4月24日，央行開展了(le／liǎo)2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，這(zhè)是(shì)央行創設TMLF之(zhī)後第二次使用這(zhè)一(yī / yì ／yí)新的(de)貨币政策工具。而(ér)在(zài)23日晚間，央行就(jiù)定向降準的(de)不(bù)實消息進行辟謠。

結合宏觀經濟形勢以(yǐ)及市場基本面變化來(lái)分析央行最近的(de)貨币政策操作，可以(yǐ)看出(chū)，當下貨币政策的(de)重心将從規模擴張轉向結構優化，近期全面降準以(yǐ)及定向降準的(de)可能性都不(bù)大(dà)。疏通貨币政策傳導機制、支持民營和(hé / huò)小微企業以(yǐ)及深化利率市場化改革将是(shì)未來(lái)政策着力點。而(ér)從近期多個(gè)重要(yào / yāo)會議針對貨币政策的(de)定調和(hé / huò)表述來(lái)看，貨币政策将保持穩定和(hé / huò)連續性，不(bù)會“大(dà)水漫灌”，但也(yě)不(bù)會轉向收緊，未來(lái)政策将根據實際情況更加注重預調微調。

  再上(shàng)“特麻辣粉”　政策結構性特征明顯

央行表示，此次定向中期借貸便利操作的(de)對象，爲(wéi / wèi)符合相關條件并提出(chū)申請的(de)大(dà)型商業銀行、股份制商業銀行和(hé / huò)大(dà)型城市商業銀行。操作金額根據有關金融機構2019年一(yī / yì ／yí)季度小微企業和(hé / huò)民營企業貸款增量并結合其需求确定爲(wéi / wèi)2674億元。

受到(dào)多個(gè)繳稅、繳準、MLF到(dào)期等因素影響，此前有市場人(rén)士擔憂，4月市場流動性會受到(dào)一(yī / yì ／yí)定沖擊，不(bù)過，上(shàng)周部分續作MLF以(yǐ)及此次TMLF操作顯然有利于(yú)穩定整體資金面。中信證券研究所副所長明明表示，從全月流動性安排來(lái)看，本次TMLF操作和(hé / huò)4月17日MLF續作配合完成了(le／liǎo)4月3655億元MLF到(dào)期的(de)平衡對沖，4月流動性總量維持平穩。

與此同時(shí)，此次TMLF操作更加凸顯了(le／liǎo)貨币政策結構性特征。民生銀行首席研究員溫彬表示，央行啓動TMLF，反映出(chū)央行在(zài)保持穩健貨币政策的(de)前提下，還是(shì)要(yào / yāo)繼續引導金融機構加大(dà)對實體經濟，尤其是(shì)對民營小微企業的(de)支持力度。TMLF相對MLF利率低15個(gè)基點，有利于(yú)幫助實體經濟切實降低融資成本。

工銀國(guó)際首席經濟學家、董事總經理程實在(zài)接受《經濟參考報》記者采訪時(shí)表示，在(zài)一(yī / yì ／yí)季度中國(guó)經濟“開門紅”之(zhī)後，央行再度啓動TMLF，表明流動性供給的(de)重心從規模擴張轉向結構優化。相較于(yú)其他(tā)政策工具，TMLF能夠實現期限更長的(de)流動性供給，推動“寬信用”從短期向長期延伸，促進企業長期投融資，從而(ér)增強對實體經濟的(de)支持作用。

　央行連續辟謠　近期降準可能性不(bù)大(dà)

值得注意的(de)是(shì)，央行接連用“MLF+TMLF”操作、而(ér)非用降準的(de)方式來(lái)對沖到(dào)期流動性，也(yě)向市場釋放了(le／liǎo)強烈的(de)信号，前期比較濃厚的(de)降準預期目前已經大(dà)幅降溫。

“央行啓動TMLF，意圖還是(shì)維持市場的(de)流動性穩定和(hé / huò)利率穩定，防止市場過度波動。從流動性管理角度來(lái)看，定向降準和(hé / huò)全面降準能夠增加市場流動性，逆回購、續作MLF、TMLF等也(yě)是(shì)投放流動性，但是(shì)由于(yú)工具不(bù)同，會讓市場的(de)預期有所不(bù)同。”中金所研究院首席經濟學家趙慶明表示。

針對降準的(de)不(bù)實消息，央行近一(yī / yì ／yí)個(gè)月内也(yě)已經兩次辟謠。4月23日晚間，央行通過旗下媒體就(jiù)“25日起定向降準”進行了(le／liǎo)辟謠。此前，3月29日晚間，央行也(yě)通過官方微博表示，有消息稱“中國(guó)人(rén)民銀行決定自2019年4月1日起，下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點”，此爲(wéi / wèi)不(bù)實消息。

多位專家也(yě)對記者表示，兩次針對“降準”進行辟謠，反映了(le／liǎo)央行打擊謠言、維護市場穩定的(de)決心。從監管層表态、并結合經濟基本面和(hé / huò)市場預期的(de)變化來(lái)看，近期降準包括定向降準的(de)可能性已經不(bù)大(dà)。

溫彬表示，由于(yú)宏觀經濟存在(zài)的(de)下行壓力，年初以(yǐ)來(lái)，市場對降準包括定向降準的(de)預期較強。不(bù)過，去年下半年以(yǐ)來(lái)，宏觀調控的(de)加強以(yǐ)及一(yī / yì ／yí)系列穩增長政策的(de)落地(dì / de)實施，使得經濟出(chū)現企穩回升态勢，今年一(yī / yì ／yí)季度經濟金融數據全面超出(chū)市場預期，使得近期降準的(de)必要(yào / yāo)性下降。程實表示，當前流動性已經穩定于(yú)合理充裕狀态，央行正在(zài)有意識地(dì / de)緩步慎行，避免導緻短期通脹壓力和(hé / huò)金融市場過熱，近期降準的(de)可能性不(bù)大(dà)。

定向降準的(de)可能性實際上(shàng)也(yě)不(bù)大(dà)。近期，國(guó)務院常務會議提出(chū)，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的(de)政策框架。對此，央行原調查統計司司長盛松成在(zài)經濟參考網撰文指出(chū)，這(zhè)可能意味着未來(lái)央行對于(yú)大(dà)、中、小銀行采取不(bù)同準備金率的(de)體系更加清晰，而(ér)未必是(shì)近期要(yào / yāo)定向降準的(de)信号。貨币政策當前宜保持穩定，多觀察，走一(yī / yì ／yí)步看一(yī / yì ／yí)步。

不(bù)會轉向　預調微調力度将加大(dà)

近期，從中央到(dào)監管層多個(gè)會議密集釋放的(de)信号可以(yǐ)看出(chū)，未來(lái)貨币政策将保持“松緊适度”，不(bù)會“大(dà)水漫灌”，但也(yě)不(bù)會收緊，預調微調的(de)力度将加大(dà)。

22日召開的(de)中央财經委員會第四次會議強調，貨币政策要(yào / yāo)松緊适度，根據經濟增長和(hé / huò)價格形勢變化及時(shí)預調微調，加大(dà)對實體經濟的(de)金融支持。19日召開的(de)中央政治局會議強調，宏觀政策要(yào / yāo)立足于(yú)推動高質量發展，更加注重質的(de)提升，更加注重激發市場活力，積極的(de)财政政策要(yào / yāo)加力提效，穩健的(de)貨币政策要(yào / yāo)松緊适度。12日召開的(de)央行一(yī / yì ／yí)季度貨币政策例會提出(chū)，穩健的(de)貨币政策要(yào / yāo)松緊适度，把好貨币供給總閘門，不(bù)搞“大(dà)水漫灌”，同時(shí)保持流動性合理充裕。

交通銀行首席經濟學家連平表示，鑒于(yú)經濟運行和(hé / huò)金融市場發生了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些積極變化，貨币政策進一(yī / yì ／yí)步加大(dà)寬松力度的(de)必要(yào / yāo)性已經不(bù)大(dà)，但并沒有轉向收緊。當前實體經濟仍需貨币政策堅持逆周期調節，未來(lái)一(yī / yì ／yí)個(gè)階段貨币政策将保持框架穩定、靈活開展預調微調。未來(lái)也(yě)有可能通過利率市場化改革來(lái)推動市場實際利率水平下降。

趙慶明表示，貨币政策一(yī / yì ／yí)定是(shì)相機抉擇且不(bù)斷預調微調的(de)。在(zài)一(yī / yì ／yí)季度宏觀數據好于(yú)預期，且物價壓力有擡升趨勢、資本市場出(chū)現可觀漲幅的(de)情況下，貨币政策必然趨勢謹慎。不(bù)過，盡管一(yī / yì ／yí)季度宏觀數據不(bù)錯，但經濟下行壓力仍存，貨币政策難以(yǐ)根本上(shàng)轉向。

在(zài)貨币政策整體保持穩定的(de)基礎上(shàng)，加大(dà)金融對實體經濟尤其是(shì)民營小微企業的(de)支持，仍是(shì)下一(yī / yì ／yí)步政策的(de)着力點。

中國(guó)人(rén)民大(dà)學重陽金融研究院副院長董希淼表示，展望二季度乃至未來(lái)一(yī / yì ／yí)段時(shí)間，應該更關注貨币政策傳導機制和(hé / huò)利率市場化改革，這(zhè)比降準本身更重要(yào / yāo)。從當下看，應進一(yī / yì ／yí)步疏通貨币政策傳導機制，改善金融機構與實體企業之(zhī)間的(de)信息不(bù)對稱，提升金融機構服務實體經濟的(de)能力；從根本看，應進一(yī / yì ／yí)步深化利率市場化改革。加快完善市場化的(de)利率形成、調控和(hé / huò)傳導機制，提升金融資源配置效率，通過市場化、法治化方式緩解融資難融資貴等問題。

 

（信息來(lái)源：經濟參考報）