受新冠肺炎疫情影響，近期大(dà)量資金湧入債券避險，推低債券收益率，中小銀行正陷入日益嚴峻的(de)資産負債收益倒挂窘境。

一(yī / yì ／yí)位城商行資管部門人(rén)士向21世紀經濟報道(dào)記者透露，他(tā)所在(zài)銀行近期發行的(de)結構性存款産品年化利率在(zài)4%左右，較去年底持平，但理财資金重點投資的(de)10年期國(guó)債收益率降至2.757%，較去年底下跌42個(gè)基點，資産負債收益倒挂情況加劇。

“以(yǐ)往通過反複的(de)國(guó)債質押回購操作放大(dà)資金杠杆，博取債券投資高回報。但在(zài)資管新規下，銀行對債券杠杆投資倍數被限制，這(zhè)套辦法已行不(bù)通。”上(shàng)述資管部人(rén)士說(shuō)。

“我們現在(zài)面臨資産荒困局，找不(bù)到(dào)合适的(de)高收益低風險資産，有效覆蓋負債端的(de)融資成本。”他(tā)直言。不(bù)過，近日央行發出(chū)《中國(guó)人(rén)民銀行關于(yú)加強存款利率管理的(de)通知》，要(yào / yāo)求降低假結構性存款産品利率，或可緩解資産負債收益倒挂壓力。

一(yī / yì ／yí)位農商行資管部門人(rén)士坦言，他(tā)所在(zài)的(de)農商行擔心，若結構性存款産品利率與大(dà)行持平，可能引發存款搬家與客戶流失，“我們銀行内部要(yào / yāo)求理财産品年化利率仍需高于(yú)當地(dì / de)大(dà)行10-15個(gè)基點。我們也(yě)在(zài)考慮讓更多資金參與委外投資。但受資管新規影響，這(zhè)項措施尚未落地(dì / de)。”

收益倒挂與資産荒“雙重夾擊”

上(shàng)述城商行資管部人(rén)士說(shuō)，美聯儲大(dà)幅降息并啓動7000億美元QE計劃後，若中國(guó)央行跟進降低利率，将導緻債券收益率進一(yī / yì ／yí)步下跌。

德意志銀行大(dà)中華區宏觀策略主管劉立男預計，随着美聯儲大(dà)幅降息與啓動QE，未來(lái)數周中國(guó)央行可能下調人(rén)民币七天回購基準利率及中間價至1.5%-2.25%區間；同時(shí)，下調一(yī / yì ／yí)年期中期借貸便利（MLF）利率0.1-0.15個(gè)百分點，一(yī / yì ／yí)年存款基準利率也(yě)有下調0.25個(gè)百分點的(de)空間。

“我們也(yě)考慮加大(dà)ABS、城投債、房地(dì / de)産企業債券、類REITS産品與可轉債的(de)投資力度，以(yǐ)提升資産端收益。”上(shàng)述城商行資管人(rén)士說(shuō)，但此舉遭到(dào)風控部門反對，理由是(shì)疫情發展導緻部分地(dì / de)方政府财政收支與企業經營現金流吃緊，再融資能力減弱，加大(dà)投資力度可能讓自身陷入更高的(de)投資風險。

此外，鑒于(yú)當前金融市場波動較大(dà)，風控部門要(yào / yāo)求資管部門必須将大(dà)部分資金配置到(dào)高流動性高信用評級的(de)資産裏，但當前多數高流動性高信用評級的(de)短期限資産收益已經極低，不(bù)到(dào)0.8%。

由于(yú)投資範疇大(dà)幅受限，中小銀行面臨的(de)資産荒正在(zài)加劇。目前隻能借助債券價格走高博取交易性價差。“3月以(yǐ)來(lái)，由于(yú)債券價格波動幅度加大(dà)，資管部門曾三次做錯交易方向，導緻債券交易額外損失5.5個(gè)基點。”上(shàng)述城商行資管人(rén)士說(shuō)。

此前，央行出(chū)台了(le／liǎo)《中國(guó)人(rén)民銀行關于(yú)加強存款利率管理的(de)通知》，要(yào / yāo)求将結構性存款保底收益率納入自律管理範圍。上(shàng)述城商行資管部門人(rén)士說(shuō)：“但我們不(bù)希望大(dà)幅壓低結構性存款産品利率，一(yī / yì ／yí)旦産品利率與大(dà)行的(de)同類産品持平，客戶與存款就(jiù)會‘搬家’。”

“目前我們資産端杠杆型債券投資組合與負債端融資成本的(de)倒挂仍有30-40個(gè)基點，隻能通過内部消化解決。”他(tā)透露。

委外投資業務再度興起

中小銀行的(de)資産負債收益端倒挂，讓一(yī / yì ／yí)些涉足委外投資的(de)金融機構嗅到(dào)新的(de)業務機會。

一(yī / yì ／yí)家信托公司債券投資部門負責人(rén)透露，自去年底以(yǐ)來(lái)，他(tā)們積極向中小銀行開展路演，建議銀行拿出(chū)更多理财資金，通過委外投資博取高收益。

上(shàng)述信托公司人(rén)士說(shuō)，中小銀行投研能力有限，隻能側重國(guó)債等品種投資，而(ér)信托機構等憑借與私募基金的(de)合作，對ABS、類REITS産品、城投債、可轉債、中資企業美元債等均有深入研究，可以(yǐ)找出(chū)一(yī / yì ／yí)些低風險高收益的(de)資産配置。

“比如，有些AA+評級的(de)城投債，隻要(yào / yāo)我們發現疫情對當地(dì / de)經濟發展構成較大(dà)壓力，就(jiù)不(bù)會配置；反之(zhī)，有些AA評級的(de)收益較高城投債，若當地(dì / de)經濟恢複狀況比預期要(yào / yāo)好，且财政收入相對穩健，就(jiù)有底氣加大(dà)投資力。”上(shàng)述信托公司人(rén)士指出(chū)。

但在(zài)資管新規要(yào / yāo)求下，中小銀行對委外投資的(de)态度仍較爲(wéi / wèi)謹慎。一(yī / yì ／yí)方面對委外投資合作方的(de)股東背景、曆史業績、管理規模、投資策略、流動性狀況、團隊穩定性的(de)要(yào / yāo)求相當高，除非是(shì)國(guó)内大(dà)型金融機構并有能力給予風險兜底，才敢開展合作；另一(yī / yì ／yí)方面，個(gè)别中小銀行還提出(chū)個(gè)性化要(yào / yāo)求，包括深度參與外部單一(yī / yì ／yí)委托賬戶的(de)投資操作，甚至要(yào / yāo)求對某些低信用評級債券投資決策擁有一(yī / yì ／yí)票否決權。

盡管農商行、城商行等中小銀行可委外投資的(de)理财資金規模達到(dào)4-5萬億，但整個(gè)市場競争日趨激烈，越來(lái)越多機構在(zài)推薦各種投資策略淨值化産品，吸引中小銀行。

平安信托總經理助理張中朝對此表示，去年9月份起，平安信托債券委外業務規模、合作夥伴數量均明顯增長，但未來(lái)市場競争格局将更加激烈。機構要(yào / yāo)脫穎而(ér)出(chū)，一(yī / yì ／yí)方面要(yào / yāo)在(zài)債券投研、信用評級、交易系統、投資策略等方面實現共享，幫助中小銀行提升債券投資配置能力；另一(yī / yì ／yí)方面要(yào / yāo)充分發揮城投、地(dì / de)産等領域的(de)專業投資優勢，實現标準化資産與非标資産的(de)聯動、一(yī / yì ／yí)二級聯動、境内外聯動、與公司特殊資産投資團隊聯動，形成自身的(de)發展特色。

（信息來(lái)源：21世紀經濟報）