曾幾何時(shí)城投信仰是(shì)金融市場上(shàng)最堅固的(de)信仰。但2018年來(lái)城投非标違約陸續出(chū)現，2019年以(yǐ)來(lái)違約更是(shì)大(dà)幅增加。在(zài)此背景下，催收成爲(wéi / wèi)部分政信業務人(rén)士的(de)常态，而(ér)償債成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)城投董事長的(de)主要(yào / yāo)工作，本組報道(dào)将通過采訪二者呈現這(zhè)一(yī / yì ／yí)生态。去杠杆之(zhī)路有陣痛，但也(yě)是(shì)經濟轉型發展的(de)重要(yào / yāo)一(yī / yì ／yí)步。

一(yī / yì ／yí)年來(lái)，崔成去了(le／liǎo)中縣15次。“去中縣的(de)次數比回老家的(de)次數還多。”他(tā)感慨道(dào)。

崔成是(shì)一(yī / yì ／yí)家租賃公司的(de)項目經理，公司在(zài)東部某省省會，家鄉也(yě)在(zài)該省；中縣則是(shì)公司一(yī / yì ／yí)筆城投貸款的(de)投放地(dì / de)，在(zài)中部某省。2018年末這(zhè)筆貸款出(chū)現逾期苗頭後，他(tā)就(jiù)不(bù)斷奔波于(yú)中縣和(hé / huò)公司總部之(zhī)間，變成了(le／liǎo)“催收員”。

臨近年底，崔成決定再去一(yī / yì ／yí)次。雖然中縣城投還款的(de)希望渺茫，但公司年度考核壓力在(zài)，隻能去碰碰運氣。出(chū)發前，他(tā)提前聯系了(le／liǎo)中縣城投融資部人(rén)士，對方說(shuō)公司領導出(chū)差了(le／liǎo)。“很可能是(shì)個(gè)幌子(zǐ)，現場碰。”崔成已熟悉這(zhè)一(yī / yì ／yí)套路。

他(tā)買了(le／liǎo)動車票，隻身來(lái)到(dào)600公裏外的(de)中縣。果然，中縣城投董事長就(jiù)在(zài)辦公室，他(tā)調侃道(dào)：“小崔啊，你都快成我們公司的(de)人(rén)了(le／liǎo)。”和(hé / huò)往常一(yī / yì ／yí)樣，這(zhè)次催收仍沒有實際效果。

“一(yī / yì ／yí)點都不(bù)想去，感覺有點自取其辱。”崔成無奈地(dì / de)說(shuō)，“他(tā)們的(de)表情似乎在(zài)說(shuō)，這(zhè)個(gè)人(rén)不(bù)會是(shì)個(gè)傻子(zǐ)吧，怎麽還來(lái)？”在(zài)崔成的(de)印象裏，入行的(de)幾年中，從沒有像今年這(zhè)麽苦悶：屢次奔波沒有準信，貸款展期之(zhī)後再展期，仍然沒有着落。

奔走在(zài)催收路上(shàng)的(de)不(bù)止崔成。自從2017年下半年以(yǐ)來(lái)，中央監管部門對城投的(de)融資持續收緊，融資平台借新還舊的(de)遊戲難以(yǐ)滾動，2018年城投開始出(chū)現非标融資違約，2019年違約明顯增加。

據記者統計，今年截至目前已有58款政信産品無法按時(shí)償還貸款本息，而(ér)2018年全年的(de)數量僅僅隻有23款。當然，這(zhè)隻是(shì)“冰山一(yī / yì ／yí)角”，很多違約并沒有被“爆”出(chū)來(lái)。

從宏觀上(shàng)看，城投違約是(shì)打破剛兌的(de)必經之(zhī)路，也(yě)是(shì)去杠杆的(de)結果。但從微觀上(shàng)看，“崔成們”的(de)奔波構成了(le／liǎo)城投信仰打破之(zhī)後的(de)時(shí)代注腳。

“争着放款”

崔成第一(yī / yì ／yí)次到(dào)中縣還是(shì)2017年7月。

當時(shí)财預50号文（《關于(yú)進一(yī / yì ／yí)步規範地(dì / de)方政府舉債融資行爲(wéi / wèi)的(de)通知》）已下發兩月。50号文并無新的(de)措施提出(chū)，隻是(shì)對各種違規行爲(wéi / wèi)再次做出(chū)警示。該文震懾之(zhī)下，銀行機構收緊了(le／liǎo)對城投的(de)貸款，融資平台借新還舊壓力加大(dà)。在(zài)此背景下，城投公司亟需找到(dào)新的(de)資金方。

以(yǐ)信托、租賃爲(wéi / wèi)代表的(de)非标産品抓住時(shí)機，進入這(zhè)一(yī / yì ／yí)市場。雖然資金成本在(zài)10%以(yǐ)上(shàng)，但對于(yú)償債壓力大(dà)的(de)城投而(ér)言，能借到(dào)錢周轉已是(shì)不(bù)易，哪還顧得了(le／liǎo)成本。

崔成仍記得當時(shí)去盡調時(shí)的(de)場景，中縣城投可謂“門庭若市”，有三家租賃公司都在(zài)盡調。“争着放款。” 崔成調侃稱，“那三家租賃公司是(shì)金融租賃，放款的(de)金額大(dà)，而(ér)我們不(bù)是(shì)金租，還排不(bù)上(shàng)隊。”

幾天調研下來(lái)，崔成大(dà)緻做出(chū)了(le／liǎo)判斷：中縣是(shì)省直管縣，财政留存比例要(yào / yāo)高于(yú)普通區縣。硬性指标方面，2016年中縣一(yī / yì ／yí)般公共預算收入25億。“财政收入規模雖達不(bù)到(dào)百強縣的(de)标準，但也(yě)還不(bù)錯，所以(yǐ)就(jiù)放款了(le／liǎo)。”

2017年8月，崔成所在(zài)的(de)租賃公司和(hé / huò)中縣城投簽訂了(le／liǎo)售後回租合同，租賃标的(de)物爲(wéi / wèi)管網及附屬物。具體交易結構爲(wéi / wèi)，中縣城投先将管網及附屬物賣給租賃公司（租賃公司支付購買價款1.6億），中縣城投再從租賃公司将管網租回，并支付租金。此外，中縣交投爲(wéi / wèi)這(zhè)筆業務擔保。

令崔成沒有想到(dào)的(de)是(shì)，向中縣城投放款的(de)金融機構不(bù)止這(zhè)三家，且融資主體多元化：中縣所有的(de)城投都有租賃融資，甚至中縣中醫院、中縣人(rén)民醫院也(yě)通過租賃的(de)方式融資。

以(yǐ)中縣中醫院爲(wéi / wèi)例，中登網信息顯示，在(zài)2017年5月-2018年的(de)2月間，有7家租賃公司向中縣中醫院提供融資4億元。在(zài)此之(zhī)前僅僅有兩筆租賃融資，發生于(yú)2015年3月、2015年7月。

“這(zhè)些融資都是(shì)由中縣城投或者其他(tā)城投公司使用，醫院就(jiù)是(shì)個(gè)通道(dào)，一(yī / yì ／yí)般來(lái)說(shuō)誰擔保誰使用。”崔成說(shuō)。

違約風波

合同顯示，租賃期限36個(gè)月。按照償債計劃，中縣城投 2017年10月支付第一(yī / yì ／yí)期租金，此後每隔三個(gè)月支付租金本息約一(yī / yì ／yí)千多萬。前期中縣城投都按時(shí)償付租金，但是(shì)2018年底“中縣城投已出(chū)現了(le／liǎo)逾期”的(de)小道(dào)消息在(zài)市場上(shàng)流傳開來(lái)。

崔成和(hé / huò)他(tā)的(de)同事立即趕到(dào)中縣，中縣城投再次“門庭若市”。聽到(dào)消息趕來(lái)的(de)不(bù)止有他(tā)們，還有2017年放款的(de)三家金租，以(yǐ)及之(zhī)前并不(bù)了(le／liǎo)解的(de)幾家租賃公司、信托公司。“中縣城投融資部辦公室坐滿了(le／liǎo)人(rén)。”

中縣城投董事長組織各家金融機構開了(le／liǎo)個(gè)座談會。相互寒暄後，中縣城投董事長說(shuō)，兩年來(lái)感謝各家機構對中縣及中縣城投的(de)支持，中縣是(shì)省内最具發展前景的(de)縣市。但是(shì)話鋒一(yī / yì ／yí)轉，他(tā)說(shuō)，資管新規和(hé / huò)27号文落地(dì / de)後，各方資金都在(zài)撤，中縣城投流動性暫時(shí)遇到(dào)一(yī / yì ／yí)些問題，但是(shì)欠款肯定會還。

所謂27号文，指的(de)是(shì)《中共中央國(guó)務院關于(yú)防範化解地(dì / de)方政府隐性債務風險的(de)意見》。這(zhè)是(shì)對地(dì / de)方政府舉債融資管控最爲(wéi / wèi)嚴厲的(de)文件，并且明确指出(chū)将對違規舉債終身問責、倒查追責。各類金融機構均收緊了(le／liǎo)對平台的(de)放款，城投資金鏈到(dào)了(le／liǎo)最爲(wéi / wèi)緊張的(de)時(shí)候。

“光畫餅可不(bù)行”，崔成追問具體的(de)償債措施，但是(shì)中縣城投并沒有詳細回應，隻說(shuō)肯定會還。“就(jiù)差對天發誓了(le／liǎo)。”崔成說(shuō)。當時(shí)，中縣城投支付了(le／liǎo)五期租金，還剩七期待支付，而(ér)最新一(yī / yì ／yí)期到(dào)期即爲(wéi / wèi)2019年1月。

對于(yú)中縣相關指标，他(tā)已爛熟于(yú)心：2018年底政府債務餘額25億，而(ér)财政收入規模30多億。以(yǐ)債務率（政府債務/綜合财力）計算，2018年的(de)債務率僅僅34%，遠低于(yú)100%的(de)警戒線，看起來(lái)還不(bù)錯。但僅中縣城投一(yī / yì ／yí)家就(jiù)有這(zhè)麽多非标融資，中縣隐性債務的(de)規模不(bù)小。

此行中縣城投未提出(chū)任何實質性措施，崔成隻得到(dào)了(le／liǎo)中縣城投的(de)口頭承諾，他(tā)對中縣償還能力的(de)擔憂與日俱增。接下來(lái)的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)月，他(tā)忐忑不(bù)安，最終2019年1月的(de)第六期欠款并未收到(dào)。

他(tā)再度趕赴中縣：先去中縣城投，董事長說(shuō)确實沒錢、流動性緊張；再去中縣交投，交投老總說(shuō)：我隻是(shì)擔保方，這(zhè)錢又不(bù)是(shì)我用的(de)；最後去中縣國(guó)資委（交投和(hé / huò)城投的(de)股東），負責人(rén)說(shuō)：原則上(shàng)借款主體先解決，不(bù)行再和(hé / huò)政府協調。

這(zhè)幾乎是(shì)他(tā)此後每月去催收的(de)固定流程及主要(yào / yāo)回複，不(bù)過這(zhè)期間中縣城投換了(le／liǎo)三任董事長，使得催收效果變得更加不(bù)确定。崔成記得，在(zài)中縣城投還了(le／liǎo)第六期租金後，剩餘一(yī / yì ／yí)半的(de)待收租金被迫做了(le／liǎo)展期，但展期之(zhī)後又逾期了(le／liǎo)。

“爲(wéi / wèi)什麽每個(gè)月都要(yào / yāo)去一(yī / yì ／yí)次？”崔成自問自答，“一(yī / yì ／yí)方面是(shì)公司要(yào / yāo)求，另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)需要(yào / yāo)了(le／liǎo)解現場情況，看看公司是(shì)否存在(zài)、是(shì)否有其他(tā)債權人(rén)等外部信息。”

“催收方法論”

商業銀行和(hé / huò)地(dì / de)方政府之(zhī)間存在(zài)廣泛的(de)合作，即便有違約也(yě)很少會主動爆出(chū)，目前尚沒有看到(dào)這(zhè)類案例。對于(yú)公開債券，地(dì / de)方政府會想方設法保兌付，否則對區域融資環境影響太大(dà)。

江湖傳言：“債券違約天下知，租賃違約無人(rén)問”。就(jiù)償還順序而(ér)言，公開債券優先，而(ér)租賃因爲(wéi / wèi)體量小、資金又是(shì)自有資金，償還順序往往最末。處于(yú)中間的(de)是(shì)信托、私募基金、期貨資管、金交所定融等産品。這(zhè)些産品因爲(wéi / wèi)涉及到(dào)大(dà)衆投資者，地(dì / de)方有支付的(de)壓力。

對崔成而(ér)言，催收不(bù)僅僅要(yào / yāo)和(hé / huò)當地(dì / de)城投、政府“鬥智鬥勇”，也(yě)要(yào / yāo)和(hé / huò)同行“鬥智鬥勇”——在(zài)城投資金有限的(de)情況，如何先于(yú)同行拿回債務資金。

崔成隻身去到(dào)中縣的(de)前幾次，都未能見到(dào)中縣分管副市長。但當中縣城投債務違約問題被媒體曝光後，中縣副市長親自帶隊到(dào)各家金融機構拜訪，商談債務的(de)解決問題。

無法見到(dào)政府領導的(de)不(bù)止崔成。一(yī / yì ／yí)次催收中，中縣城投董事長當着崔成的(de)面對一(yī / yì ／yí)位同行說(shuō)：你要(yào / yāo)再這(zhè)樣做，你們的(de)欠款我就(jiù)不(bù)還了(le／liǎo)。崔成後來(lái)才知道(dào)，這(zhè)位同行在(zài)縣政府攔下了(le／liǎo)縣長的(de)車，希望得到(dào)一(yī / yì ／yí)個(gè)準信。但縣長叫來(lái)了(le／liǎo)中縣城投董事長處理，最後又把這(zhè)位同行帶回來(lái)中縣城投。

股東背景也(yě)是(shì)催收成功的(de)重要(yào / yāo)因素。崔成了(le／liǎo)解到(dào)，一(yī / yì ／yí)家租賃公司提前收回了(le／liǎo)款項，但這(zhè)家租賃公司背景特殊，實際控制人(rén)是(shì)該省國(guó)資委。“據說(shuō)該省國(guó)資委指導省内金融機構做了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)筆非标融資，将這(zhè)筆租賃置換了(le／liǎo)出(chū)來(lái)。”

屢次催收無果後，崔成不(bù)斷追問“還能有什麽辦法？”雖然可以(yǐ)提起訴訟，但這(zhè)是(shì)萬不(bù)得已的(de)舉措。談到(dào)将來(lái)，崔成說(shuō)：“還是(shì)會繼續做政信業務，但也(yě)不(bù)能單純靠信仰，需要(yào / yāo)整體去考慮貸款的(de)風險。”

對于(yú)金融機構而(ér)言，政信業務躺着賺錢的(de)時(shí)代已經一(yī / yì ／yí)去不(bù)複返；對于(yú)地(dì / de)方政府、城投公司而(ér)言，一(yī / yì ／yí)紙承諾融資的(de)時(shí)代也(yě)漸行漸遠——舊的(de)業務邏輯在(zài)消逝，新的(de)體系尚未形成。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）