新冠肺炎疫情在(zài)海外的(de)不(bù)斷蔓延，加劇了(le／liǎo)市場對于(yú)全球經濟或将進入衰退的(de)擔憂。疫情的(de)加劇疊加國(guó)際原油價格的(de)暴跌，令全球金融市場出(chū)現動蕩，不(bù)但股票市場遭遇抛售，作爲(wéi / wèi)避險資産的(de)債券以(yǐ)及黃金也(yě)難以(yǐ)幸免于(yú)難。

在(zài)避險屬性以(yǐ)及流動性需求的(de)共同作用下，美元成爲(wéi / wèi)投資者追逐的(de)對象，引發市場對美元的(de)巨大(dà)需求，美元流動性出(chū)現緊張。截至上(shàng)周，美元指數上(shàng)漲4.32%，創下2008年國(guó)際金融危機以(yǐ)來(lái)最大(dà)單周漲幅。爲(wéi / wèi)應對美元流動性緊張，美聯儲頻頻“出(chū)招”。

3月23日，美聯儲宣布的(de)開放式量化寬松政策引人(rén)注目。美聯儲在(zài)聲明中表示，将購買必要(yào / yāo)規模的(de)國(guó)債和(hé / huò)機構抵押貸款支持證券，以(yǐ)支持市場平穩運行和(hé / huò)貨币政策有效傳導，并且把機構商業抵押貸款支持證券納入購買範疇。

美聯儲此番放出(chū)“大(dà)招”，将再次爲(wéi / wèi)市場注入大(dà)量流動性。引發此次美元流動性緊張的(de)原因之(zhī)一(yī / yì ／yí)，是(shì)市場對于(yú)疫情對全球經濟産生沖擊的(de)擔憂。疫情的(de)蔓延沉重打擊了(le／liǎo)投資者信心，不(bù)斷升級的(de)防疫措施，不(bù)可避免地(dì / de)将對企業經營以(yǐ)及投資帶來(lái)負面影響。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，鑒于(yú)目前其他(tā)國(guó)家在(zài)疫情防控方面的(de)滞後，疫情在(zài)海外的(de)蔓延可能會把全球經濟拖入深度技術性衰退。

面對全球金融市場美元流動性緊張，爲(wéi / wèi)緩解美元融資壓力，以(yǐ)美聯儲爲(wéi / wèi)首的(de)全球主要(yào / yāo)央行已開始行動。除開放式量化寬松政策外，美聯儲在(zài)3月3日以(yǐ)及3月16日，分别緊急降息50個(gè)基點和(hé / huò)100個(gè)基點，将聯邦基金利率目标區間下調到(dào)0%至0.25%；同時(shí)宣布将推出(chū)高達7000億美元的(de)量化寬松計劃。随後，美聯儲宣布啓動一(yī / yì ／yí)級交易商信貸機制（PDCF）和(hé / huò)商業票據融資便利機制（CPFF），同時(shí)推出(chū)貨币市場共同基金流動性便利（MMLF）。

與此同時(shí)，美聯儲也(yě)與其他(tā)央行進行合作，防止流動性枯竭加劇全球經濟動蕩。3月19日，美聯儲宣布與9家央行建立了(le／liǎo)臨時(shí)的(de)美元流動性互換安排：與澳大(dà)利亞、巴西、韓國(guó)、墨西哥、新加坡和(hé / huò)瑞典央行達成不(bù)超過600億美元的(de)互換安排，與丹麥、挪威和(hé / huò)新西蘭達成300億美元的(de)安排；3月20日，美聯儲宣布與加拿大(dà)、英國(guó)、日本、瑞士、歐洲央行達成一(yī / yì ／yí)項協調行動，通過現有的(de)美元流動性互換安排進一(yī / yì ／yí)步增加流動性供應；同意将7天期操作的(de)頻率從每周增加到(dào)每天。這(zhè)些日常操作于(yú)3月23日開始實施，并将至少持續到(dào)4月底。

國(guó)際貨币基金組織（IMF）在(zài)2019年10月發布的(de)《全球金融穩定報告》中指出(chū)，美元融資成本的(de)上(shàng)升對全球性非美資銀行所在(zài)經濟體造成了(le／liǎo)金融壓力，并通過對其他(tā)經濟體的(de)美元貸款削減産生了(le／liǎo)溢出(chū)效應。不(bù)僅如此，非美資銀行美元融資模式中的(de)脆弱程度越高以(yǐ)及美元資産占總資産的(de)比重越大(dà)，将進一(yī / yì ／yí)步加重融資成本上(shàng)升所帶來(lái)的(de)負面影響。

值得注意的(de)是(shì)，此次美元流動性風險，早在(zài)去年便已顯露端倪。工銀國(guó)際首席經濟學家表示，2019年9月起，美國(guó)回購市場開始出(chū)現持續的(de)流動性緊張，導緻聯邦基金利率、隔夜一(yī / yì ／yí)般抵押回購利率和(hé / huò)擔保隔夜融資利率間歇性急速上(shàng)升，這(zhè)迫使美聯儲于(yú)當年10月宣布重啓擴表。“事後看來(lái)，美聯儲近期超常規的(de)立場和(hé / huò)迅捷行動，顯示出(chū)其可能掌握了(le／liǎo)額外的(de)信息，但遠高于(yú)預期的(de)流動性風險讓貨币政策單兵突進的(de)效果大(dà)大(dà)削弱。展望未來(lái)，流動性沖擊轉向信貸緊縮的(de)風險仍然高企，要(yào / yāo)想避免金融系統阻塞，可能需要(yào / yāo)更激進的(de)救市措施與監管調整的(de)配合。”

另外，疫情疊加國(guó)際原油價格暴跌，進一(yī / yì ／yí)步增加了(le／liǎo)市場對債務違約的(de)擔憂。油價暴跌沖擊全球的(de)石油公司尤其是(shì)美國(guó)的(de)頁岩油公司，導緻市場對美國(guó)債務違約的(de)擔憂驟增。而(ér)全球經濟本身的(de)脆弱性，難以(yǐ)承受疫情帶來(lái)的(de)經濟停擺以(yǐ)及美國(guó)能源企業的(de)債務違約風險。

從當前的(de)債務存量看，高收益債占美國(guó)企業債不(bù)足三成，但超過2萬億美元的(de)規模和(hé / huò)評級調降的(de)可能性讓風險不(bù)容小觑。從可能的(de)違約期限看，3月底開始将出(chū)現年内第一(yī / yì ／yí)個(gè)償還高峰，在(zài)美元流動性供給不(bù)足的(de)環境下，債務人(rén)違約風險高企。從債務風險影響的(de)行業分布看，高收益債務相對規模較大(dà)且受疫情和(hé / huò)能源行業非金融因素直接沖擊的(de)行業出(chū)現違約的(de)可能性最高。

目前來(lái)看，緊急向市場注入流動性能否有效安撫市場情緒和(hé / huò)托底經濟，仍充滿不(bù)确定性。同時(shí)，過量的(de)流動性也(yě)可能爲(wéi / wèi)下一(yī / yì ／yí)次危機埋下伏筆。即使當前金融市場動蕩能得到(dào)有效控制，未來(lái)海量流動性和(hé / huò)遠超曆史規模的(de)資産負債表，可能成爲(wéi / wèi)下一(yī / yì ／yí)輪貨币和(hé / huò)債務危機的(de)“引爆器”，一(yī / yì ／yí)旦美聯儲寬松貨币政策退出(chū)的(de)時(shí)機和(hé / huò)節奏把握不(bù)當，恐将帶來(lái)新一(yī / yì ／yí)輪的(de)資産負債表衰退危機。

（信息來(lái)源：新浪财經）