中信證券收購廣州證券、中金公司合并中投證券，近兩年券商江湖的(de)格局風起雲湧。

而(ér)這(zhè)其中對券商江湖格局影響最大(dà)的(de)莫過于(yú)政策的(de)變動，2018年初證監會發布了(le／liǎo)《證券公司股權管理規定》征求意見稿（下稱《股權管理規定》），對券商股東尤其是(shì)控股股東提出(chū)了(le／liǎo)嚴格要(yào / yāo)求。

但随後因市場各方提出(chū)了(le／liǎo)較多反饋建議，文件正式版本遲遲未能發布。2019年7月5日，在(zài)吸取了(le／liǎo)市場多方建議的(de)情況下，證監會終于(yú)發布了(le／liǎo)最終版本的(de)《股權管理規定》，在(zài)證監會對券商的(de)最新定義中，券商将分爲(wéi / wèi)專業類證券公司和(hé / huò)綜合類證券公司。

事實上(shàng)，券商股東管理收緊也(yě)是(shì)順應頂層設計防風險、去杠杆以(yǐ)及金融供給側改革的(de)要(yào / yāo)求。

“結合2018年1月發布的(de)《商業銀行股權管理暫行辦法》以(yǐ)及同年3月份修訂發布的(de)《保險公司股權管理辦法》，在(zài)《股權管理規定》發布後，銀行、證券、保險的(de)股權管理辦法均已出(chū)台，主要(yào / yāo)金融機構的(de)股權管理規範實現了(le／liǎo)全覆蓋。”滬上(shàng)一(yī / yì ／yí)家大(dà)型券商非銀分析師指出(chū)。

更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，股權管理規定厘清之(zhī)後，證監會終于(yú)重啓了(le／liǎo)内資證券公司設立審批，結合外資控股券商的(de)襲來(lái)，券商牌照增量時(shí)代再臨。

門檻略有下降

證監會此次推行券商股權管理，遵循的(de)是(shì) “分類管理、資質優良、權責明确、結構清晰、變更有序、公開透明”的(de)原則。可以(yǐ)看到(dào)，分類管理是(shì)監管的(de)重要(yào / yāo)切入口。

21世紀經濟報道(dào)記者了(le／liǎo)解到(dào)，監管層根據證券公司從事業務的(de)複雜程度，将從事常規傳統證券業務（如證券經紀、證券投資咨詢、财務顧問、證券承銷與保薦、證券自營等）的(de)證券公司稱爲(wéi / wèi)專業類證券公司。

而(ér)從事的(de)業務具有顯著杠杆性質且多項業務之(zhī)間存在(zài)交叉風險的(de)（如股票期權做市、場外衍生品、股票質押回購等）證券公司稱爲(wéi / wèi)綜合類證券公司。

不(bù)同類型的(de)券商對應不(bù)同的(de)股東條件，這(zhè)其中證監會要(yào / yāo)求專業類證券公司的(de)股東滿足基本法定條件，要(yào / yāo)求綜合類證券公司的(de)主要(yào / yāo)股東和(hé / huò)控股股東具備較高的(de)管控水平及風險補償能力。

這(zhè)一(yī / yì ／yí)設定相比2018年對所有券商股東要(yào / yāo)求一(yī / yì ／yí)刀切有了(le／liǎo)明顯的(de)進步，而(ér)和(hé / huò)征求意見稿内容相比，綜合類券商的(de)門檻有了(le／liǎo)很大(dà)的(de)放寬，下調了(le／liǎo)控股股東、主要(yào / yāo)股東資産規模和(hé / huò)營業收入要(yào / yāo)求的(de)數量化指标要(yào / yāo)求，更注重專業能力和(hé / huò)風險管控經驗。

具體來(lái)看，證監會将綜合類證券公司控股股東的(de)資産規模要(yào / yāo)求調整爲(wéi / wèi)“總資産不(bù)低于(yú)500億元人(rén)民币，淨資産不(bù)低于(yú)200億元人(rén)民币”，删除了(le／liǎo)控股股東“最近3年主營業務收入累計不(bù)低于(yú)1000億元”、主要(yào / yāo)股東“最近3年營業收入累計不(bù)低于(yú)500億元”的(de)要(yào / yāo)求。

“直觀感受就(jiù)是(shì)門檻沒有那麽高了(le／liǎo)，很多券商可以(yǐ)松口氣。”在(zài)看到(dào)具體文件之(zhī)後，北京一(yī / yì ／yí)家中型券商投行部業務負責人(rén)對21世紀經濟報道(dào)記者表示。

那麽，對于(yú)目前的(de)券商來(lái)說(shuō)，股東不(bù)符合規定怎麽辦。證監會也(yě)考慮到(dào)了(le／liǎo)相關的(de)情況，對綜合類證券公司控股股東暫時(shí)達不(bù)到(dào)《股權規定》明确的(de)資産規模等條件的(de)，給予5年過渡期。

如果5年後仍未達到(dào)要(yào / yāo)求的(de)，不(bù)影響該證券公司開展證券經紀、證券投資咨詢、财務顧問、證券承銷與保薦等常規證券業務，但不(bù)得繼續開展股票期權做市、場外衍生品等高風險業務，也(yě)就(jiù)是(shì)将轉換爲(wéi / wèi)專業類券商。

加強對券商股東的(de)監管

推動分類管理，設置股東門檻，但《股權管理規定》出(chū)台的(de)最核心訴求實際上(shàng)是(shì)加強對券商股東的(de)監管。

證監會相關負責人(rén)便指出(chū)：“由于(yú)市場環境的(de)變化，新情況、新問題不(bù)斷湧現，如不(bù)秉持長期投資理念、以(yǐ)倒賣牌照爲(wéi / wèi)目的(de)的(de)‘入股動機’有所擡頭；‘灰色’資金通過有限合夥、信托、資管産品等方式層層嵌套、曲線違規入股證券公司，形式更加隐蔽。以(yǐ)前的(de)監管文件無法有效解決上(shàng)述問題。”

因此，設立新的(de)規則迫在(zài)眉睫。《股權管理規定》的(de)出(chū)台也(yě)提高了(le／liǎo)對券商股東背景及資金來(lái)源的(de)要(yào / yāo)求。

具體來(lái)看，監管層在(zài)文件中要(yào / yāo)求：穿透核查股權結構、資金來(lái)源，禁止以(yǐ)委托資金等非自有資金入股；按照實質重于(yú)形式的(de)原則穿透核查股東關聯關系，防止規避監管；維持股權的(de)穩定性，要(yào / yāo)求股東在(zài)股權鎖定期内不(bù)得質押所持股權，鎖定期滿後質押股權比例不(bù)得超過50%。實際控制人(rén)一(yī / yì ／yí)并遵循鎖定期要(yào / yāo)求。

回頭來(lái)看，伴随着近幾年民營金控平台紛紛出(chū)手券商牌照，今日《股權管理規定》的(de)落定進一(yī / yì ／yí)步宣告券商牌照江湖迎來(lái)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)新的(de)時(shí)代。

更重要(yào / yāo)的(de)是(shì)，在(zài)股權管理厘清後，後來(lái)者也(yě)将按照新的(de)規定入局，内資券商設立的(de)申請将重啓。

證監會相關負責人(rén)表示：“證券公司對外資開放，必然涉及對内資開放，重啓内資證券公司設立審批，有利于(yú)引進優質内資股東，推動證券行業充分競争，引導差異化、特色化、專業化發展，打造高質量投行，更好服務實體經濟；有利于(yú)爲(wéi / wèi)資本市場引入新的(de)投資資金和(hé / huò)新的(de)交易組織者，壯大(dà)機構投資者隊伍；有利于(yú)資本市場長期建設。

而(ér)無論是(shì)清出(chū)還是(shì)引入，各種信号都在(zài)指向一(yī / yì ／yí)個(gè)方向——要(yào / yāo)将有實力的(de)、優質的(de)股東引入券商，加速中國(guó)證券業的(de)成長和(hé / huò)發展，加速行業創新和(hé / huò)轉型，激發證券行業的(de)創新能力，打造具有國(guó)際競争力的(de)證券公司。

（信息來(lái)源：21世紀網）