近年來(lái)，國(guó)内上(shàng)市企業對利用期貨及衍生品工具規避經營風險越發重視，多家上(shàng)市公司發布公告稱，拟開展套期保值業務。同時(shí)，不(bù)少上(shàng)市公司出(chū)台了(le／liǎo)相關的(de)管理制度。

業内人(rén)士指出(chū)，期貨套期保值助力上(shàng)市公司提升風險對沖能力，有效應對經貿摩擦和(hé / huò)改善企業效益。我國(guó)期貨衍生品市場在(zài)幫助實體企業預判走勢、鎖定采購成本和(hé / huò)銷售利潤、減少資金占用、确保原材料質量、提高産品品牌價值、改善信用狀況等方面發揮了(le／liǎo)積極作用，上(shàng)市公司運用套期保值加強風險對沖的(de)效果顯著。

期貨套期保值助企業應對風險

期貨市場有價格發現、套期保值、投機交易三個(gè)基本功能，而(ér)企業如何利用期貨市場進行套期保值是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)永恒的(de)話題。套期保值，是(shì)指同一(yī / yì ／yí)生産經營者在(zài)現貨市場上(shàng)買進（或賣出(chū)）一(yī / yì ／yí)定數量現貨商品的(de)同時(shí)，在(zài)期貨市場上(shàng)賣出(chū)（或買進）與現貨品種相同、數量相當、方向相反的(de)期貨合約，以(yǐ)期在(zài)現貨市場上(shàng)發生不(bù)利價格變動時(shí)，達到(dào)規避風險的(de)目的(de)。

目前有不(bù)少上(shàng)市公司開展了(le／liǎo)期貨套保或金融衍生品業務，僅去年全年，A股就(jiù)有349家上(shàng)市公司發布相關公告參與了(le／liǎo)此業務，數量和(hé / huò)淨利潤占比分别爲(wéi / wèi)9.6%、9.9%；參與期貨衍生品交易的(de)上(shàng)市公司的(de)盈利面高于(yú)全市場1.7個(gè)百分點。套保品種涉及有色金屬、煤焦鋼和(hé / huò)化工等重要(yào / yāo)工業原料，也(yě)包括玉米、大(dà)豆、棉花等農産品，還有企業開展了(le／liǎo)貴金屬、外彙、股指、利率等衍生品交易。

這(zhè)和(hé / huò)國(guó)際經貿形勢日益複雜多變，期貨衍生品的(de)風險對沖作用進一(yī / yì ／yí)步受到(dào)重視有關，權威數據統計顯示，我國(guó)實體類企業在(zài)期貨市場開戶數持續增加。今年1~7月，我國(guó)期貨市場累計新增實體客戶四千餘家，較去年同期多增加近百家。在(zài)中美經貿摩擦局勢撲朔迷離的(de)月份，新開戶數較平時(shí)增加50%左右。前7個(gè)月，期貨市場累計成交量和(hé / huò)成交額同比增長29.9%和(hé / huò)37.9%。

去年以(yǐ)來(lái)，不(bù)少上(shàng)市公司通過期貨期權交易較好地(dì / de)應對了(le／liǎo)經濟下行和(hé / huò)經貿摩擦風險。

比如，某集團于(yú)2018年4~7月提前買入同年底船期的(de)南美大(dà)豆貨源，并賣出(chū)國(guó)内豆油和(hé / huò)豆粕期貨鎖定壓榨利潤。在(zài)4月初美國(guó)公布拟加稅商品清單後1個(gè)月内，将預采購7~9月大(dà)豆壓榨毛利鎖定在(zài)400元/噸；在(zài)6月中旬美國(guó)宣布對中國(guó)500億美元商品加征25%關稅1個(gè)月内，将采購9~11月大(dà)豆壓榨毛利鎖定在(zài)340元/噸。由此共鎖定了(le／liǎo)15億元的(de)壓榨毛利潤，維護了(le／liǎo)國(guó)家糧食安全。又比如，飼料行業龍頭上(shàng)市公司通過期貨市場建立虛拟庫存，與壓榨企業簽訂基差合同，保證了(le／liǎo)豆粕等飼料原料連續穩定供應，很好地(dì / de)應對了(le／liǎo)經貿摩擦的(de)沖擊。2019年上(shàng)半年，該集團利潤同比增長10%以(yǐ)上(shàng)，飼料銷量同比逆勢增長接近20%。再比如，每一(yī / yì ／yí)輪中美經貿磋商期間，國(guó)内豆粕期權成交和(hé / huò)持倉量均大(dà)幅增加，占标的(de)期貨成交和(hé / huò)持倉量比例也(yě)明顯提高。2018年10月豆粕升至3500元/噸高位，經貿磋商仍存較大(dà)不(bù)确定性，某持貨待銷的(de)貿易企業在(zài)談判時(shí)點買入虛值看跌期權，鎖定最大(dà)虧損，有效防範了(le／liǎo)局勢緩解後價格回落的(de)風險。還比如，2019年以(yǐ)來(lái)玉米價格雙向波動加劇，未來(lái)走勢很不(bù)明朗。爲(wéi / wèi)此，國(guó)内某期貨公司爲(wéi / wèi)現貨商設計了(le／liǎo)“持有現貨——買入場外熊市看跌價差期權”策略，避免了(le／liǎo)期價大(dà)漲造成保證金占用過多的(de)資金風險和(hé / huò)場内期權流動性風險，降低初始投入并實現對價格區間的(de)精準保護，幫助實體企業在(zài)複雜的(de)市場環境中“人(rén)不(bù)進場、風險管理需求進場”，成功實現穩建經營。

企業進入期貨市場需有準備

期貨套期保值也(yě)存在(zài)風險，企業進入期貨市場要(yào / yāo)做好準備。一(yī / yì ／yí)家期貨公司的(de)人(rén)士指出(chū)，首先，要(yào / yāo)恪守商品價格風險管理的(de)初心，不(bù)要(yào / yāo)陷入投機陷阱，更要(yào / yāo)對國(guó)内外宏觀經濟以(yǐ)及自身所處的(de)市場環境有清晰和(hé / huò)明确的(de)認識；其次，對于(yú)企業經營相關的(de)品種進行供需分析和(hé / huò)大(dà)勢研判，每一(yī / yì ／yí)筆套期保值的(de)操作都要(yào / yāo)設置止損，以(yǐ)應對突發狀況和(hé / huò)意外事件的(de)發生，所以(yǐ)企業應充分衡量和(hé / huò)評估自身風險，做好風險防範措施；最後，要(yào / yāo)構建期貨運用的(de)制度化流程，防止出(chū)現行政幹預期貨操作，成立專門的(de)期貨決策制定委員會。

一(yī / yì ／yí)家主營有色金屬的(de)國(guó)有企業就(jiù)是(shì)基于(yú)嚴格風控和(hé / huò)期現貨組合投資思想進行套期保值，實現穩健經營和(hé / huò)發展的(de)。這(zhè)家企業的(de)期貨部人(rén)士在(zài)介紹公司的(de)套保經驗時(shí)表示，一(yī / yì ／yí)是(shì)有色金屬産業企業迫切需要(yào / yāo)參與期貨市場套保。金融屬性和(hé / huò)投資需求擡升了(le／liǎo)銅等有色金屬價格波動率，自有礦利潤對銅價波動高度敏感，冶煉加工費占銅價的(de)比重低，企業在(zài)進口原料、采購國(guó)内原料、自産礦和(hé / huò)産品銷售環節均面臨購銷作價市場、時(shí)間、數量等不(bù)匹配風險。二是(shì)公司的(de)綜合保值模式以(yǐ)客戶實際作價而(ér)非實物流變化爲(wéi / wèi)保值依據，同時(shí)基于(yú)嚴格風控，将期現貨市場的(de)交易作爲(wéi / wèi)組合投資，以(yǐ)套利思路進行基差或比價操作的(de)持倉管理。

該企業的(de)期貨部人(rén)士還建議應綜合期現貨頭寸損益評價套保效果。公司僅部分套保盈虧可采用套期會計形式計入成本，大(dà)部分期貨頭寸盈虧在(zài)投資損益裏體現，信息披露後常承受市場質疑。

另外，對于(yú)一(yī / yì ／yí)些小規模的(de)企業或貿易商而(ér)言，在(zài)通過自身無法完成企業套期保值的(de)操作時(shí)，大(dà)多會外包給期貨公司或期貨風險管理公司進行管理操作。上(shàng)述期貨公司的(de)人(rén)士表示，他(tā)們會對标的(de)企業的(de)具體情況進行實地(dì / de)調研，結合企業産品結構、上(shàng)下遊客戶、産銷等實際情況，爲(wéi / wèi)企業量身搭建套期保值體系，将套期保值手段融合到(dào)企業日常經營之(zhī)中，使得套期保值真正的(de)成爲(wéi / wèi)企業日常經營中的(de)左膀右臂。

（信息來(lái)源：證券時(shí)報）