì)富時(shí)新興市場指數（FTSEEmergingIndex）。

    本次富時(shí)羅素年度讨論會的(de)核心議題系是(shì)否将中國(guó)A股從“未分級”上(shàng)調至“次級新興市場”，如果獲得通過，便意味着A股正式被納入富時(shí)全球股票指數體系内。

    接近上(shàng)交所的(de)人(rén)士表示，當日下午（9月27日）富時(shí)羅素會在(zài)上(shàng)交所的(de)交易大(dà)廳舉行一(yī / yì ／yí)場發布會，屆時(shí)富時(shí)羅素CEO麥思平（MarkMakepeace）、證監會領導以(yǐ)及部分機構客戶代表也(yě)會出(chū)席。

    如果被納入，A股在(zài)富時(shí)新興市場指數中的(de)權重頗受關注。

    根據2017年10月官網顯示，富時(shí)羅素指數公司拟爲(wéi / wèi)客戶提供三種方式來(lái)自由選擇A股在(zài)富時(shí)新興市場指數中的(de)權重：1）按照QFII/RQFII總額度分配權重，A股權重4.67%；2）不(bù)考慮額度限制分配權重，A股權重24.75%；3）個(gè)性化定制分配權重。

    麥思平早前在(zài)接受彭博社采訪時(shí)也(yě)表示，如果決定将A股納入全球新興市場基準指數，納入比例可能高于(yú)0.8%。對于(yú)A股納入的(de)權重，他(tā)表示由于(yú)外資在(zài)中國(guó)A股股票中持有市值最多隻能爲(wéi / wèi)30%，且滬、深港通的(de)交易也(yě)有限額，所以(yǐ)要(yào / yāo)判斷納入中國(guó)的(de)比重應該是(shì)多少才不(bù)會沖擊市場，也(yě)不(bù)會因爲(wéi / wèi)納入的(de)比重太高，導緻外資無法持有。

    此前，MSCI将A股納入新興市場指數時(shí)的(de)初始權重爲(wéi / wèi)0.8%。

    自今年一(yī / yì ／yí)月份以(yǐ)來(lái)，A股持續下跌，市場對增量資金可謂期待已久。如果A股成功“入富”，将會帶來(lái)多少增量資金呢？

    國(guó)盛證券張倩婷表示，據富時(shí)羅素估計，跟蹤全球指數和(hé / huò)全球新興市場指數的(de)被動基金中，約有40%以(yǐ)富時(shí)羅素指數體系爲(wéi / wèi)基準，60%以(yǐ)MSCI指數體系爲(wéi / wèi)基準，即追蹤富時(shí)全球和(hé / huò)新興市場指數的(de)資金總規模小于(yú)MSCI。而(ér)根據此前富時(shí)羅素公司CEO的(de)表态，其對中國(guó)A股的(de)權重可能高于(yú)明晟公司。綜合以(yǐ)上(shàng)兩點，預計短期内納入富時(shí)指數爲(wéi / wèi)A股市場帶來(lái)的(de)增量資金與MSCI大(dà)體相當，在(zài)千億人(rén)民币左右。

    廣發證券研報也(yě)分析稱，A股如納入富時(shí)指數，預計給A股帶來(lái)的(de)短期資金流與納入MSCI相當，這(zhè)将進一(yī / yì ／yí)步加快A股融入全球資本市場步伐，以(yǐ)龍頭股爲(wéi / wèi)首的(de)風格将進一(yī / yì ／yí)步強化。

    中泰證券銀行業首席戴志鋒預計，納入初期帶來(lái)增量資金在(zài)120-150億美元，被動資金12-15億美元。假設富時(shí)羅素給予A股的(de)初始權重在(zài)0.8%-1%，則初始增量資金爲(wéi / wèi)120-150億美元，人(rén)民币在(zài)810-1000億元，假設被動資金占比10%，則12-15億美元将在(zài)啓動初期進入市場，90%主動資金将進行擇時(shí)配置。

    長期來(lái)看，張倩婷分析稱，A股市場外資增量空間将達萬億級别。如果未來(lái)MSCI納入因子(zǐ)從5%逐漸提升100%，預計長期新流入的(de)資金量會達到(dào)2.7萬億元人(rén)民币。同時(shí)考慮到(dào)A股也(yě)有望逐步納入富時(shí)羅素等指數，增量空間将進一(yī / yì ／yí)步提升。

    參考台韓市場國(guó)際化的(de)經驗，市場完全開放後的(de)外資增量空間更爲(wéi / wèi)廣闊。以(yǐ)日本（30%）、台灣（25.2%）、韓國(guó)（15.9%）等市場的(de)外資占比爲(wéi / wèi)參考，假設未來(lái)外資持股占比達到(dào)5%、10%和(hé / huò)15%，對應外資配置增量資金将分别達到(dào)1.38萬億、4萬億和(hé / huò)6.68萬億元。

    法國(guó)巴黎銀行也(yě)在(zài)上(shàng)月指出(chū)，A股逐步被納入全球股票和(hé / huò)債券基準指數或刺激1.3萬億至1.45萬億美元的(de)資金流入，并在(zài)未來(lái)幾年内重塑資産類别之(zhī)間的(de)交易關系。除了(le／liǎo)MSCI和(hé / huò)富時(shí)羅素，摩根大(dà)通和(hé / huò)彭博巴克萊指數也(yě)可能在(zài)明年做出(chū)調整。

    今年6月，A股納入MSCI，市場一(yī / yì ／yí)片期待。然而(ér)也(yě)正是(shì)在(zài)6月份，A股跌破3000點大(dà)關，此後更是(shì)一(yī / yì ／yí)路下跌。所以(yǐ)，指望海外資金的(de)流入，扭轉短期市場走勢，并不(bù)現實。不(bù)過，在(zài)A股跌破3000點後，海外資金卻是(shì)越跌越買，外資配置A股比例正在(zài)逐步提升。

    今年以(yǐ)來(lái)，滬港通北向資金淨流入達2352.98億元，較去年年底大(dà)增67.7%，累計淨流入達到(dào)5828.14億元。

    今年2月份開始，伴随着A股的(de)下跌，北向資金加大(dà)買入力度，資金流線曲線大(dà)幅攀升。近6個(gè)月，北向資金淨流入達1970.01億元。而(ér)南向資金，卻開始有了(le／liǎo)明顯撤退迹象，近6個(gè)月，淨流出(chū)276.19億元。即海外資金持續逆勢加倉A股。

    一(yī / yì ／yí)輪加倉以(yǐ)後，外資持股規模快速增長。招商證券表示，截至2018年6月末，境外機構和(hé / huò)個(gè)人(rén)持股規模達1.28萬億元，占同期A股流通股市值的(de)比例爲(wéi / wèi)3.18%；其中，通過陸股通持股6606.07億元，約占外資持股總規模的(de)51.8%，已超半數，較去年同期的(de)39.9%大(dà)幅提升，進一(yī / yì ／yí)步說(shuō)明陸股通已經成爲(wéi / wèi)境外資金投資A股市場的(de)重要(yào / yāo)途徑。

    張倩婷在(zài)研報中指出(chū)，對外開放背景下，未來(lái)外資配置A股比例仍有很大(dà)提升空間。目前A股外資占比僅爲(wéi / wèi)3.18%，遠低于(yú)日、韓、台灣等海外市場，國(guó)際資金仍在(zài)“水往低處流”；另一(yī / yì ／yí)方面，經過前期調整，A股估值已處于(yú)底部區域，在(zài)國(guó)際比較中也(yě)處于(yú)較低水平，從股息率、股權風險溢價等指标來(lái)看，對長線資金已有明顯配置價值，疊加近期穩彙率、穩信用政策逐步落地(dì / de)，外資增配動力有望階段性增強。

    自2016年首次申請開始，A股已經連續兩次被富時(shí)拒之(zhī)門外。與“入摩”一(yī / yì ／yí)樣，“入富”之(zhī)路并不(bù)平坦。

    2015年5月26日，富時(shí)羅素指數公司宣布将啓動将中國(guó)A股納入富時(shí)全球股票指數體系的(de)過渡計劃。富時(shí)羅素指數公司專門爲(wéi / wèi)A股設計了(le／liǎo)相應的(de)臨時(shí)過渡指數，包括富時(shí)新興市場含A股指數、富時(shí)環球含A股指數等。

    2016年，中國(guó)首次申請加入富時(shí)羅素指數，但FTSE擔心A股市場幹預問題而(ér)予以(yǐ)拒絕。2017年，FTSE再次将A股拒絕，理由爲(wéi / wèi)股票停牌率高。

    針對這(zhè)些問題，證監會推出(chū)停牌新規，規定重大(dà)重組停牌不(bù)超3個(gè)月，非公開發行不(bù)超1個(gè)月，對濫用停牌和(hé / huò)無故拖延複牌的(de)，将采取監管措施或紀律處分。

    2018年5月底，在(zài)“衍生品市場國(guó)際化暨股指類衍生品市場發展論壇”上(shàng)，富時(shí)羅素公司大(dà)中華業務拓展總監黃聖融稱，中國(guó)擁有全球第二大(dà)的(de)股票市場，一(yī / yì ／yí)直以(yǐ)來(lái)海外投資者對投資中國(guó)股市都十分感興趣，MSCI納入中國(guó)A股正給海外投資者提供了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)機會。

    在(zài)今年6月成功納入MSCI後，A股一(yī / yì ／yí)直被國(guó)外投資者诟病的(de)停牌等問題已經得到(dào)明顯的(de)改善。中泰證券稱，繼競争對手MSCI提升A股納入因子(zǐ)，預計此次“入富”成功可能性較大(dà)。

    如果成功“入富”，短期就(jiù)有千億資金要(yào / yāo)來(lái)，那麽他(tā)們會買什麽呢？

    可以(yǐ)從MSCI成分股的(de)持股中看出(chū)一(yī / yì ／yí)些端倪。中泰證券指出(chū)，MSCI成分股中銀行股流通市值占比總市值達27.9%，在(zài)所有行業中占比最高。其中工行、農行、中行、招行分别爲(wéi / wèi)6.9%、5.2%、3.5%、2.8%。

    同時(shí)，外資對銀行股的(de)主動配置在(zài)2018年呈現了(le／liǎo)上(shàng)升趨勢（數據剔除了(le／liǎo)銀行股的(de)戰略投資者）。從個(gè)股配置對象上(shàng)看，除去老三家城商行的(de)戰略投資者，近年QFII積極參與了(le／liǎo)銀行股的(de)打新以(yǐ)及2018年在(zài)建行、中信等個(gè)股呈現了(le／liǎo)配置力度加大(dà)的(de)趨勢。

    招商證券研報提到(dào)，外資對于(yú)A股的(de)行業偏好而(ér)言，一(yī / yì ／yí)般看重基本面(盈利指标)和(hé / huò)中長期發展，明顯超配消費和(hé / huò)醫療，尤其對以(yǐ)大(dà)消費爲(wéi / wèi)代表的(de)白馬龍頭。

    截至2018年二季度末，QFII和(hé / huò)陸股通持股中消費（日常&可選）分别占比39.2%和(hé / huò)43.1%，較A股總體高出(chū)不(bù)止20個(gè)百分點。陸股通持股中金融占比（13.15%）明顯低于(yú)A股總體（23.8%），而(ér)QFII持股中金融行業占比（26.5%）與A股總體較爲(wéi / wèi)接近。

    (來(lái)源：券商中國(guó))